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一年一度的伯克希尔股东大会，聆听“股神”巴菲特和芒格分享投资智慧，一直是全球投资者最有吸引力的时刻。 今年的“投资界春晚”定于美东时间5月3日至5日举行。 对于所有参加会议或观看直播的投资者来说，这可能是一年中独一无二的特殊周末。
在周六约六个小时的问答环节中，巴菲特不仅会分享自己的投资经验，还经常谈论自己的人生感悟。 今年的股东大会对于“股神”本人来说无疑显得尤为特别——他的亲密“战友”芒格于去年11月去世，享年99岁，距离他的100岁生日仅剩33天。 这也让往年股东大会上巴芒两位元老的“和声高歌”成为过去。
正如巴菲特在芒格去世后所写的那样，“如果没有查理的灵感、智慧和参与，伯克希尔哈撒韦公司就不会取得今天的成就。”
芒格在伯克希尔哈撒韦公司成为投资巨头的过程中发挥了重要作用，并且经常成为该公司某些投资背后的推动力。 显然，随着芒格的去世，过去一年（去年5月到今年5月股东大会期间），至少有一半的时间，这艘投资界的“航母”是由巴菲特一个人管理的。 掌舵。
那么，芒格的去世对“股神”的投资决策有何影响呢？ 一年来伯克希尔持股发生了哪些新变化？ 人们能否在最新的一系列交易中找到巴菲特继任者格雷格·阿贝尔的手笔？ 下面，让我们一一回顾一下素有“奥马哈先知”之称的巴菲特和他的伯克希尔哈撒韦公司在过去的一年里所做的事情……
巴菲特“丰年”背后：现金储备再创新高
根据伯克希尔哈撒韦今年2月发布的2023财年年报，伯克希尔哈撒韦去年第四季度营业利润达到84.8亿美元，同比增长28%。 全年营业利润达373.5亿美元； 再加上2023年“股神”投资赚取的巨额浮利，伯克希尔哈撒韦2023财年归属于股东的净利润达到962.23亿美元。
当然，巴菲特本人并不喜欢这种报告净利润的方式，认为这个数据具有误导性，而且“毫无意义”。
由于营业利润强劲，伯克希尔账上的现金水平也持续上升。 截至去年底，伯克希尔的流动储备（包括现金/国债）达到创纪录的1676亿美元，在过去15个月中增加了近600亿美元。 伯克希尔去年第四季度继续回购22亿美元的股票，使全年回购总额达到92亿美元。
但现金规模的持续增加以及回购的进一步增加似乎也在一定程度上表明目前仍难以找到令人信服的收购和投资标的。
被誉为“金钱医生”的美国著名经济学家、约翰·霍普金斯大学应用经济学教授史蒂夫·汉克甚至在今年3月接受采访时表示，巴菲特目前持有的巨额现金储备表明，他已经对美国股市没有信心。 前景不容乐观，美国经济预计将陷入困境。
13F声明显示，截至2023年第四季度末，伯克希尔总共持有45家在美国市场上市的公司，股票总市值达3480.37亿美元。 排名前十的股票分别是：苹果、美国银行、美国运通、可口可乐、雪佛龙、西方石油、卡夫亨氏、穆迪和达维塔医疗保健。
从长期来看，从1965年到2023年，伯克希尔哈撒韦每股市值的年复合增长率为19.8%，大幅超过标准普尔500指数的10.2%。 这一直是稳健的长期表现。 这位“奥马哈先知”给世界留下了标志性的印象。
这也在很大程度上促成了巴菲特身家逐年上涨。 据彭博亿万富翁指数显示，年近94岁的巴菲特目前以1330亿美元的净资产位居全球富豪第九位。
事实上，尽管已年近94岁，巴菲特一年来的诸多“神操作”依然让人感慨这位投资传奇的“永恒之剑”：包括加仓日股、增持多次买入过去一年，包括能源股在内的各种举措冲击了金融市场； 而其去年第四季度减持苹果的举动也极其及时……
日股新高背后：谁都不能忘记巴菲特
今年一季度，日本股市打破了34年来的历史新高，这无疑给大家留下了深刻的印象。 日本股市屡创新高的背后，几乎所有媒体报道都会提到一个名字——巴菲特。
是的，就在日本股市重拾辉煌之前，巴菲特早就对日本市场做出了规划。 这再次让人感叹“股神”总能拥有如此敏锐的投资眼光。
伯克希尔哈撒韦公司于2020年8月首次披露投资了五家日本商社——伊藤忠商事株式会社（ ）、丸红株式会社（ ）、三菱商事株式会社（ ）、三井物产株式会社（ & Co.）和住友商事株式会社（ Shoji Co., Ltd.）。 ）持有约5%的股份。 此后，其连年增持这五家贸易公司。 这些贸易公司本身就是拥有广泛业务和投资的企业集团。
