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海富通改革驱动的混合型基金经理周学军本科和研究生就读于北京大学光华管理学院，专业分别为金融学和金融学。 拥有15年证券行业经验，其中11年公募基金投资经验。 曾任北京金融街控股股份有限公司员工、天智基金研究员、基金经理，海富通基金总经理助理兼公募股权投资部总监、基金经理。 周学军管理的产品取得了长期优异的业绩。 截至1月31日，其代表作海富通改革驱动混合基金自2016年4月28日成立以来累计上涨138.29%，同期沪深300指数上涨1.56%。 。
那么，周学军是如何赢得机构青睐的呢？ 他如何跨越周期并获得长期良好回报？ 他对中国经济和A股市场的未来有何看法？ 证券时报记者近日采访了周学军。 他在回答记者的诸多提问时，分享了很多有用的信息，值得大家参考。
可能会阶段性落后
但请确保你还在
证券时报记者：您从2012年6月开始管理天智财富基金，当时是做什么工作的？
周学军：因为整体业绩不错，所以领导安排我去做基金经理。 我上任后，先买了一些房地产股，然后11月份开始买银行股。 我的逻辑很简单。 当房地产销售增加、房地产公司扭亏为盈时，银行不会有太多坏账，而且当时银行股的估值很低。 2012年12月，银行股一个月内翻倍，我管理的产品也从底部走向了前面。 2012年，我被评为公司优秀员工，所以印象特别深刻。
证券时报记者：2012年6月29日至2015年2月17日，您管理的天置财富实现了70%以上的回报。
周学军：因为表现确实还不错，从均值回归来看，我连续两年半多都表现不错，下滑可能也不远了。 后来我来到海富通之后，经过一段平静期，2015年6月9日我开始管理海富通的混合收益增长时，上证指数刚刚超过5000点，几乎是市场的最高点。 有人担心进退。
证券时报记者：您刚来海富通管理产品就遭遇了股灾。 你会更惊慌吗？
周学军：肯定很痛，但是不要惊慌。 首先，我学经济学的时候经常讲沉没成本，意思就是已经发生的一切都是过去式了，你总是要从今天开始思考明天。 我一加入基金，基金净值就急剧下降。 我应该怎么办？ 你必须生存，所以要时刻考虑未来。 其次，从相对收益来看，当时大家跌幅都很大，我也没有多想。 公募基金稍微好一些。 从长远来看，应该看绝对收益，但没必要每天都关注绝对收益。 那样会让人抓狂，不利于长远发展。 对于一个真正优秀的基金经理来说，关键是要长期获得超额收益。
证券时报记者：尽管开局不利，但海富通盈利增长组合至今仍实现了44.72%的回报，而同期上证指数跌幅超过40%。 你是怎么做到的？
周学军：投资没有绝对确定的事情。 即使它是一项好资产，也不意味着你购买它就是对的。 如果买贵了就会赔钱，所以要适当分散投资。 不要把鸡蛋放在同一个篮子里。 不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。 让自己处于极其危险的境地。 当你实在看不清的时候，或许可以在一定程度上随波逐流，但不要被市场淘汰，尽量做到可持续经营。 投资是时间的玫瑰。 只要你还在现场，坚持做研究，日复一日，日积月累，你就一定会有收获。
为什么我经常讲“活下去”？ 大家都看过《花儿》。 股票交易是非常残酷的。 爬上楼梯需要一个小时，摔下来只需8.8秒。 一定要持续有后备，不要让自己处于危险之中，拉长时间段才能达到相对可以接受的表现。
证券时报记者：2016年4月，您开始管理海富通的改革驱动混合动力。 当时你做了什么？
周学军：从操作层面来说，始终需要解决三个问题：第一，职位应该有多高？ 二、行业配置，应该选择什么行业？ 第三，选择什么股票。 公募基金管理人必须重点关注后两者。
证券时报记者：你们不调整仓位吗？
