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这一转变标志着全球经济的一个关键转折点。 在过去一年左右的大部分时间里，全球经济一直在美国以外的高利率、高通胀和低增长中挣扎，而俄罗斯和乌克兰、巴勒斯坦和以色列之间的冲突加剧了地缘政治的不确定性。
幸运的是，全球通胀的持续下降似乎表明，束缚所有人于高利率的“枷锁”终于有望在来年“松开”。 欧洲和美国经济增长和劳动力市场正在降温的迹象促使各国央行迅速“重新思考”：
直到最近，这些央行一直喊出保持利率“更高、更长时间”的口号，但现在，市场押注正在为降息“更快、更艰难”做准备。
荷兰国际集团全球宏观研究主管表示：“现在（各国央行）显然相信通胀已基本得到控制。”
这一切都始于美联储的转型
事实上，尽管美联储在今年最后一次利率会议上彻底转向鸽派——不仅通过利率点阵图暗示明年将降息三次，美联储主席鲍威尔也明确表示官员们首次讨论降息。 但如果我们回顾过去一年来美联储走过的漫长道路，很明显美联储在这个紧缩周期中比人们最初预期的更加“坚定”。
很多投资者现在可能没有意识到的是，今年年初，业内很少有人相信美联储年内加息次数会多达四次。 因为在去年12月的利率点阵图中，美联储对2023年底利率的预测中位数仅为5.1%，相当于三次加息。 当时，利率期货市场的定价甚至认为美联储今年年底的利率只会与去年相同。 也就是说，即使年初有人认为美联储今年会加息，但他们普遍预期美联储年底会加息多少。 最终还会进一步下降。
但很明显，过去一年来，美联储并没有受到市场鸽派预期的太大影响。
从具体加息点来看，美联储今年四次加息，分别在1月、3月、5月和7月的会议上。 其中，距离上次加息（7月）已过去五个月——美联储将联邦基金利率目标区间上调至22年高点5.25%-5.50%。 这也是本轮紧缩的第一步。 本周期第11次加息。 自2022年3月开始本轮加息以来，美联储累计加息总量已达525个基点。
被称为“全球资产定价锚”的10年期美国国债收益率走势，实际上可以直观地反映美联储鹰派立场与市场预期之间差距的变化。 当所有人都对美联储结束紧缩周期抱有期待，并认为今年可能是“债券年”时，美联储一次又一次加息，向世人发出了最初没有人预料到的明确信号。年初：美联储对抗通胀的战斗尚未结束。
今年10月美国10年期国债收益率也触及16年高点5.021%。 一时间，“美债抛售风波”几乎让今秋市场的所有人都陷入了危险之中。
但庆幸的是，现在我们都知道，这一切最终只是一场“虚惊一场”。 此后，美国通胀数据稳步下降以及劳动力市场指标出现降温迹象，并没有为美联储官员提供进一步加息的理由。 许多美联储官员终于在进入第四季度时为加息辩护。 之后出现了明显的动摇。
从通胀数据来看，美国劳工部公布的数据显示，美国11月CPI同比增速已回落至3.1%，较峰值9.1%足足低了6个百分点。上个夏天。 尽管距离美联储2%的通胀目标回归还有一段不平坦的“最后一英里”，但至少对美国政策制定者来说，最危险的时刻无疑已经过去。 根据美联储官员自己的估计，到 2024 年底，核心通胀率和总体通胀率都将达到 2.4%，仅略低于中期目标。
美联储12月会议结束后，外界基本确认美联储本轮货币政策紧缩周期已经结束。
美联储主席鲍威尔在12月利率会议后的新闻发布会上明确表示：“我们认为已经做得足够多了，降息的时机是下一个问题。”
全球加息浪潮结束了吗？
随着备受期待的美联储货币政策转变终于在12月到来，全球其他经济体也为这一关键转变时刻谋划已久。
一组数据显示，全球主要发达国家央行12月仅加息一次，而部分新兴市场央行已走向降息。 12月，负责管理交易量最大的10种货币的八家央行举行了利率制定会议，但只有挪威央行将利率提高了25个基点。 美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行、澳大利亚储备银行、加拿大央行和瑞士央行的决策者均在年内会议上维持基准利率不变。
纵观全年，据行业统计，今年以来十国集团（G10）央行累计加息38次，累计加息1200个基点，不到去年同期的一半。 2022 年将加息 54 次，加息 2,700 个基点。
瑞银全球财富管理首席欧元区兼英国经济学家迪恩表示：“全球经济放缓、通胀压力缓解以及劳动力市场降温将为主要央行明年降息打开大门，因为如果他们维持“如果利率保持在当前水平，可能会导致实际金融状况过于紧张。很少有央行行长认为有必要这样做，因此 2024 年降息的可能性更大。”
