2024年日本股市3640超预期增长背后还面临几大挑战

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2024年1月，日本股市创下新高。 市场此前对日本央行推出QEE的担忧在1月份日本央行按兵不动后有所减弱。 回顾2023年日本股市持续意外上涨，主要驱动力来自三个来源：日本经济增长强于预期、日本央行维持不同于欧美紧缩的货币宽松、以及资金持续流入。国际资本。sbr财经新闻网

展望2024年，日本股市面临来自多个方面的挑战和压力：去年四季度日本经济明显放缓，带来企业利润下行风险； 日本央行缓慢退出QEE，货币回归正常； 美联储或进入降息周期，日元套利交易带来的国际资本流入势头出现逆转。 不过，由于日本央行退出QEE将会非常谨慎且缓慢，宽松的流动性环境将继续支撑日本股市，日本股市或将先涨后跌。sbr财经新闻网

日本经济放缓压力显现sbr财经新闻网

2021年以来，日本经济似乎迎来了强于预期的增长。 增长动力来自于以下几个方面：一是国际环境，特别是中美竞争，促使日本借机发展区域产业链。 日本享有一定的产业红利。 其次，一些高科技制造业获得了新的活力，不少日本企业开始实施“搬迁”战略。 半导体行业最先做出反应。 索尼和索尼将于2022年6月分别搬迁至日本北上和岩手县熊本县。第三，疫情后日本旅游业繁荣。 2023年，日本迎来了全球旅游热潮。 1月至11月入境人数达2200万人次，入境旅游消费创历史新高，为日本创造了4万亿日元（约合3640亿美元）的收入。 是2022年的4.3倍。sbr财经新闻网

不过，日本经济超预期增长背后仍面临几大挑战：一是结构性改革释放仍将持续。 安倍的“三支箭”改革，前两支箭改革都在短期内得到落实，但注重长期主义的结构性改革却始终半隐藏着改革之箭，没有实质性推进的迹象。 显然，结构性改革必然涉及诸多利益的重新分配，权力与利益集团之间的博弈是显而易见的。 二是工资增长放缓。 日本的名义工资从2022年到2023年仅增长了不到1%。与2022年3.2%和2023年3%的通胀率相比，日本人实际上遭受了变相的工资下降。 减少。 三是劳动力短缺。 日本经济产业省公布的2023年12月短期观察数据显示，就业判断指数持续下降，呈负值。 这意味着日本目前在很多领域，尤其是旅游相关产业。 餐饮、住宿、交通运输等行业劳动力严重短缺。 其背后的根本原因仍然是日本社会日益“少子化”和“老龄化”。 第四，日本公共债务较高，难以通过财政政策刺激经济。 国际清算银行公布的数据显示，截至2023年第二季度，日本政府部门杠杆率较2022年有所下降，但仍高达227.2%。sbr财经新闻网

从先行指标来看，2023年四季度日本经济将大幅减速。2023年11月，日本领先指标企业景气指数降至107.6点，创2020年11月以来新低。制造业PMI降至47.9 2023年12月的增长率为2023年3月以来的新低。作为出口导向型经济体，疲软的制造业不可避免地拖累日本经济。 不过，日本投资者信心指数仍处于较高水平。 1月份，日本投资信心指数升至6.8，创2022年3月以来最高纪录。这意味着日本央行并不急于加息，提振了投资者信心。sbr财经新闻网

日本通胀逐步缓和sbr财经新闻网

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2022年至2023年，推动日本通胀上升的力量有两种：一是进口价格上涨的成本推动力，二是国内工资-价格的良性循环力。 随着国际大宗商品价格特别是能源价格下跌，进口价格指数下降减轻了日本输入性通胀压力，第一推动力明显减弱。 因此，2024年日本通胀能否保持适度增长，取决于日本工资增长情况。sbr财经新闻网

从目前情况来看，日本工资增长存在较大不确定性。 去年11月日本劳动现金收入同比增长0.2%，增速明显放缓。 与此同时，拥有两名或以上工人的日本家庭每月可支配收入名义同比下降1%，实际同比下降4.2%。 降幅高于去年。 十月份收窄。 日本家庭收入负增长导致日本家庭消费支出下降，降低了通胀上行的风险。 去年11月，日本商业销售同比增速降至0.9%，为去年7月以来最低增速； 日本两人以上家庭消费支出实际同比下降2.9%。sbr财经新闻网

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图为日本劳动者家庭收入名义增长率和实际增长率。sbr财经新闻网

日本央行退出QEE进展缓慢sbr财经新闻网

1月23日，日本央行2024年首次货币政策会议维持“按兵不动”，维持收益率曲线控制（YCC）和负利率政策不变，即存款利率维持在-0.1%，10年期国债收益率目标维持在零附近，仍以1%波动作为参考线。 与此同时，日本央行下调了2024财年核心CPI预测和2023年GDP预测。1月份，除了通胀回落之外，日本央行按兵不动还有两个因素：一是，能登半岛7.6级地震给经济增添变数。 日本主要经济机构初步估计，本次地震对日本的直接影响经济损失可能超过8000亿日元，约为日本名义GDP的0.15%。 地震对日本经济的影响仍在持续。 其次，日本首相岸田文雄深陷“黑金”丑闻，日本政坛陷入动荡。 受“黑金”丑闻影响，岸田文雄1月19日宣布解散担任校长多年的“岸田学派”。sbr财经新闻网

综上所述，日本经济的超预期增长主要得益于国际宏观环境和国内结构性改革，抓住了区域产业结构调整的红利。 不过，日本经济面临的长期结构性问题依然存在，这意味着日本股市的上涨势头可能面临新的压力。 一方面，结构性改革已进入深水区，能否持续还有待观察； 另一方面，人口老龄化全球化抑制了经济内生动力，高额公共债务让日本政府难以动用财政扩张手段。sbr财经新闻网

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