今年2月，巴菲特透露，伯克希尔已持有这五家日本商社约9%的股份。 自伯克希尔开始投资以来，这些贸易公司的股价平均上涨了一倍多，将日本股市推至 34 个月新高。 可以说，对于今年再创新高的过程，功不可没。 数据还显示，伯克希尔从五家主要贸易公司获得的利润已超过2万亿日元——约合129亿美元。
事实上，截至目前，巴菲特在日本市场的持续加仓很可能还没有结束。 4月19日，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦再次引起市场广泛关注。 此次他们大规模发行日元债券，共筹集2633亿日元，成为日本央行废除负利率制度以来规模最大的公司。 是海外发行人最大的日元交易。 不少分析人士认为，伯克希尔此次发行日元债券，是为了锁定日元目前的低利率，借入低息日元继续加大对日本股票的投资。
业务多元化、高股息、高自由现金流以及审慎发行新股是巴菲特青睐“五大贸易公司”的重要原因。 日本五大商社的上述投资逻辑显然与巴菲特的长期投资偏好不谋而合——他们不追求短期波动，而是更注重持续稳定增长的长期利润。
西方石油持续增持：股神有“先见之明”吗？
除了成功搭上了日本创历史新高的顺风车，巴菲特过去一年持续投资能源股也再次收获了丰厚回报。
今年2月初，巴菲特连续三个交易日增持西方石油，总共购买了430万股该公司普通股，持股比例进一步增至34%以上。 自2019年巴菲特首次投资西方石油以来，近年来巴菲特增持西方石油的行为几乎不间断，伯克希尔一举成为西方石油单一最大股东。
毫无疑问，巴菲特对石油行业的长期发展趋势持乐观态度。 他曾表示，由于产能增加困难，未来石油将成为更加稀缺的投资能源。 已故的芒格甚至认为，石油将在未来200年内成为稀缺资源。
在今年2月发表的致股东信中，巴菲特谈到了对不断加仓的西方石油公司的看法：“截至2023年底，伯克希尔拥有西方石油公司27.8%的普通股，成为该公司最大的股东。股东还拥有认股权证，使伯克希尔可以选择在过去五年多的时间里以固定价格大幅增加其所有权。”
巴菲特表示，“能源行业是一个极有可能经过较长时间获得回报的行业，这些业务需要长期支持。因此，短期市场波动不会影响伯克希尔的投资策略。” ”
今年以来，受俄乌冲突、巴以冲突等地缘政治紧张局势影响，油价也不断上涨，带动了能源股走势。
在标准普尔 500 指数的 11 个主要板块中，能源股今年涨幅高达 14%，涨幅居前。 西方石油今年迄今也上涨了13%以上，为巴菲特的投资带来了丰厚的回报。
罕见减持苹果：巴菲特嗅到了什么味道？
如果说持续增持日本商社和西方石油表明了巴菲特对其乐观主题的坚定信心，那么巴菲特在去年第四季度意外减持苹果公司则在一定程度上说明了对于“好公司”来说巴菲特其实也“卖”……
根据今年2月披露的13F声明，巴菲特在去年第四季度罕见地减持了苹果公司，减持了约1000万股，根据市值估算约为18.22亿美元当时。 尽管苹果仍是其投资组合中最大持股，占其披露持股比例为50.19%，但此举仍引起市场广泛关注。
苹果公司是伯克希尔近年来最大的持股公司。 甚至在去年的股东大会上，巴菲特也直言在2020年出售部分苹果股票“非常愚蠢”。 然而仅仅几个月后，巴菲特就选择减持苹果公司的股份。 这背后的意义无疑值得深思。
有传言称，这一决定可能是由伯克希尔的两位投资经理格雷格·阿贝尔(Greg Abel)和阿吉特·贾恩(Ajit Jain)做出的，主要是因为苹果在伯克希尔投资组合中所占的份额太大，需要进行仓位调整。
从随后的结果来看，伯克希尔的上述减持行为无疑是明智的。 巴菲特去年四季度减持苹果之后，今年苹果股价确实表现不佳。 截至上周五收盘，苹果今年以来股价下跌了近12%。 无论是Pro发布后后劲不足、苹果坚决断绝汽车制造，还是中国新车型需求低迷，以及苹果在AI领域迟迟没有大踏步，都很难看好苹果的前景。
当然，考虑到巴菲特在苹果的持仓依然极重，一季度减持是否真的表明巴菲特对苹果的看法发生了变化，还有待观察。 在本周的股东大会上，巴菲特很可能会询问投资者对此话题的最新看法，投资者不妨密切关注。
在巴菲特近年来的投资历程中，他其实也经历过减持苹果的经历。 伯克希尔2019年第三季度减持75万股，第四季度减持370万股； 减持幅度最大的是2020年Q3和Q4阶段。2020年第三季度，伯克希尔对苹果的投资总共减持了3630万股，第四季度减持了约1000万股苹果股票。
