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但也值得注意的是，经过过去一段时间的连续表现（股息低波动指数继2023年上涨6.45%后，自2024年以来上涨了6.13%），一些机构也提出了谨慎态度。 他们认为哑铃型策略仍是长期配置思路，但预计过于一致的高分红派息策略可能会暂停，短期内不再建议追高。 他们更喜欢通过“哑铃策略”来平衡增长和价值资产。 “一端保护自己，另一端传播希望”。
港股比A股更“红利”
“资本市场素有‘弱市股息率、牛市梦率’之称，反映了市场在极端条件下的资本偏向。‘股息率’是股息策略的核心选股指标之一。股息资产首先是高股息资产。” 华夏基金分析，“高股息资产”是指股息率较高的权益类资产。 一般来说，股票的收入主要来自于股价上涨后的买卖差价和公司的股息，而股息率又可以分为股息率/市盈率。
以股息低波动率（.CSI）指数为例。 继2023年上涨6.45%后，2024年至今已上涨6.13%。财通基金观察，1月份国内经济低预期持续发酵，央企市值管理纳入考核。 央企股利策略“出众”，超强的防御属性为其股价带来“确定性溢价”。 煤炭、银行、公用事业、石油石化等表现相对较好。 在宏观不确定性凸显的背景下，市场追逐“确定性溢价”，具有可持续经营特征、防御属性突出的股息资产相对占优势。
此外，该机构还对股息策略进行了跨市场比较。 华夏基金对比了美股、港股、A股三大市场的选股指标【（回购+分红）/（IPO+再融资）】。 数据显示，美国股市>香港股市>A股市场。 参考美国成熟市场的经验，数据反映出香港股市董事会更倾向于迎合二级市场投资者的需求。
Wind数据显示，截至1月底，南向央企红利（.CSI）近12个月股息率为8.49%，南向大陆金融（.CSI）股息率高达8.19% ，而恒生中国内地企业(.HI)的股息率高达8.33%。 目前，AH股溢价指数已超过150，这意味着同时在AH股和A股上市的同一集团公司的股价比H股股价贵50%以上。 “从这个意义上来说，港股的股息资产比A股更具‘股息’。”
预计获得三大效益
综合以上分析，该机构认为春节后A股分红策略和高分红资产仍值得期待。
“目前市场上股息率较高的公司估值往往较低，估值还有修复的空间。 对于高股息资产，可能有机会获得股价上涨和估值修复带来的持续盈利增长的收益。 收入有三个方面：市值增加和利息。 因此，高股息往往被投资者认为比债券收益率更高，比其他权益类资产风险更低。”华夏基金表示。
鹏华基金股权投资部基金经理王子健表示，2024年以来，股息指数持续跑赢大盘，虽然超额幅度较大，但相关高股息板块的股息率仍超过5%。 在当前经济疲弱、复苏性稳定资产相对稀缺的背景下，预计资金尤其是增量资金将继续受到青睐，短期内不会出现风格切换的迹象。 政策方面，国务院国资委鼓励央企进行市值管理，鼓励央企提高股东回报，这也是对分红策略的加持。
长城基金基金经理韩林指出，2024年以来，“中国特评”主题重回市场关注，成为强势题材。 一方面，国务院国资委强调将对央企负责人进行“市值评估”； 另一方面，央企标的与防御价值突出的高股息资产重合较大。 “在宏观经济回暖、政策刺激等预期以及实施效果出现实质性改善之前，2月份高股息、防御性板块的分组可能会持续。我们将进一步观察宏观经济和政策预期是否有重大变化。”拐点，市场风险偏好是否修复。”
高股息资产适合筑底
具体布局方面，鹏华基金研究部基金经理何宁建议，预计2月份内需复苏仍将相对疲弱，宏观经济低位运行，红利资产有望继续某种趋势。 接下来我们将密切关注春节前后可能出现的风格切换。 何宁表示，目前以TMT为代表的成长性资产估值已跌至历史底部区域，但仍有几个方向值得重点关注：包括海外AI投资浪潮带动的半导体、算力； 海外巨头对2024年PC、手机等复苏前景仍较为乐观； 而近年来供给侧结构清理后的一些子行业也在酝酿着投资机会。
不过，何宁也表示，未来新旧动能转换不容忽视。 中长期来看，新经济将取代旧经济，成为中国经济的主要引擎是比较确定的。 “2024年以来成长股下跌幅度较大，一般在20-30%之间，很多公司已经跌破合理市值，我们也要随时关注这些公司，期间市场反转的可能性还是很大的。”到了增长轨道，但哪些增长板块正在起飞，我们需要密切关注各个子行业的产业变化。”
富国基金认为，在经济复苏和全球流动性拐点双重预期的共同作用下，A股市场有望逐步走出底部区域。 在拐点进一步验证之前，可以采取“三角”布局：防御方可以配置高派息、低估值的分红策略，以受益于基本面的逐步修复和预期的变化。
“短期来看，在经济复苏乏力的背景下，分红策略符合投资者审慎的配置需求； 长期来看，在经济增速温和放缓、无风险利率下降的宏观背景下，能够提供可持续、稳定的高股息资产，适合作为基础资产。 此外，在寻找真正优质高股息资产时，股息率并不是唯一指标。 策略思路应包括基本面分析、当前整体股息率水平和PE估值走势，以及对未来长期基本面的判断。”富国基金表示。
期望过于一致会导致破裂吗？
虽然不少机构持续看好，但并不代表对分红策略没有“反对”。 事实上，随着共识预期的不断演变，一些机构已经发出了警报。 他们更喜欢通过“哑铃策略”来平衡增长和价值资产。 “一端保护自己，另一端传播希望”。
例如，国泰基金直言，长期来看，建议采用哑铃策略持有股息和技术，但短期内不再建议追逐更高股息。 从阶段来看，市场风险偏好仍处于筑底阶段，资金面和基本面的积极预期仍需进一步确认。 从机构持仓来看，国泰基金表示担忧市场在2023年第四季度大幅加仓某些增长方向，包括电子、医药和机器人，并继续减仓电子、食品和饮料。
“这意味着市场对当前电子、医药增长的确定性有高度共识，交易结构短期内快速集中，但产业催化失败。比如针对推出电子新产品有待观察，医药行业盘整仍在继续，这几个方向成为后续反弹的主力变得越来越困难。 综合以上因素，市场将继续盘整筑底。 春节过后，预计市场将区间震荡，底部逐步回升。
长城基金基金经理赵凤飞也表示，将密切关注春节后的风格切换动态。 预计过度一致的高股息派息策略或将被搁置，底部成长股有望迎来复苏。 “纵观全年，科技领域，重点关注近两年超跌龙头的逆转，以及AI算力、半导体设备、华为鸿蒙等领域的国产化进程。估值低层龙头的恢复与周期性复苏产生共鸣，有望带来机会。关注一些品质尚可、性价比较高的TMT标的，同时关注有竞争壁垒的龙头企业的机会。”
“资本市场上没有任何一种资产或策略能够单独获胜。从去年到今年，市场使用‘哑铃策略’来反脆弱，以及在降低收益的同时力求回报最大化的资产配置方法。” “哑铃策略”的一端是新周期的上涨主线，代表着中国未来产业的方向，比如科技增长；而另一端则是新周期的上升主线。是低波动性的股息资产，通过固定收益高股息资产。降低投资组合的波动性。一方面保护自己，另一方面传播希望。” 华夏基金表示。
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