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虽然超大型基金产品十大核心股中偏离白酒不易，但资金补仓、满足流动性需求却并不容易。 张昆正在努力在十大之外的隐形权重股中凸显自己的新策略。 据张坤管理的多只A股及QDII基金公布的最新信息显示，张坤在隐形重量级个股中首次覆盖女性消费赛道，其中包括奢侈女包领域的Prada、等，以及医用胶原蛋白领域。 猫粮领域的巨人生物、国宝宠物、面膜领域的富嘉、护手霜领域的欧舒丹。
券商中国记者注意到，张坤在隐性重仓中对女性消费赛道的定位倾斜和产品选择，延续了他一贯偏爱该赛道的高毛利率、高净利润率。 此外，他还发现了很多港股股票。 女性消费股均因“低估”而有私有化讨论。
隐藏的权重股大变
易方达蓝筹精选基金披露的最新年报显示，管理这只420亿元基金的顶级基金经理张坤，持股前十名包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西股份等。汾酒是第11大股票。 看来，这说明张坤依然最爱白酒赛道，但从基金规模、仓位填充以及该产品隐性重仓的显着变化来看，十大重仓中白酒的重仓地位凸显持股已不能再反映这一点。 顶级基金经理的思维发生了变化。
“事实上，很多管理小基金的明星基金经理已经不再把白酒作为消费赛道的核心产品了。但张昆管理的基金规模太大，可能没有更适合白酒的填充游戏了。”白酒消费赛道“道”。华南一位业内人士认为，基于单品资金高达420亿元的现实，即使张坤最看好其他消费赛道的股票，他将无法顺利实施相关股票的高强度重仓，这涉及到前十大股票配置中大型基金产品的流动性和开仓成本。
因此，虽然张坤核心持股的股票因流动性和持有成本不得不聚焦于筹码供给更为充足的白酒赛道，但为了满足庞大的资本产品的填充和流动性需求，他的策略真正意义上的这些变化都体现在隐形的权重股上。
券商中国记者注意到，在易方达蓝筹精选基金刚刚披露的隐形权重股名单中，这家顶级基金经理首次覆盖女性消费赛道——其中包括第15大个股、港股胶原蛋白龙头医美巨头Bio，第16大股是香港女士手袋品牌新秀丽，第18大股是护手霜品牌欧舒丹，第30大股是面膜赛道的芙嘉，第34大股是瓜宝在情感伴侣轨道上。 此外，在张昆管理的QDII基金中，还将女性奢华手袋品牌Prada列为隐性重量级。
券商中国记者注意到，一些管理规模规模较小的明星基金经理在十大重仓股中极力体现了消费股策略的变化。 例如，管理基金总额达100亿的南方基金首席投资官史波管理的众多产品中，对女性消费的重视都体现在所有产品中，女性消费品已取代白酒成为核心地位。跻身十大重磅股之列。 比如，在其管理的规模只有2亿的小基金中，核心个股中，白酒仓位仅占女性医美仓位的50%，但这对于易方达基金的张坤来说并不容易。 截至目前，张昆管理的多个产品总资本规模已超过650亿元。 这位超大基金的高层管理者刘能做的，就是尽量将自己的仓位调整反映在隐形的权重股中，以反映消费趋势的变化。
女性消费品企业毛利率持续高位
张坤在女性消费领域的产品选择都有股价催化剂或者行业新趋势的变化。
虽然张昆管理的基金产品规模过大，且橘子生物的芯片供应目前仅存在于张昆无形持股中，但在其他基金经理持有的仓位中，目前已有近70只公募基金投资了橘子生物在港股上市。 跻身十大个股、毛利率和净利润率极其惊人的橘子生物，是中国最大胶原蛋白赛道的医美龙头。 胶原蛋白赛道此前曾在A股市场诞生过金博生物这样的大公司。 牛股，具有替代玻尿酸潜力的胶原蛋白，已成为未来医美市场新的行业趋势。 3月25日晚，橘子生物发布2023年度业绩报告。 报告期内，实现收入35.24亿元，同比增长49%，年内利润14.52亿元，同比增长44.6%。
值得一提的是，基于张昆对高毛利率、高净利润率的偏好，女性领域的医美企业也是少数能与白酒盈利能力抗衡的领域之一。 截至2023年12月末，张昆管理层首次被基金覆盖的橘子生物毛利率达到惊人的83.63%，净利润率高达41.09%，这意味着这家公司的每一分钱收入的大部分都变成了净利润。
此外，张坤在易方达蓝筹精选基金中购买的医美面膜品牌福尔佳的毛利率也高达82.38%。 这位顶级基金经理在隐性重仓股中选择了香港女性奢华手袋Prada。 由于奢侈品的特性，其享有高达80.44%的惊人毛利率，这种高毛利率赛道无疑成为了股价的推动力。 自去年张昆重金投资Prada以来，这家女性奢侈品公司的股价已迎来40%的股价涨幅。
张昆还指出，这些变化应该是结构性的。 粗放式增长时代经常发生的“奇效”、“乌鸡变凤凰”将更加难以复制。 企业的经营要更加精细化，管理的资金存量也要更加精细化。 地位基本稳定，但调整了消费、医药、金融等行业结构； 个股方面，加大了商业模式鲜明、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股投资比例。 他认为，在高质量发展时代，企业持续快速增长的基本概率正在降低。 除非公司处于显着的行业趋势，具有不可多得的竞争力，否则此类明星公司往往估值极高，否则基金管理者不应高估自己对非共识持续高增长的判断能力。 基金会仔细考虑了公司在流动性较差的一级市场的估值水平，并非常谨慎地支付溢价。
张昆探“被低估”特征 多消费股涉私有化
张坤选择女性消费板块的高毛利品种，不仅与其重仓白酒板块的个股特征相匹配，还特别关注了张坤重仓白酒板块在资本运作中体现的“低估”。很多女性消费股。
券商中国记者注意到，张昆隐性重量级收购的新秀丽去年就曾传出要私有化的消息。 今年3月，更有消息称，香港上市公司新秀丽可能已收到收购意向。 包括私有化在内的可能性正在考虑中，但尚不确定该集团是否会决定推进交易。 据了解，凯雷集团、CVC、KKR、贝恩资本等PE均表示有兴趣收购新秀丽。 截至3月29日收盘，新秀丽香港股市市值突破430亿港元。 不过，这家女性消费品龙头公司在港股的表现却持续低迷。 这或许是新秀丽进行私有化的最大诱因，但私有化无疑体现了“低估”的核心因素。
张坤在女性消费赛道的另一个隐藏重量级人物欧舒丹也是如此。 早在去年9月，欧舒丹就曾在香港暂停交易。 这家法国护肤公司即将发布的公告可能包含私有化计划的细节。 欧舒丹董事长正在研究将公司私有化的可能性，包括讨论高达每股 35 港元的潜在私有化要约价格。 据彭博社报道，一家最终控制欧舒丹 70% 以上股份的公司一直在与顾问讨论该公司最早明年在欧洲交易所重新上市的可能性。 公司此前表示，控股股东正在考虑将公司私有化，潜在出售价格将不低于每股26.00港元，但目前尚未收到任何收购要约。
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