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五一假期，中资资产大涨，其中港股表现最为抢眼。 截至5月3日，香港恒生指数已连续9个交易日收高，创下2018年以来最长连续上涨纪录。沉寂已久的港股为何暴涨？ 进入牛市了吗？
东方证券期货宏观策略高级分析师王培成认为，港股大涨，部分原因是外资持续流入，导致资金面改善。 近期，港股成交量大幅增加。 五一假期期间，在没有南向资金买盘的情况下，恒生指数和杭交所成交量均维持在阶段性高位，表明外资是本轮上涨的主力。 另一方面，国内政策预计利好权益类资产。 近日，财政部公开发表声明，支持央行“终结”购买国债。 央行相关负责人还提出，央行在二级市场买卖国债可以作为流动性管理手段和货币政策工具储备。 中共中央政治局4月30日召开会议指出，要扎实推进落实好已确定的宏观政策，实施积极的财政政策和稳健的货币政策。 要尽快发行和用好超长期特别国债，加快特别债券发行和使用，保持必要的财政支出力度，确保“三保”基层按时足额拨付。
“港股上涨的本质原因是全球股市动荡引发的外资再平衡。可见，美股、日股等权益类资产因地缘政治冲突加剧、美国通胀反复，加上日元汇率大幅波动，本身具有低估值、高股息、ROE拐点到来的三重确定性，所以境外投资者看好相关资产。”裴成说道。
香港联交所公布的相关数据显示，截至2023年底，香港2609家上市公司中，内地公司1447家，占股票市值的76%、交易额的87% 。 沪港通、深港通港股日均成交量合计占比达到29.62%。 中国经济基本面是影响港股走势的重要因素。
“在这一轮上涨中，中国资产重新获得了全球投资者的关注。” 宏业期货股指研究员平帅表示，近期外汇市场，人民币和港元持续大幅升值，日元加速贬值。 与此同时，国际机构也上调了A股和港股的投资评级。 近期，美联储宣布维持联邦基金利率不变，符合市场预期。 不过，缩表放缓的说法也导致美元资产逐渐降温，利好中国资产。
从技术上看，1月23日以来，恒生指数开始震荡上行。 截至5月3日收盘，恒生指数涨幅超过20%，达到技术性牛市的标准。 那么，港股会迎来全面牛市吗？
“港股可能已经进入拐点，港股的短线思维需要改变。” 海通期货股指分析师徐庆晨告诉期货日报记者。 考虑到近期港股财务和情绪方面的积极改善，短期内港股仍然具有向上惯性。 。 从中期来看，港股调整的时机和幅度都是历史罕见的，风险溢价明显高于海外股市。 目前恒生指数的风险溢价自2016年以来一直处于25%分位数以上的水平。对比香港代表性股票和美国同类股票的估值，港股有明显折扣。 恒生指数能否进一步打开上涨空间，仍需要经济基本面持续改善，导致盈利预期上修，海外无风险利率不再上升。
“流动性方面，美债利率见顶有利于改善港股的流动性。海外资金认为美联储降息的机会较低，因此转向港股，估值洼地与此同时，在内地低利率环境下，港股高股息标的的性价比更为突出。4月19日，证监会发布五项资本市场合作措施。从政策影响来看，市场普遍预期上述措施将对港股流动性产生显着利好。” 徐清尘说道。
“从技术上看，本轮上涨已经突破了原来的震荡区间，形成了上涨趋势，但加速太快，在5月第一个交易日就出现了缺口，很有可能未来市场整体将呈现震荡上行的走势，在诸多因素的影响下，港股进入拐点，这将对A股产生积极影响。 ”平帅表示，在港股市场，科技、生物医药、消费等优质标的集中，其估值受到影响。 市场风险偏好影响较大，应重点关注，但需关注资金风向变化引发市场波动的风险。
不过，王培成认为，虽然港股近期表现良好，但仍需要仔细考虑过去三年的下行周期是否已经结束，外资的再平衡交易不能等同于左手交易。
“香港股市有其特殊性，一方面在香港联交所上市的公司70%以上是内地公司，另一方面境外投资者在港股参与群体中占据主导地位。对于港股来说，分子和分母双方的定价因素有时会出现偏差，此外，香港股市本身就是一个非流动性市场，恒生指数成分股的日均成交量远小于恒生指数成分股。因此，投资港股时一定要注意流动性风险。” 王培成建议指数投资比较好。 这种参与港股的方式可以规避个股的流动性风险。 此外，港股近期大幅上涨，外资流入的可持续性仍面临挑战。 跟随国内稳增长、促消费、房地产去库存等政策的落实来参与右边的机会是比较稳妥的做法。
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