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中国基金报记者：近期，资本市场再次迎来新“九国规定”。 您认为这将如何影响股息资产？ 未来股息资产是否会经历长期估值重塑？
孙越：新“九国规定”的出台，对红利资产来说将是很大利好。 首先，在市场风格导向上，对投资者有较大的引导作用，引导市场资金更多关注基本面良好、估值较低、股息较高的上市公司。 其次，由于A股中能够持续稳定派发高股息的公司依然稀缺，《九条》推动上市公司分红后，分红资产扩大，可投资范围扩大。股息策略预计将扩大。 最后，长期来看，当市场考虑上市公司定价时，股息收益率预计会受到更多关注，这可能会导致股息资产估值的重塑。
杨艳：近年来，政策一直鼓励上市公司提高分红水平。 在强有力的政策引导下，A股上市公司整体分红金额逐年增加，2023年分红金额将突破2万亿元； 市场整体股息率也逐渐提高，目前已超过2%的水平（数据来源：Wind）。 未来，优质股息有望成为A股市场新建立的生态系统。 投资者也将更加关注分红属性，分红资产将更加受欢迎。
李文海：我们认为答案是肯定的。 A股公司数量众多，行业结构良好，利润稳定，现金流稳定。 然而，过去一些公司不太愿意支付股息，投资者无法感受到真正的回报，这导致市场对此类公司的估值存在折扣。 随着政策的出台和落实，此类公司的估值有望回升。
郑天行：一系列配套政策措施确实会带来股息资产长期估值的重塑。 政策的重视将引导投资者关注高股息的公司。 股票投资大致可以分为两个目标，一是现金流回报，二是投资增长。 由于前者弹性较小，投资者往往更看重的是增长。 在强有力的政策支持下，投资者的投资目标将逐渐向现金流回报倾斜，这将导致股息资产长期估值的重塑。 高分红资产将更受投资者青睐，分红资产估值波动将更加稳定，有望成为资本市场的压舱石。
杨振坚：在新“九国规定”的全面指导下，红利资产有望迎来长期重估，其背后的驱动力来自两方面。 首先，随着经济增长进入新常态，股息资产具有明显的相对回报优势。 二是政策鼓励上市公司增加分红，提高股东回报。 公司层面分红比例的提升也有望推动分红资产分红率内生提升。
A股股利格局有望改变
中国基金报记者：新“九国规定”将如何塑造A股红利格局、挖掘潜力高收益行业？
孙悦：从上市公司市值来看，统计显示，市值大的公司更有能力提高分红水平，所以市场风格可能更能适应新政策。 从行业来看，目前A股市场股息率较高的上市公司集中在银行、煤炭、石油石化、交通运输等行业。 新“国九条”的出台，有利于推动各行业提高股息率。 来看，A股股利格局有望改变，股利策略的可投资范围将扩大。
严阳：总体来看，A股市场的分红金额和分红率可能会普遍上升。 其中，能源、银行、公用事业等传统高分红板块将重点提高分红质量和频率； 而一些过去支付股息较少的公司也会逐步提高股息水平，以增强投资者的获得感。
李文海：新“九国规定”引导投资者关注股息率。 长期、稳定、持续的分红要求上市公司具备较强的经营现金流创造能力，这往往意味着公司的行业结构、地位以及内部治理、商业模式等方面在某一方面或多项方面具有突出优势，例如企业有可能成为长期竞争的赢家，具有长期投资价值； 在当前社会回报率下降、好项目少的情况下，引导上市公司合理分配股利，有利于维持或提高公司ROE（净资产收益率），防止上市公司盲目扩大投资降低ROE，损害公司利益。股东的利益。
郑天行：从公司经营的角度来看，公司在进行资本配置决策时，往往会考虑两种选择，一是投资扩大再生产，二是增加现金分红。 受益于分红政策的鼓励和引导，对于上市公司来说，在决策上也会更加理性，更加注重股东回报。 这将带来两个潜在的影响。 首先，在政策引导下，更多盈利能力较高的企业将增加分红。 这样，高股息公司数量将会增加，行业分布将更加均衡。 这使得整体股息投资更加可行。 另一个潜在影响是，由于上市公司资本配置决策的合理性进一步提高，在政策引导下，长期来看，上市公司整体资本回报率也有望提高，这将进一步提高上市公司资本配置决策的合理性。整个股票市场的投资吸引力。