周学军：2015年以后，我发现调仓太难了，对超额收益贡献不大。 当然，从提升客户体验的角度，我们应该适度参与大规模的资产配置，所以我们在公司层面成立了资产配置小组，确定全公司的仓位级别，并根据情况进行适当的调整。市场状况。
另外，仓位调整要求基金经理的能力圈相对均衡、广泛。 如果现在是一个平衡的市场，那么对于消费玩家来说可能是熊市，对于科技玩家来说可能是牛市。 基金经理的能力范围必须能够覆盖和挖掘可以上升的领域。 资产，如果你只是一个赛道玩家，那么你可能与市场的多头和空头有所不同。
宏观自上而下
可以保证不会出现大问题
证券时报记者：2017年是一个大白马市场。 你感觉如何？
周学军：2017年、2018年市场的主力是消费。 我原本从事金融、循环、科技等工作，对消费不太熟悉，所以表现不是很好。 这迫使我开始第二次扩大我的能力范围。
证券时报记者：2018年你们有比较大的回撤。 压力很大吗？
周学军：有压力，但痛就是痛。 不再像2013年那样犹豫不决。
过去我们的投资更多地集中在国内，主要关注国内经济走势。 2018年市场的变化让我们认识到中国已经深深融入到全球经济之中，所以现在我们来看看全球经济社会的走势，特别是美国的经济和政策，综合判断中国是一个什么样的宏观环境。面对、关注世界上的一切重大事件，看看是否会对投资产生重大影响。
证券时报记者：你们2019年到2021年的业绩非常好。 这期间你的超额收益主要来自哪里？
周学军：2019年我赚了科技和高端制造的钱，2020年市场受疫情影响，春节过后我基本准确判断了每次经济周期的变化。 2020年到2021年我的超额收入主要贡献是宏观节奏判断。
证券时报记者：请介绍一下您2020年的投资思路。
周学军：2020年春节后第一天，很多个股跌停。 当时我们也想规避风险。 后来发现海外一开始并没有疫情，而且很多科技公司都是出口导向型，对科技股有利。 到了3月份，海外疫情开始，但我相信政策会进行逆周期调整。 我开始关注医药、水泥、建筑等逆周期刺激相关的股票。 到了5、6月份，国内疫情已经恢复正常，但海外还没有恢复正常。 出口开始回升，这对出口相关企业来说又是一个机遇。 到第四季度，我预计大宗商品将会回升，这一点后来得到了证实。
证券时报记者：根据公开信息，您准确地在2021年初卖过白酒，当时为什么做出这个决定？
周学军：2020年受COVID-19疫情影响，全球放水，美国利率很低。 以白酒为代表的核心资产估值已经达到非常高的水平。 到2021年初，通货膨胀、油价、大宗商品价格都在上涨。 我感觉美国会开始收缩，美债收益率会上升，这意味着白酒会萎缩，所以年初就卖了白酒，套现了部分收益。
证券时报记者：在您的投资框架中，宏观判断非常重要？
周学军：我的核心方法论是自上而下，从宏观到行业到公司。 自上而下的宏观做法，可以保证不出现大问题，同时保证时间和精力的大方向是对的，尽可能不落后。 当然，投资框架和体系是活的，需要不断修改和迭代。
“2023年可能是一个大转折点”
证券时报记者：你们2022年、2023年的业绩表现一般。 影响因素有哪些？
周学军：这两年我做的不太顺利。 一个重要原因是宏观范式与过去10年不同。 我们的政策和经济运行方式可能与过去10年有所不同。 尤其是2023年，可能是一个很大的转折点。
证券时报记者：请您介绍一下具体有哪些重要变化？
周学军：首先，从行业来看，房地产市场经历了20年的牛市，中间也经历过一些调整。 本轮房地产调整历时两年多。 未来会发生什么？ 趋势还不是很明显。
第二，随着房地产的调整，我们过去20年依赖的土地财政消失了，这也是一个非常大的挑战。 三是经济增长重心下移，经济转型过程中也面临一些挑战。
第四，世界格局也在发生变化，中美关系进入深水区，这对投资来说也是一大挑战。
在这种情况下，如何做好投资呢？ 2022年和2023年可能是一个前瞻性的开始。 原来的一些方法已经不再适用。 我们必须与时俱进，做出调整。
证券时报记者：您认为今年最大的挑战是什么？