在今年最后一次利率会议上，欧洲央行官员同意连续第二次会议将存款利率维持在4%，同时还下调了明年的通胀预期，表明欧洲央行预计物价上涨很快就会得到支持。 为控制局势，央行还表示将加快疫情期间推出的刺激计划退出。 欧洲央行放弃了此前预计通胀将在较长时期内维持过高水平的声明，这是向宽松立场的重大转变。
尽管欧洲央行行长拉加德再次表示政策制定者不会放松对通胀的警惕，而且12月会议上也没有讨论降息问题。 不过，她在问答环节并不排除明年大幅降息的可能性——目前金融市场普遍预期明年降息约150个基点。 拉加德表示，“欧洲央行在实现通胀目标方面正在取得进展。许多指标都显示潜在通胀低于预期。我们的任务不是造成经济衰退，而是实现中期通胀目标。”
与此同时，长期以来一直是紧缩和宽松周期先行者的新兴经济体央行今年降息的动力越来越大。
据业内统计，12月份发展中经济体18家央行中有13家召开了利率制定会议，其中多达5家央行宣布降息，为至少三年来最多。 捷克政策制定者在今年最后一个月启动了宽松周期，而巴西、匈牙利、哥伦比亚和智利央行则将宽松力度加倍。
这些最新的降息使得今年这些央行的降息总额达到945个基点。 不少分析师表示，未来还会有更多降息。
巴克莱经济研究主管表示，“美联储的鸽派转向提振了新兴市场的风险信心，为新兴市场央行提供了更大的宽松空间。”
明年全球降息将有哪些机会？
目前，多数业内人士普遍认为，除非通胀再度飙升，否则近两年各大央行加息周期已经结束。
当然，即便如此，央行这次激进的加息周期的影响仍可能持续数月甚至数年。 例如，贷款和抵押贷款利率只会随着时间的推移逐渐增加，而不是立即增加。 这实际上给央行带来了一个重大风险：如果利率长期维持在高位，就会给经济和劳动力市场带来不必要的痛苦。 这也使得明年何时降息变得困难。 ，现在也相当敏感。
快速降息可能会引发人们的疑问：过去 18 个月央行在应对高通胀方面是否走得太远。 但如果降息太晚，经济可能会面临过度的下行压力。
德意志银行研究策略师吉姆·里德仍然基本认为，除非美国经济经历衰退，否则明年很难看到全球出现重大宽松周期。 毕竟，主要经济体的通胀率仍高于目标水平。 不过，一旦出现经济衰退，开始降息的央行数量预计将大幅增加，而且降息幅度将超出市场目前的预期。
里德表示，目前值得关注的一件事是，市场对降息的预期是基于经济软着陆情景。 他认为，投资者对降息的预期可能是对的，但原因可能并不正确——不排除最终的情况是因为经济差于预期，甚至降息。超出市场预期，这会让很多人感到惊讶。
一定程度上，美联储等世界各国央行最终的降息态度也会影响各主要资产类别的最终走向。
回顾1990年以来的历史经验，美联储总共经历了7次降息周期，降息周期的长短和幅度各不相同。 梳理一下，大致可以分为两种情况：
一是“缓慢”降息以应对增长放缓。 目的是降低实际利率。 最初以“预防性”的方式试探性降息，然后根据增长情况决定降息的速度和力度。 这种场景相对来说是比较有前景的。 有利于风险资产的走势； 二是应对突发风险的“突然”降息。 目的是缓解流动性冲击、隔离金融风险，这往往迫使美联储快速甚至非常规降息，以防止风险进一步扩散。 这种降息往往发生在金融市场往往提前紧张不安的时候。
中金公司研究报告认为，尽管历史经验相对有限，且依靠简单平均会掩盖个体差异，但他们在美联储降息初期仍总结出以下普遍规律：
1）美债利率持续下行，曲线倒挂得到缓解修复。 如果不是深度衰退的降息周期，长期利率会在几次降息拉平短期和长期后逐渐触底。
2）美股复苏程度取决于增长压力，新兴股复苏程度更高。 降息初期（一个月内），美股回升程度有限，新兴市场本阶段表现较好，尤其是在美国非基本面低迷的背景下。
3）降息并不一定意味着美元疲软，相对增长差异才是关键。
4）当大宗商品明显落后、增长压力较大甚至深度衰退时，黄金表现更好。
最后值得一提的是，在全球各大央行明年开始降息的同时，有一家央行可能会踏入相反的“河流”：即明年很可能加息，从而摆脱困境。长期来看 日本央行实行负利率已近八年。 本月早些时候的一项调查显示，三分之二的经济学家预测日本央行将在明年4月之前加息/结束负利率，15%的激进派认为他们将在明年初“见证历史”。
不难预见，随着日本货币政策或将再次与全球主要央行走势保持一致，日元多头或将在明年迎来相当大的机会。 不少华尔街机构都将做多日元视为2024年最热门的交易之一。当然，这些押注能否真正实现，仍取决于日本决策层是否对摆脱长期通货紧缩充满信心。
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