杨振坚：从近期监管态度可以看出，加强上市公司现金监管将从约束和鼓励两个方面进行。 当前，应积极探索有增加分红潜力的行业和上市公司，特别是估值较低、盈利预期稳定、行业竞争成熟、偿债和资本支出压力较小的行业，如银行、煤炭、电力、商业、高速公路、家电、食品饮料等
是时候配置股息资产了
中国基金报记者：未来分红资产的投资价值如何？ 现在是布局的好时机吗？
孙悦：今年以来，股息类资产表现比较好，形成了比较强劲的上升趋势。 投资者需要注意，任何类型的策略都不能保证在任何时候都能跑赢市场。 但从历史数据来看，分红策略长期有效，超额收益在经济转型和利率下降阶段更为显着。 当经济和股市动荡时，股息策略获得高股息回报的确定性更加凸显。 同时，受益于国内无风险利率下降，高股息资产的投资性价比仍然较高。
从宏观基本面看，在国内经济增速放缓、经济动能转换、海外不确定性上升的背景下，增长方式短期难以扭转，我们看好企业长期投资价值股息资产。
杨岩：分红资产有长期增长的基础。 宏观层面，经济增长重心下移，投资端将更加关注确定性收益，即股息收入，市场定价逻辑可能从增速转向股息率； 中观层面，长期来看无风险利率将会下降，固定收益资产的投资回报率有所下降。 与此同时，A股上市公司分红率逐年提高，分红资产的成本效益更加凸显。 微观层面，在强有力的政策引导下，上市公司分红水平逐步提高，分红占股票投资收益的比重有所提高。 股利投资有效性增强。
站在当下，正是配置股息资产的最佳时机。 当前国际环境复杂多变，国内经济仍处于弱势复苏状态，市场不确定性依然较强。 在此背景下，股息资产是更好的选择。
兰小康：目前国内的资产版图上，收益稳定、分红的资产并不多。 对于保险等拥有长期负债的机构来说，能够以不太高的估值购买此类资产是一个不错的配置选择。 长期来看，我们继续看好高股息资产。
李文海：中证目前的股息率在5.5%左右，相对于无风险利率来说还是很有吸引力的。 在经济放缓的阶段，红利资产适合长期投资，红利资产仍然处于良好的配置位置。
郑天行：股息资产的投资价值是长期存在的。 衡量股息资产投资价值最有效的指标是股息率。 目前各股息指数的股息率均处于历史高位，意味着股息回报具有吸引力。 实力还是很强的。 此外，尽管近年来股利投资逐渐流行，不少高股利资产实现了一定的估值回升，但高股利属性的股票数量并没有明显减少，这意味着选择的选择仍然有限。很大。 随着上市公司整体股息的增加，具有高股息属性的股票将会越来越多。 因此，现在是布局股息的好时机。
杨振坚：目前股息资产的投资价值还是很高的。 例如，股息低波动100指数近12个月的股息率仍为5.15%，远高于超长期国债2.5%左右的到期收益率水平，也高于AAA+ 5 级 总体而言，在当前环境下，股息资产仍然是稀缺的高收益资产。 目前我们也认为仍然是布局的好时机。 新“九条”监管环境下，A股现金分红将开启新一轮改善提升周期，分红资产分红比例有望持续提升。 。
股息资产仍是今年重要的投资主线
中国基金报记者：股息策略能否成为今年投资主线？
孙悦：今年以来，分红策略表现良好。 一方面是由于市场的避险情绪，另一方面市场也开始逐渐认可分红策略的投资逻辑。 股息资产是近两年资产配置中较为流行的哑铃策略中较为重要的组成部分。
严阳：新“九国规定”对上市公司分红提出了更高的要求。 在政策强力引导下，A股市场生态将发生重要改善。 上市公司会更加关注股东回报，投资者也会更加关注高股息的公司。 投资价值。 同时，随着长期经济社会环境的变化，投资逻辑更加关注股息率，加上当前市场的不确定性，股息策略有望成为今年乃至长期的投资主线。时间到了。