周学军：对于基金经理来说，未来充满挑战。 就像在学校考试一样，过去的一切都被重置为零。 过去的你再好，也没用。 一切都得重新开始。 关键是要继续保持热情和学习能力，对宏观走势做好前瞻性研判，做好细分行业和个股的深度和广度。 如果你不学习、不进化，你就会被淘汰。 如果你进化得慢一些，你可能只能勉强跟上，但你会很平庸。 另外，你还需要好好锻炼身体。 投资确实很辛苦、压力很大，所以良好的身体和心态非常重要。
证券时报记者：您如何减压？ 表现不佳时会影响睡眠吗？
周学军：偶尔睡不好，但现在已经习惯了。 当我睡不好的时候，我的身体就会提醒我需要调整组合。 第二天我再看看组合的走向。 当我真的很郁闷的时候，我就去打羽毛球。 30岁之前，我喜欢踢足球。 30岁以后，我踢足球容易受伤，所以我改打羽毛球。
证券时报记者：在投资方面您有哪些经验可以与大家分享？
周学军：1.我觉得我们应该回归简单。 当你发现一只好股票，买了之后它就上涨了，你会很高兴。 就去寻找这份简单的幸福吧。
2、虽然我们的阅历可能比较丰富，但是我们还是要时刻把自己放在一个比较低的位置，保持一个比较空的心态，心胸开阔，这样别人的东西才能进来。和你在一起的是一个年轻人，他或许还能给你带来一些道理。 你必须听他的逻辑、事实和意见。 而且，判断他对错的不是你，而是市场。
投资时，你应该始终保持乐观的态度。
证券时报记者：您认为今年市场应该做什么？
周学军：首先我们还是要了解宏观趋势，包括经济、政治、中美、世界、产业变化等。 第二，现在我们的环境确实面临着很多的不确定性。 在这种背景下，对某些资产给予溢价也是一种策略。 所以，我觉得2024年，市场应该回归确定性、价值性、周期性。
例如航运，造船周期为20年。 大家都认为这是一个夕阳产业。 没有人投资造船，连造船厂所剩无几。 当红海事件爆发时，我们发现航运如此短缺。 在当前环境下这是不可避免的。 价值来自于它的稀缺性，也就是回报价值。
证券时报记者：您所说的回报价值主要是哪些行业？
周学军：这几年，国家一直鼓励新兴产业发展，而很多传统产业却在萎缩。 例如，煤炭行业一直在萎缩。 当它最终收缩时，就会有机会。 其他还包括航运、船舶、有色金属，甚至房地产。
证券时报记者：您也看好房地产吗？
周学军：房地产股的竞争格局已经清理了好几次，供给端有清理的感觉，所以确定性比较强。 我们经历了几个周期。 大多数行业都在变得越来越成熟，没有什么新的东西，市场也在慢慢成熟。 在经济不确定的时期，股息的价值就相对凸显。 然而，我们常说，一切都是循环的。 如果今年中国经济出现反弹，大概率是结构性市场。 您可以寻找具有结构性增长和更大灵活性的资产。
证券时报记者：您如何看待中国经济？
周学军：这两三年来，我们经历了一系列的调整和转变。 当前时点，我对中国经济持乐观态度。 我并不是说所有的公司、所有的行业都好，但是我绝对可以选择一批公司，还要具体情况具体分析。
证券时报记者：您是比较乐观还是比较悲观？
周学军：作为投资者，我们内心深处永远都是乐观主义者，因为世界终究是属于乐观主义者的。
当然，我们持谨慎乐观的态度，相信未来是光明的，但我们还要继续跟踪观察，一步步观看，验证它的光明。 首先，验证时间很可能是在春节的2月或3月左右； 第二，未来市场可能不是一个全面的机会； 第三，市场越来越高效，越来越注重股东回报，越来越多的公司逐渐知道股票的价值来自于股东回报，这种趋势越来越明显。
证券时报记者：您对市场体系建设有何建议？
周学军：我们有5000多家上市公司，股票数量是足够的。 从消除虚假、保真角度出发，可以考虑慢慢加大退市力度。 另外，我们的股市确实应该更加关注股东回报，因为金融需要效率。 如果买股票没有回报，就很难长期健康良性发展。
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