财经新闻网消息：
春节前最后一周，以卓智、久坤、欢放、灵君为代表的私募中性龙头产品普遍跌幅超过10%。
公募披露的数据更加一致、直接。 今年以来至春节前一个多月，部分跌幅最大的公募量化产品净值一度腰斩近一半，不少公募量化产品净值跌幅高达30%。
此役过后，量化行业的活力受到严重损害，众多量化机构在危机中展开了极端的生存斗争。
业界也开始思考风险是如何累积的； 到底是什么严重伤害了傲视三年的量化基金？ 如何规避风险？
一切众生都陷入危机
近日，网络上流传一则新闻传闻，涉及欢房投资、名屯投资、久坤资产等领先的量化私募投资。 破产”。
对此，百亿量化私募纷纷辟谣，业内人士也证实这些传闻不实。
然而，无火无烟。 传闻源于今年量化产品的表现触底，与去年的表现正好相反。
不少机构投资者抱怨，“几天之内，去年的利润就全部损失殆尽”、“一个月的时间，就损失了成立以来的全部利润”……
今年以来，量化机构的不少产品收益出现了大幅回撤。
私募排行网数据显示，一大批领先的私募量化选股产品表现非常差，与去年形成鲜明对比。
比如，截至2月8日，今年一个多月前，Magic 1000指数下跌23.30%，去年涨幅为8.59%； 名屯股精选跌29.70%，去年涨幅9.01%； 文博量化选股下跌29.32%，去年涨幅21.29%； 卓世晨曦下跌25.73%，去年涨幅为11.86%； 麒麟正兴东秀下跌24.36%，去年涨幅为3.20%。
公开发行的量化回报也大幅下降。 截至今年2月7日，不少量化产品已经损失了30%的收益。
从年内回报来看，截至2月7日，大成动态量化A为-47.42%，诺安多策略为-44.32%，中信保诚多策略A为-40.08%，德邦量化优先为-36.33%，金鑫量化精选-35.38%、渤海汇金量化成长-34.97%、申万灵信智慧生活量化A股-34.32%、国金量化A-33.17%、天业量化核心精选A-32.49%、国金量化多元-因子 A 为-32.19%...
相比之下，上述许多量化产品去年都取得了令人羡慕的正收益。 比如，今年春节前跌幅最大的三只量化基金中，大成动量A去年回报6.59%，诺安多策略去年回报5.52%，中信保诚多策略A回报高达20.20 ％ 去年。
今年量化基金表现平平。
值得一提的是，去年市场行情不佳，代表主动股票型基金的偏股混合型基金指数下跌13.52%。 主打量化产品的小盘风格基金指数上涨20.16%。
今年，情况恰恰相反。 截至2月7日，小盘风格基金指数下跌22.87%，一个多月的跌幅超过了去年全年的涨幅。
直到2月8日，“国家队”入市买入中证，小微盘指数的上涨才让不少量化基金“回血”，减少损失。
私募的业绩尚未公布，但公开量化产品的数据显示，量化产品的回报有所改善。
例如，2月8日至2月21日的四个交易日，大成动态量化A的回报率为17.78%。 年内回报率由之前的-47.42%变为-38.07%，增长了近10个百分点。
其他量化基金也大致类似。 同期四个交易日，诺多策略收益为17.50%，中信保诚多策略A收益为19.14%。 年内回报率均大幅回升10个百分点以上。
值得一提的是，各类量化产品受到此次危机的影响不同。
业内人士介绍，目前量化圈主流的量化产品有几类：指数增强、量化CTA、量化中性产品、量化DMA产品。
其中，本轮危机中，量化CTA受伤最小。 这是因为它追踪的是底部的商品，与股市的相关性较低。
其余三类量化策略产品按照严重程度由轻到重依次为：指数增强、量化中性、DMA产品。
简单来说，指数增强是纯多头产品，只有多头部分才会出现负超额。
对于中性产品，多头受到与指数增强产品类似的影响，但空头也要承担对冲端成本波动的代价。
DMA产品相当于带杠杆的量化中性策略产品。 大多数DMA的保证金比例为25%，即4倍杠杆放大中性产品双方的收益或损失。 此类产品在这场危机中受到的打击最为严重。
危机的发生
为何今年大量量化产品会面临暴跌危机？
原因就在于大量量化机构“抱团”小微股。
比如，今年公募产品收益排名垫底的大成动态量化显示，今年其基金净值几乎减半。 从去年的中报和一季报来看，大成的动态量化风格偏向小微股。 比如申科股份、中科通达等重量级股票的流通市值只有几百万元。 2023年小微股将主导市场，但2024年以来小微股“损失惨重”。
一位量化机构人士表示，这波量化下跌的故事是从滚雪球的敲入开始的。
随着年初指数逐渐下跌，雪球开始零星敲入，随后恐慌情绪开始蔓延，大家都想逃跑，进一步引发了指数下跌。
雪球身后券商交易台的止损单被点击，中证500、1000股指期货开始集体平仓。 由于爆仓量较大，期指贴水幅度越来越大，达到春节期间最大。 四十五分。
在巨大的贴现成本压力下，量化市场的中性产品再也坚持不住，迅速平仓。
这时候大家才发现，数量中性的产品都是一堆小票，流动性很差。 如果卖出一点，股价就会很快下跌。
更糟糕的是，大家发现量化指数增长产品和DMA产品也收到了小票。 小票一被砸了，2023年原本是正的超额突然变成了负超额。 这时，大家拼命地冲过去，结果发生了集体踩踏。
最糟糕的是 DMA。 交易端在券商自营市场，4倍杠杆。 当负超额到来时，我想平仓，但被限制出售。 许多无法平仓的高杠杆DMA被清算或清算。