兰小康：在无风险收益持续下降的背景下，股息资产值得特别关注。 从全社会的资产版图来看，股息股票资产具有吸引力，股息价值在股市价值中将更为重要。 高质量增长需要健康的商业模式和价值链生态作为基础。 过度依赖债务和融资的时代正在慢慢远去。
李文海：新“九国规定”的实施，为资本市场中长期健康发展提供了坚实基础，也提升了红利资产的配置价值。 未来，股息资产的探索将更加深入，配置方向有望持续加大，股息策略很可能成为投资主线。
郑天行：无论是在投资者关注的政策引导下，还是在上市公司政策的引导下，股利投资的重要性将进一步提升，也将极大促进整体中长期健康发展平等市场。 在资本市场成熟健康发展的过程中，随着投资者对股利策略的认知和认可逐渐增强，股利策略本身实际上已经成为投资主线之一。 这一趋势将会持续下去，并且随着政策的引导，我们相信这一趋势将会加速。
杨振坚：股利资产仍然是今年重要的投资主线。 从短期来看，2023年年报在上市公司的股利披露中非常直观地公布了股息的增加。 原本分红比例较低的双创板块和部分中游制造业分红比例增幅较大，而经营稳定、现金充足、流动性充沛、资本支出压力较低的下游周期和消费行业进一步提高了分红比例。在已经很高的股息率基础上提高了股息水平。 从战略层面看，我们正处于“百年未有之大变局”。 市场面临着地缘政治、经济和社会的高度不确定性。 而当变化节奏放缓时，对“确定性”的要求更高，红利资产具有战略配置价值。
关注有色金属、机械、煤炭、石油石化行业
中国基金报记者：今年以来，低估值、高股息的分红板块表现良好。 哪些领域更值得关注？
孙悦：我比较关注银行、煤炭和石油石化行业。 银行业估值长期处于低位。 随着宏观经济逐步复苏，盈利能力的稳定性有望持续。 煤炭行业结合了高股息和高周期性弹性的双重逻辑，长期需求稳定，盈利能力强。 石油石化行业，油价高位波动，行业景气持续。
严阳：首先，持续稳定高股息的行业，包括能源、银行、公用事业等，经营状况稳定，现金流充裕，有望继续为投资者提供可观的股息回报。 二是红利水平逐步提高的行业。 股息可以增强投资体验，传达发展信心，从而增强公司的吸引力。
兰小康：我们对2024年市场维持相对乐观的看法，投资者风险偏好依然较低，经济复苏有望提升社会消费意愿和投资者风险偏好。 从全球范围来看，A股和香港股市也被相对低估。 我们看好股息股，看好有色金属、机械、煤炭、石油石化、交通、建筑、银行、非银、钢铁等行业优秀企业的投资机会。
李文海：主要关注盈利稳定性比较高、现金流比较稳定、持续派息或者派息能力提高的行业。 主要关注：公用事业、结构优化、资本支出减少的上游资源产业、家电产业、必需消费品。 和其他行业。
郑天行：低估值、高股息的股指今年普遍表现良好。 不仅传统资源类产品和高股息赛道的大型金融板块表现出色，而且中国一些行业优势突出、发展成熟稳定、具有股息属性。 家电等强势行业也表现相对较好。
在政策引导下，未来高股息资产的行业属性或将被淡化，公司经营稳定性、资本回报率、分红持续能力、股息收益率等个股指标将变得更加重要。 无论是主观选股、量化选股还是指数策略选股，基于股利特征的“自下而上”筛选将更加有效，行业将更加分散和平衡，机会将更加多元化。
杨振坚：现在进入财报季，分红方案会在年报中公布。 历史经验表明，2019年以来，股息率较高的股票二季度股价表现会更强。 考虑到央企的龙头作用，我们看好中字头央企分红比例的提升，推荐煤炭、交通、公用事业、运营商等。消费品龙头具有品牌优势、需求稳定、现金流充沛的特点。 它们也是股息资产，可重点关注家电、食品饮料、纺织服装等行业。
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