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站在当下，榜样的力量是无穷的。 巴菲特58年37900倍的投资收益，约翰·内夫和乔尔·蒂林哈斯特30年跑赢市场的投资经验，都证明低估值是价值投资者跑赢市场的关键时刻。
这三位长期经历牛熊的股神经验值得一再学习：估值低、简单易懂、股本回报率高、拥有护城河才是实现复合的王道投资兴趣。
股息是股东看得见的回报
约翰·内夫执掌温莎基金30多年，年均业绩领先市场3%，股息起着决定性作用。
约翰·内夫认为股息是零成本收入。 由于股价的形成始终是基于预期收益，股东获得的股利相当于免费，股利前后对股价的影响也微乎其微。 这种优势逐年积累，股息增长是“免费讨价还价”，是投资者意想不到的收益。 事实上，好的公司总是倾向于不断增加股息，就像银行利息每年都在增加一样。
股息收益率是每股股息与股价的比率。 股息率高的公司一般意味着估值较低，而估值是股息率的分母。 股息被高估的公司通常股息收益率较低。 低市盈率意味着高股息收益率，高市盈率意味着低股息收益率。 利用股息率指标可以在相当程度上排除估值过高的公司； 股息收益率高的公司也意味着该公司的商业模式还不错。 只有自由现金流充裕的公司，才能维持高股息率，只有“赚真金白银”。 只有高股息率的公司，才有能力维持高股息； 股息率高的公司也意味着公司回报股东的意识较强。
然而，我们需要保持警惕。 中资香港房企也在2016年、2017年利用高额股息引发一波股价狂潮，部分企业股价甚至一年内上涨四倍以上。 然而，此后股价暴跌，甚至下跌。 有回归零的趋势，高股息率只有与股息率的可持续性结合起来前瞻性地使用才有意义。
市盈率低时回报率高
富达共同基金经理 Joel 自 1989 年成立以来平均回报率为 12.6%，而同期标准普尔 500 指数为 10.4%，罗素 2000 指数为 10.4%。 他以 9.2% 的收益率连续 34 年大幅领先市场。
乔尔·蒂林哈斯特 (Joel ) 使用市盈率作为估计股票未来回报的第一个筛选标准。 在投资方面要小气，不要花太多钱购买股票。 这个习惯让乔尔·蒂林哈斯特 (Joel ) 的投资生涯受益匪浅。 他只低价买入业务简单易懂、管理诚实守信、产品具有垄断性的公司的股票。 当中位市盈率低于15倍时，市场未来10年的回报率为317%； 当中位市盈率高于25倍时，10年回报率仅为65%。
价值的第二个要素是公司是否有护城河。 乔尔·蒂林哈斯特认为，理论上，除非一家公司有护城河或竞争壁垒来维持其不寻常的盈利能力，否则即使公司增长率发生变化，其价值也不会改变。 对于一般的公司来说，年金可以用来粗略计算公司的价值。 然而，要计算公司价值的增加量，必须首先评估公司能够保持其竞争优势和利润多久，然后评估利润的绝对数额。 。
第三个价值要素是可持续管理。 Joel 认为，价值的第三个组成部分是公司未来的生命周期，这取决于公司能够保持盈利多久。 一家公司的资产很少是长期资产，并且具有垄断地位，因为竞争对手会不断削弱公司的优势。 一般来说，企业利润具有周期性，因此大多数企业从未享受过长期稳定的超额利润。 能够盈利并拥有护城河的公司将生存得更久。 除了科技、时尚等“快节奏”的企业外，大多数竞争优势明显的企业都希望稳步前进，慢慢扩张。
第四个要素是确定性。 Joel 认为，需要考虑公司的财务状况是否稳定？ 公司发展前景是否清晰，是否具有周期性？ 财务状况和未来发展确定吗？
以合理的价格购买回报率高于平均水平的公司
巴菲特经营的伯克希尔哈撒韦公司从1964年到2022年的总回报率为37,900倍，而同期标准普尔500指数的总回报率为247倍。
巴菲特在投资时考虑四个永恒的目的：
第一，公司是否简单易懂？ 公司是否有持续稳定的经营历史？ 公司是否具有良好的长期发展前景。
巴菲特认为，投资回报与投资者对投资的理解有关，一定要投资自己能力范围内的公司。 巴菲特不仅主张避免复杂的投资，而且还避免那些因发展失败而陷入危机或需要进行根本性转型的公司。 最好的投资回报通常来自于长期稳定提供相同产品或服务的公司。 重大业务调整显然会增加发生重大错误的概率。 巴菲特还认为，经济领域可以分为少数以特许经营为基础的公司（伟大的公司）和大多数以商品为基础的公司（平庸的公司），其中大多数不值得投资。
第二，管理是否合理？ 管理层对股东是否诚实？ 管理层会抵制惯性的诱惑吗？
巴菲特认为，大多数管理者无法控制自己的行为欲望，通过过度行为寻找存在感的欲望可以通过企业收购来释放； 大多数管理者总是将他们的销售收入、利润和高管薪酬与行业内外的其他人进行比较。 企业会进行比较，而这些比较不可避免地会引发它们的过度行为； 大多数管理者都会情不自禁地夸大自己的管理能力。
三是注重净资产收益率而非每股收益； 只计算股东收益； 寻找利润率高的公司； 确保每1元留存利润至少创造1元市场价值。
巴菲特认为，衡量一家公司经营业绩的主要指标是该公司能否实现较高的净资产回报率，而不是每股收益能否持续增长。 巴菲特还认为，重资产企业财报中提供的利润数据往往被粉饰，因为通胀会给重资产企业带来损失。 股东收益是公司的净利润加上折旧、损失和摊销。 扣除资本支出和其他必要的营运资金后，可以更好地衡量公司的价值。
四是确定企业价值，相对于价值折价购买公司股票。
巴菲特认为，重点关注易于理解、基本面保持稳定、管理者坚持股东利益至上的公司，这些原则虽然很重要，但并不能保证投资一定会成功。 为了获得成功，投资者还需要以合理的价格购买。 巴菲特投资的本质是寻找回报率高于平均水平的公司，并以低于其内在价值的价格购买股票。
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