不过，在上述减持过程中，巴菲特不断强调自己对苹果的“偏好”。 2020年，巴菲特在接受媒体采访时表示，他认为苹果在他的商圈里是不可思议的，库克是历史上最好的管理者之一。 从2022年到2023年，巴菲特确实逐步回购了苹果。
巴菲特眼中夜空中最亮的星星：天狼星
与上述众所周知的投资决策相比，“股神”今年其实还有一个比较罕见的动作：“我能像满月一样拉鹰弓，向西北看，射狼。”
美国证券交易委员会（SEC）网站文件显示，“股神”沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司上周再次增持。 伯克希尔此次总共花费超过2800万美元。 交易完成后，这家金融巨头总共持有LSXMA 35,182,219股和LSXMK 69,691,260股。
据了解，LSXMA、LSXMK和LSXMB都是 Media Group为其持有 Media Giant（ XM）约80%股权而发行的追踪股票。 不断加仓后，伯克希尔已将持股比例增至20%以上。 与普通股票不同，跟踪股票打破了传统证券理论下股票资产的不可分割性，融入了资产所有权和收益权分离的思想，将股票收益权与母公司业务分支机构实体的经营业绩挂钩； 同时，它还突破性地规定了“一股一票”参与公司决策的权利——追踪股票不一定有参与决策的权利。
梳理此前披露的文件发现，自2024年以来，伯克希尔哈撒韦一直在增持上述标的。 这也是该公司年内最频繁的交易之一。
那么，巴菲特看中的公司有哪些品质呢？ 从具体业务来看，2008年，卫星广播公司与XM卫星广播控股公司合并，通过专有卫星在北美提供音乐、体育、娱乐、喜剧、谈话、新闻、交通、天气等频道广播系统和信息娱乐服务。 后来，它还收购了曾经的音乐流媒体霸主。 官网显示，2023财年营收高达89.5亿美元，息税前利润和净利润分别为27.9亿美元和12.6亿美元。 听众人数已达1.5亿，订阅人数约为3400万。
财联社此前曾提到，有人认为该业务的未来前景值得押注。 该公司主要专注于车载收音机，在美国汽车市场占据绝对主导地位。 大多数新车都配备了先进的系统。 随着自动驾驶和车内娱乐需求的逐渐增长，未来收入显然将非常可观。
此外，有分析人士认为，这笔交易看起来并不像是巴菲特的一手之作，而更像是他的副手泰德主导的交易。 巴菲特可能会在本周的伯克希尔股东大会上回答分析师的提问。
总结
巴菲特很早以前就引用了菲利普·费舍尔这样形容公司与股东的关系：“公司吸引股东的方式就像餐厅吸引潜在顾客的方式一样。一家口味鲜明的餐厅很容易吸引顾客，但如果餐厅改变其固有的特色有时，客户会不断变化，最终带着困惑和不满离开。”
巴菲特显然非常清楚自己想要什么样的公司，想要什么样的股东。 这也是他几十年来一直深耕探索企业长期经营成果的价值投资理念的原因。 他从不轻易改变主意，坚持常人无法做到的事情。 集中的原因。
回顾“股神”一年来的投资成绩单，巴菲特的动作虽然不多，但每一笔交易显然都有清晰的逻辑支撑。 即使失去了亲密战友芒格，巴菲特的投资理念和价值观始终如一：强调长期投资、价值投资和投资安全边际，更注重公司的经营质量和管理能力。而非短期利润和市场波动。 这种价值投资理念和伯克希尔的投资业绩注定永远成为全球投资者学习和效仿的榜样和典范。
正如巴菲特在今年 2 月致股东的年度信中所写：
去年我提到伯克希尔长期持有两只股票，可口可乐和美国运通。 这两家公司的规模没有我们在苹果公司的持仓规模大，每只股票仅占伯克希尔 GAAP 净值的 4-5%。 但它们是宝贵的资产，体现了我们的想法。
2023 年期间，我们没有买卖美国运通或可口可乐的股票，去年，两家公司再次通过增加收益和股息来奖励我们的不作为。 事实上，2023 年我们从美国运通获得的收入份额已经大大超过了我们很久以前购买的 13 亿美元成本。 美国运通和可口可乐几乎肯定会在 2024 年增加股息，其中美国运通约为 16%。
可口可乐和美国运通给我们带来了什么教训？ 当您找到真正伟大的企业时，请继续投资。 耐心总会有回报，选择一家伟大的企业可以避免许多不可避免的错误决定。
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