这一切都发生在短短几个交易日内。
有业内人士列出了一份量化流动性危机时间表：
1月1日至1月22日，“国家队”汇金在上海、深圳持续买入，市场风格逐渐由小票转向大票。
1月22日至1月26日，雪球袭来，沪深300指数止跌反弹。 但中证500、中证1000滚雪球般的预期增加，投机性空头受到狙击。
1月29日至2月2日，小票流动性危机显现。 雪球被敲进去后，期货指数贴水迅速拉大，中性策略开始平仓。 多头部分集中抛售，导致小票进一步下跌。 此时，有大量的中性产品和指数上涨产品出现了较大的超额收益。 提取。
2月5日至2月7日，“国家队”大量买入CSI、CSI。 期货指数大幅上涨，基差大幅波动。 与此同时，非成分股小盘股流动性加速，走势崩盘。 、中性和DMA遭遇多空双杀，集中爆仓或换仓，小盘股流动性危机达到顶峰。
2月8日，小盘流动性危机有所缓解。 汇金公司开始买入，DMA清算结束，资金逐渐开始买入超跌股票，一些经受住危机的量化产品也得以修复部分损失。
这场风暴值得整个量化行业反思。 风险如何累积？
节前，国金量化精选、国金量化多因子基金经理马芳表示，近期在换仓过程中遇到了少数个股的流动性问题。 他认为这是近期一系列事件（雪球产品、一些量化产品等）负强化的结果。
从记者看到的10余家量化机构近期发布的产品操作说明来看，大家给出的描述大致相同。
有业内人士也向记者表示，风险来自于量化的小盘群体。 就像几年前基金分组的核心资产一样，小盘股自2021年2月以来连续三年上涨，但不存在只涨不跌的资产。 今年股市开始下跌。
极限生存
当危机发生时，量化机构如何应对并生存？
记者发现，各家企业都有自己的做法。
灵均、九坤、浣芳、明屯被称为数量界的“新四大天王”。
2月20日，百亿级量化私募公司灵君投资因违规操作、触及监管“红线”而受到量化圈广泛关注。
总体来看，春节前后，灵骏投资持续进行极端风格切换。
今年1月份，宁波灵骏产品以小盘、微盘仓位为主。
2月8日，春节前最后一个交易日，宁波灵君大幅调整仓位，从中证2000成分股调整为中证1000、中证500成分股。遗憾的是，调整当天，“国家队”进入CSI 在很大程度上。 中证2000指数上涨8.75%，宁波灵骏错过了这次大涨。
2月19日，春节后第一个交易日，大盘高开，宁波灵君迅速大幅从沪深300、中证500、中证1000三大股指成分股转向中小微盘中证2000成分。 股票仓位调整。 沪深2000指数当日上涨4.37%，宁波灵骏涨幅不错。
但在2月19日的操作中，开盘后一分钟内，宁波灵君卖出股票约25.67亿元，导致上证综指、深证综指暴跌，影响正常交易秩序。 随后，宁波灵骏净买入小盘股1.87亿元。
针对宁波灵君2月19日的不当操作行为，2月20日，沪深证券交易所对宁波灵君实施停牌措施，并启动公开谴责程序。 违法违反量化机构法律，影响市场平稳运行，损害投资者合法权益。 违规行为发出强烈的监管信号。
在这波量化风险中，百亿量化衍生品选择了“平躺”。 该公司表示，在风暴期间并未调整风控参数，并按照一贯风格正常交易。 结合此前美股和A股阿尔法的流动性问题，基于危机导致集体大幅回撤的经验，严复认为，现阶段只要产品不因爆仓而被动终止操作，打击止损线等，并且量化模型没有人为干预，最终的超额会在短时间内自然恢复。 。
百亿级量化私募公司九琨也表示，自己并没有轻易切换，他指出，“极端行情发生后，我们根据国内类似的历史经验，在极端风险防范和长期模型效应之间做出选择”。以及海外市场和我们自身的风险控制情况。 一个相对平衡的解决方案。 如果市场出现踩踏现象，在市场下一步走势不明朗的情况下随意切换很容易导致反复出现缺口。”
也有量化机构采取积极措施求生存。
爱方资产表示，1月22日，当中证500、中证1000明显开始爆发，期货指数贴水开始大幅加大时，开始逐步转仓，减少小市值敞口。 经过几轮调整，不再有市值和风格敞口。
此外，为了防止流动性危机带来的短期但严重的冲击期间净值跌破警戒止损线，爱房构建了类似看涨期权的结构，以确保冲击后产品仍能保留足够的仓位以反弹并快速修复净值。
天算量化表示，其应对措施是将行业敞口限制在2%，风格因子限制在0.5。 春节前最后一周，天算已将各风格因素尤其是市值因素控制在0.3个标准差以内，同时将量化对冲策略降至50%仓位。 周一，春节前一周，流动性危机开始，市值因子控制在0.1左右，量化对冲持续减仓至30%-40%； 周二流动性危机持续，国家队出场，天算调整30%战略仓位至成分内避险； 周三流动性危机加剧，非成分股无差别大幅跑输指数，天算继续调整成分股内50%仓位至80%； 周四资金流入中小盘股，流动性危机暂时解除，天算成分股精选策略下调至60%。
百亿量化私募欢放量化指出，春节前一周加强了整体风险控制，防止小市场股票出现极端流动性危机时对投资组合的影响，并分析了各交易的模型表现日继续优化。 。 但他表示相信市场会逐渐回归正常，战略模式也会回归正常。
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