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首次以法规形式出现
据证监会介绍，新发布的《减持管理办法》主要有三个特点：
一是《减持管理办法》首次以规章形式发布，提高了其法律地位，增强了权威性和约束力，市场预期更加清晰。在业内人士看来，减持制度规则由规范性文件上升为规章，有利于增强制度的稳定性和约束力。
其次，减持规则体系形成了“1+2”的制度框架，更加清晰、层次更加清晰。其中，作为基本要求和一般规定的《减持管理办法》进一步严格规范大股东减持行为，全面堵截绕路减持行为，加大对违规减持行为的打击力度。本次同步修订的《上市公司董事、监事和高级管理人员所持股份及其变动管理规则》，以及本次未修订的创投反向联动规则作为特别规定，共同构成了“1+2”的制度框架。在交易所层面，减持指引和询价转让指引同步修订，与证监会规定对接，进一步细化相关要求。
此外，《减持管理办法》坚持从严治党总基调，立足市场公平，做好分类施策，进一步规范大股东特别是控股股东、实际控制人减持行为，督促其聚焦公司发展经营，关注投资者回报水平，压缩通过减持进行套利的空间；同时，按照实质重于形式的原则，加强穿透式监管，全面堵塞可能存在的规则漏洞，严防各类“绕道减持”行为，织密减持制度网络。
严格限制大股东减持
《减持管理办法》从三个方面进一步加强了大股东减持的限制：
一是增加大股东通过大宗交易减持前的事先披露义务，充分保障中小投资者的知情权，增强交易公平性，减少信息不对称。
二是考虑到部分上市公司股权相对集中，控股股东、实际控制人对公司经营发展具有重大影响，明确控股股东、实际控制人二级市场减持应当与上市公司股价表现、分红等挂钩，强化减持约束，避免损害投资者利益。
三是要求大股东在出现重大违法违规行为时不得减持，强化对违法违规行为的约束。比如，大股东在被查处违法违规、受到处罚后六个月内不得减持，罚没款项未全部缴纳前不得减持；控股股东、实际控制人在公司被调查违法违规、受到处罚后六个月内，受到交易所公开谴责后三个月内不得减持；因重大违法违规可能被强制退市的公司控股股东、实际控制人在风险警示期内，直至相关事项确定前不得减持。
全面堵住各类减持绕行通道
自去年下半年以来，针对市场出现的技术性脱钩减持、融资性减持等现象，证监会不断填补制度漏洞、扎紧制度围栏，“绕道”减持的可能性不断降低。在此基础上，《减持管理办法》对可能出现的“绕道”行为进行了全面规范：
第一，严防身份转换可能引发的套利行为。比如，针对此前的转让、融资类减持，《减持管理办法》将结合各类账户持股情况，判断是否为大股东；并针对一致行动人分散持股、离婚分拆，披露不存在控股股东、实际控制人规避股东义务等情况，做出了针对性安排。
第二，严防通过其他方式转让规避。比如先质押股份，再通过违约处置方式减持。《减持管理办法》要求，根据不同方式适用相关规则；对协议转让、捐赠、可转债换股等也有明确规定。
三是严防通过特殊交易工具减持。关于转融通、融资融券等方式，《减持管理办法》明确规定，大股东不得通过融券方式卖出公司股份；明确规定不得以公司股份为合约标的进行衍生品交易；明确规定如股份处于限售期或存在禁止减持情形的，股东不得进行转融通、融券交易，防止规避持股期限限制；要求股东在获得有限售期的股份前，先结清现有的融券合约，避免通过提前布局规避限制。
帮助市场建立健康生态系统
据悉，《减持管理办法》对应当处罚的违法行为情形进行了细化，明确了监管措施，特别是增加了责令改正的行政监管措施，可责令当事人在一定期限内回购违法减持的股份，并向上市公司支付差价。
去年下半年以来，包括来伊份、上海新阳、正源股份、万业企业、桐城新材、泰辰光电、昂利教育、*ST汇辰、杰普特、希测检测、小松股份、ST南威等多家上市公司被监管部门要求回购违规减持的股份，以尽快纠正违规行为，防止相关主体违规获利，最大限度减少中小投资者的损失。
市场人士认为，减持后责令回购机制，可实现及时纠正整改，避免传统处罚措施相对较长的等待时间，使相关主体能够更加快速地减少或缓解违规减持造成的损失，缩短从立案到处罚的间隔时间，进而消除违规影响。违规者无法从中获益，甚至可能在回购时要付出更高的成本和代价；付出的差价让中小股东得到补偿，公司也能获益，投资者的获得感增强。
“从以往的案例看，责令回购并非是小菜一碟，违反者不仅可能得不到任何好处，还可能付出更大的成本或代价。”上述人士表示，责令回购意在通过规范股份减持法律法规，严厉打击违法减持行为，更好地引导上市公司股东、董事、监事和高级管理人员聚焦主业，注重提升公司治理能力，真正树立尊重市场、尊重法治的合规意识。
长期来看，业内专家认为，提高规则层次、完善减持制度、严厉打击违规减持，有利于提振投资者信心。在中航证券首席经济学家董忠云看来，违规减持有望减少，有利于塑造良好的市场生态。一方面，严格的监管和处罚措施有利于维护市场公平正义，防止少数人通过不正当手段获取利益，损害其他投资者的合法权益。另一方面，良好的市场生态可以稳定市场，增强投资者信心，吸引更多长线投资者参与市场。
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