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随着越来越多的A股基金经理管理港股主题基金，那些在A股市场形成的“无人问津、左手出谋”等反向策略在实际操作中明显出现了错误。港股又一直不走运。 不少知名基金经理都因业绩优秀、估值偏低的廉价股而频频亏损。 对此，不少熟悉香港股市的公募及私募基金经理认为，香港股市不适合反向投资。 用A股市场的投资思维来判断某家港股公司被低估或非常便宜，可能会导致重大误判。
港股“抄底”基金屡遭亏损
在A股市场，买入严重超跌的股票曾经是基金经理击败散户的重要策略。 由于大量散户的存在，不少基金经理在散户抛售股票后，能够通过“抄底”策略实现反向盈利。 但随着一些基金经理开始管理港股产品，情况就变得不一样了。
以因业绩出色而享有盛誉的明星基金经理邱东荣为例。 尽管港股连年下跌，他还是于去年1月推出了自己的首只港股基金产品——中庚港股通价值基金。 在当时的低迷环境下，依靠明星基金经理的光环，中耕港股通价值基金仍然吸引了18亿元的资金。 但投资一年后，尽管2月份港股强劲反弹，该基金累计亏损仍接近23%。
证券时报记者注意到，邱东荣管理的港股基金的股票仓位以“便宜”为主，包括小鹏汽车、同道猎聘等多只相对竞品便宜的股票。 这些仓位使得基金产品的净值深受重视。 损失。 以小鹏汽车为例，随着该公司股价下跌，邱东荣不断买入。 过去六个月股价跌幅高达45%。 同期，市值“更贵”的竞争对手理想汽车的正回报率超过10%。 股价表现差异很大。 相差55个百分点。 从今年股价表现来看，理想汽车涨幅高达70%，而小鹏汽车同期涨幅仅为20%。 小鹏汽车目前的市值还不到理想汽车3800亿港元的零头。
同为抄底猎手的猎聘也带来了惨重损失。 记者注意到，经过多年连续下跌，去年第四季度同道猎聘股价已跌幅超过80%，市值不足40亿港元。 邱东荣管理的中耕港股通价值基金于去年第四季度出售。 被列为第六大持股，但他买下之后，同道猎聘却跌了近40%。 截至3月3日，同道猎聘市值仅为19亿港元。 这也导致中庚港股通价值基金其他品种的涨幅被同道猎聘的跌幅所抵消。 该基金今年仍有近15%的份额。 的损失。
业内人士认为，港股冷门品种不一定会反弹，可能预示着一定的问题。
AI概念在A股很受欢迎
港股失败
同样，AI（人工智能）概念股在A股走红，但在港股却变得截然不同。
例如，拥有AI概念的A股上市公司冯玉珠的估值已接近30倍，而其同行港股公司飞天体育则在经历连续暴跌后已跌至个位数。 飞天运动2023年中期业绩报告显示，公司上半年实现营业收入5.99亿元，同比增长26.6%； 净利润1.16亿元，同比增长41.4%。 这样的业绩看起来不错，但对股价并没有产生明显的影响。
飞天运动作为热门AI概念股，引起了国联基金公司港股主题产品的关注。 偏爱投资A股市场科技股的基金经理陈力去年四季度将飞天运动列为国联沪港深消费基金第七大持股。 当时，飞天运动市值还不到30亿港元，估值仅为8倍。 这似乎是一个“捡便宜”的机会。
值得一提的是，当时上海一家券商发布研报称，看好香港上市公司飞天运动的长期空间。 公司管理层的自愿禁售承诺展现了信心，基于A股上市公司冯玉珠的估值，让飞天运动有后续32%的上涨空间。
但事情却出乎意料。 继去年四季度重仓国联沪港深消费基金后，飞天运动今年前两个月再次暴跌高达59%，估值8倍变成4倍。 许多。 飞天运动也成为年后基金产品净值下降的一大因素。 截至目前，国联沪港深消费基金今年净值已损失11.8%。
估值从15倍跌至5倍
消费股也有陷阱
事实上，在港股下跌时买入更多往往存在超出预期的风险。 比如，一只基金以底部15倍估值买入了一只消费股，但最终估值跌至5倍，打破了市场和基金经理的传统认知。
与股价波动较大的科技股相比，消费股被认为波动较小，投资相对安全可控。 一般来说，如果消费股本身估值极其便宜，那么买入后往往有更好的安全边际。 但在香港股市，这个安全边际并不一定安全。
作为中国最大的榴莲等热带水果进口商，红九果具有新兴消费领导者的特征。 去年4月，其股价单月下跌45%。 此后，其股价连续两个月在“底部”盘整。 当时估值不足15倍，引起了南方基金旗下基金产品的关注。 2023年6月末，红九果成为南方香港优先基金重要个股。
但上述资金重仓后，红九果去年7月、8月、9月分别继续下跌16.89%、58.68%、9.12%。 截至去年9月底，南方基金披露的相关产品信息显示，红九果已被清算。
不过，A股基金经理买入港股的兴趣并未减弱，价格更便宜的消费龙头红九果自此受到资金青睐。 兴全质选基金披露的2023年一季报显示，红九果于去年12月底获得这只A股主题基金的大力投资。 当时，在连续下跌后，红九果的估值仅为5倍左右，但本次基金的“抄底”操作也未能盈利，红九果再次暴跌33%以上。
借鉴A股经验，买港股需谨慎
显然，基金经理利用A股惯性思维来评估港股或判断股价和估值可能会面临更大的风险。
证券时报记者也注意到，估值达80倍的香港化妆品公司山美股价上周刚刚创下上市以来新高。 过去三个月其股价涨幅高达100%。 这也说明市盈率不足以解释估值问题。 正是大量估值非常便宜的港股公司，让很多基金经理陷入了廉价陷阱。 逢低买入的逆向逢低策略往往成为A股市场资金的难题。 这是管理者获取超额收益的重要策略，但在香港股市逢低吸纳可能存在巨大风险。
尽管公募基金经理由于传统的A股投资思维，在港股面临挑战，但港股的吸引力确实吸引了各机构的布局。 博时基金相关人士认为，港股最悲观的时刻已经过去，基本不存在潜在的边际负面因素。 预计港股将继续缓慢震荡上行。 由于目前宏观经济需求复苏情况尚未明朗，建议港股投资应将较高比例放在高股息及海外板块，注意控仓，等待市场需求持续反弹后再增持定位，提高科技创新领域比重。
“港股机会很多，但不要用A股的投资心态去港股，‘抄底’的风险很大。我曾经以5港元买入一只香港科技股，然后跌到2港元的时候继续抄底，最后1港元买入，被迫减仓卖出，现在这只港股股价不到0.1港港币。” 深圳一位私募基金经理表示，大多数情况下，港股市场并不适合传统的左买。 价格越低，购买的股票就越多，股票就越便宜。 公司犯错误的可能性非常高。 相反，港股投资价格昂贵。 香港股市上很多能为投资者带来良好回报的优质产品价格都不菲。
诺亚基金国际部总经理宋庆在接受证券时报记者采访时也强调：“用A股的视角和思维来判断一家港股公司是否被低估是可以的。”或者单纯根据A股市场的经验来投资港股，不会有太大的收益。 宋庆认为，香港股市没有涨跌幅限制，港企增发股份更加简单、灵活，需要投资者更加仔细跟踪。 一些上市公司的股价走势常常出人意料。 的暴跌。 因此，基金经理基于A股思维投资港股的体验远不如A股。
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