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5月10日，中国人民银行（以下简称“央行”）发布《2024年一季度中国货币政策执行报告》（以下简称“报告”）。 在回顾今年政策成效、综合分析当前经济金融形势的基础上，阐释下一阶段政策导向和重点工作，释放积极信号。
展望物价走势，《报告》提到，央行将维护物价稳定、推动物价温和回升作为调控货币政策的重要考量。 随着国内需求改善，物价水平将呈现温和回升趋势。 市场普遍预计4月份CPI（消费者价格指数）有望自低位反弹。
《报告》在专栏中重点分析信贷增长与高质量发展的关系，强调“我国信贷总量已从过去两位数以上的高增速放缓至个位数，但这并不意味着金融对实体经济的支持正在减弱。” 《报告》还用详实的数据回答了“钱去哪儿了、钱去哪儿了”的问题。 据分析，部分资金存放在住宅领域，经济周期恢复需要时间。
记者从银行获悉，央行前期引导均衡信贷投放效果显着。 4月份贷款增速较为平稳，“小月不小月”，金融支持将保持稳定。 市场专家表示，下一阶段央行将更加关注前期政策效果和经济复苏情况，加强政策协调，根据形势变化把握调控力度和节奏，推动经济持续复苏。
信贷总量增速放缓并不意味着对实体经济的支持减弱
回顾一季度货币政策执行情况，《报告》总结称，今年以来，人民银行重点引导金融机构加强均衡信贷投放，为支持实体经济、改善经济发展留下后劲。信贷增长质量、效率、稳定性。 第一季度金融机构信贷激增有所放缓。 在继续支持实体经济的同时，贷款节奏更加均衡。
记者了解到，按照历史规律，4月、7月、10月通常是贷款小月。 不过，从银行通报的情况来看，今年4月授信情况依然稳定。 “小月不小”是今年的特点。
《报告》在专栏中重点分析信贷增长与高质量发展的关系，强调“我国信贷总量已从过去两位数以上的高增速放缓至个位数，但这并不意味着金融支持实体经济的力度减弱。”目前，我国信贷存量规模已经较高。 随着经济结构调整和转型升级加快，金融支持实体经济的质量和有效性也有待进一步提高。
《报告》认为，信贷只是社会融资渠道之一，不能反映金融支持实体经济的全貌。 随着直接融资的发展，融资结构将更加适应经济结构的转型升级，这也将导致信贷与经济增长的相关性减弱。
《报告》指出，随着信贷结构增减，盘活低效占用的金融资源、减少闲置资金、大力发展直接融资，信贷总量增速可能会放缓，但那些真正需要资金、高效的企业将获得更多融资，从而提高资金使用效率和金融支持的质量和有效性。
存款主要留存于住宅领域
这份《报告》用栏目中的详细数据回答了“钱在哪里，钱在哪里？”的问题。 以及市场对于“金融经济数据走势为何不一致”的疑问。
《报告》指出，从“钱去哪儿”看，贷款主要投向企业和实体经济供给侧。 分部门看，3月末，国有企业（机构）和居民户贷款分别达到163万亿元和81万亿元，分别占全部贷款的66%和33%。 企业仍占贷款的大部分。 也就是说，贷款主要用于支持企业扩大投资和生产、居民购房和消费。
按期限和行业细分，目前我国中长期贷款占比超过三分之二。 基础设施、房地产、制造业等重资产行业贷款占比约50%，居民非住房消费贷款占比不足10%。 实体经济供给侧和投资领域融资相对较多，而需求侧特别是消费仍有较大增长潜力。
《报告》指出，从“钱在哪里”来看，存款主要集中在住宅领域。 截至2024年3月末，约296万亿元的存款总额中，居民、企业、政府存款占比分别为49%、27%、14%。 贷款主要投资于企业，并通过各项支出反映在居民存款中。 但由于有待居民消费恢复，总需求不足，存款主要保留在居民部门，并没有通过居民部门支出进一步转化为企业存款。
《报告》分析称，经济周期恢复需要时间，部分资金存入住宅领域。 《报告》还指出，只要银行还在扩张资产，一旦创造出来的货币就不会减少，而是会在企业、居民、政府等部门之间循环转移。
《报告》强调，下一阶段央行将引导信贷合理增长、均衡释放，盘活存量金融资源，保持社会融资规模和货币供应量与经济增长预期目标相适应价格水平。 同时，支持政策协同，有效调动企业主体资金运用。
债券市场供需有望趋于平衡
长期国债收益率是国债收益率曲线的重要组成部分，作为金融市场的定价基准，历来受到市场的高度关注。 本《报告》专栏中对“如何查看当前长期国债收益率”进行了详细解读。
2024年一季度，长期国债收益率下降，其中10年期国债收益率从年初的2.56%下降至2.29%，30年期国债收益率从年初的2.84%下降。较年初降至2.46%，分别下降27个和38个百分点。 基点。 《报告》指出，长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀预期，同时也受到安全资产缺乏等因素的干扰。
从宏观来看，我国经济长期基本面没有改变。 经济基础稳定、优势多、韧性强、潜力大。 未来相当长一段时间内将继续保持合理增速。 这些因素将支撑长期国债收益率总体运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。
从微观层面来看，市场安全资产的缺乏也对长期国债收益率产生影响。 一季度，出于“早买早赚”的考虑，银行、保险等机构资产配置需求集中。 投资者对无风险资产的需求也增加，债券市场投资需求也相应增加。
《报告》强调，我国长期国债收益率总体有效反映市场预期和宏观经济。 近年来，货币政策逆周期调节力度较强，为债券市场平稳运行创造了良好的流动性环境； 今年以来，积极的财政政策力度较强，拟发行国债规模不小，发行节奏将加快。 债券市场供需有望进一步趋于平衡，长期国债收益率将与未来经济回升更加吻合。
下一阶段将重点稳定银行负债成本
关于下一阶段货币政策的主要思路，《报告》指出，保持货币政策稳定性，增强宏观政策导向的一致性，加强逆周期、跨周期调节。加大对实体经济的支持力度，经济得到有效巩固和增强。 趋势正在改善。 具体来说：
一是保持融资和货币总量合理增长。 支持直接融资加快发展，继续促进企业信用债券和金融债券市场发展。 灵活有效开展公开市场操作，运用多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕和货币市场利率平稳运行。 保持货币信贷供给与实体经济高质量发展有效融资需求相适应。 加大盘活存量金融资源力度，密切关注资金积累和闲置情况。
二是充分发挥货币信贷政策的引导作用。 继续提供支持民营经济发展壮大的金融服务，畅通民营企业信贷、债券、股权融资渠道。 协调研究消化存量房地产、优化增量住房的政策措施，促进房地产市场平稳健康发展。
三是把握好利率、汇率的内外平衡。 实行存款利率市场化调节机制，防止高利吸收存款行为，维护市场竞争秩序，努力稳定银行负债成本。 要坚持底线思维，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边共识预期和自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
四是继续深化金融改革开放。 完善债券市场法律体系，夯实企业信用债券法律基础。 推动场外债券业务拓展和规范发展，提高金融基础设施服务效率和便利性。 稳妥推进人民币国际化，进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用，深化外币合作，发展离岸人民币市场。
五是积极稳妥防范化解金融风险。 稳妥有序推进重点地区、重点机构、重点领域的风险处置和改革，稳妥有序完成现有风险处置项目。 继续开展硬约束早期纠正试点工作。 继续完善金融稳定法律体系，配合有关部门继续推进金融稳定法律立法进程。
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