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中信建投多行业结合策略：2024年5月配置建议及黄金股组合
近期市场情绪有所回暖，但板块仍在快速轮动。 小额信贷状况明显好转。 市场普遍认为，中国股市供求关系有所改善，机制更加致力于股东权益。 但在基本面改善方面存在分歧。 需要看到的是，近年来，外资流入大多落后于内资流入。 无论如何，基本面较强的品种依然稀缺。 短期关注一季报超预期线索，派息仍可作为抄底。 登录“中信研究机构服务平台”小程序即可查看黄金股票组合。
近期北向资金大量流入，港股也出现明显上涨。 本周北向资金净流入约258亿元，其中周五单日净流入224.5亿元，创下沪深港通开通以来的最高纪录。 此外，产业资本持续回流，A股各大股东净持股总市值持续上升。 市场净减持公司数量继续下降至较低水平。 中国股市供求关系持续改善，一系列资本市场政策表态也提振了资本市场信心。 同时，短期市场仍面临一定制约。 内部房地产问题仍有待最终解决，外部美债利率持续走高，对美联储降息时机的预期不断后移。
关注一季报超预期线索，分红仍是抄底首选：截至4月30日上午8点，A股近5344家公司发布2024年一季报，总体披露率达到99.69%。 表现坚挺的领域集中在受益于外需回升的出口链、价格上涨的海外定价周期产品、AI算力/华为链等部分科技板块、国内旅游链等。
近期市场聚焦业绩超预期【出行连锁、海外定价周期性产品（石油/铜矿/贵金属）、火电、光模块、商用客车、白色家电、休闲食品等】后续景气可期向上（AI产业链、低空经济、半导体/消费电子）正在快速旋转。 预计在后续房地产债务压力+美债利率持续上行的背景下，分红仍将是首选。 但前期充分回调+海外指引乐观的技术方向，有望迎来一定的交易机会。 中国长期来看，从配置、估值、交易、基本面等角度来看，股利市场尚未完善。
重点关注方向及相关ETF：股息（.SH；.SH）等、电力（.SZ）等、石油（.SH）。 关注将受益于海外资本支出上升趋势的AI+板块，例如人工智能（.SH）和信息技术（.SZ）。 关注实施以旧换新规则的汽车板块（.SZ）。 继续关注工程项目等出口订单的改善和走出去的增量效应。 机械(.SH)、龙头家电(.SH)等逢低关注有色股(.SZ)等。
（一）地缘政治风险。 中美关系如果处理不好，可能会导致中美在政治、军事、科技、外交等领域的对抗加剧。 与此同时，俄乌冲突、中东问题等地缘政治热点可能面临恶化风险。 如果发生危机，可能会对市场产生不利影响。
（二）海外美联储紧缩程度超预期。 如果美国经济继续保持韧性，劳动力市场、零售销售等经济数据表现良好，那么美国经济衰退风险可能面临重新评估，通胀风险也将面临反弹。 美联储将继续收紧货币以对抗通胀，全球流动性宽松力度将小于预期。 ，国内股市的分母方必然会受到压力。
（三）国内经济复苏或稳增长政策效果不及预期。 如果后续国内房地产销售、投资等数据难以恢复，长期积累的城投偿债风险将发酵，经济复苏最终将被证伪，那么整体市场走势将承压，过于乐观的定价预期将面临修正。
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