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12月18日至19日，易方达原油基金（QDII）、嘉实原油基金（QDII）、华宝海外科技股票基金（QDII）等产品相继释放溢价风险。 这些投资美股的QDII基金净值近期不断上涨，反映出当前市场的主要变化：美联储停止加息后，全球资产价格迎来新一轮上涨。 再加上近期召开的中央经济工作会议定调和“内忧外患”，风险资产定价的基础进一步夯实。
但也要看到，市场收到政策信号后，需要时间来充分消化。 机构分析师认为，当前市场情绪比较极端，市场反转往往在这样的时候出现。 从历史上看，从下到右，通常只需要很小的机会就能点燃。 经济复苏将成为A股定价的决定性因素。 一旦中美如期进入经济复苏和降息周期的“剧本”，A股有望迎来大复苏行情。
美股大涨 QDII基金警告溢价风险
根据美联储刚刚召开的FOMC利率会议，基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变。 暂停加息的消息一出，全球资产应声上涨。 最直观的表现就是投资美股的QDII基金净值持续上涨，导致基金公司紧急发布溢价公告。
以华宝海外科技股票基金（QDII）为例。 截至12月19日，该基金12月以来二级市场累计涨幅已接近15%。 道琼斯工业平均指数、纳斯达克指数、标准普尔500指数等指数自12月以来涨幅均超过3%。 苹果、微软和英特尔等科技股纷纷效仿。 到目前为止，这些个股今年累计涨幅均超过50%。 。
据富国银行最新分析，美联储主席鲍威尔在会后表示，加息周期“已达到或接近峰值”，因为委员会“不太可能”再次加息。 点图还显示，FOMC 成员对 2024 年降息的预期中值从 50 bp 上升至 75 bp。 “回顾历史，自2022年3月美联储加息周期以来，当FOMC会议决定暂时不加息时，鲍威尔经常发表鹰派言论，以打压市场乐观情绪，降低通胀预期。相比之下，鲍威尔此次鸽派立场非常不寻常，可能会确认本轮加息的结束，”富国银行基金表示。 同时，华夏基金表示，外界普遍认为美联储本轮加息周期已经结束，2024年将至少降息3次。从市场角度看，美联储本轮加息周期已经结束。海外流动性抑制的最大阶段已经过去。 叠加中美关系企稳，境内外流动性有望产生共振。
晨星宏观团队指出，自2022年3月起，美联储开始了近四十年来最激进的加息周期。 此轮加息带动美元飙升，引发全球资产价格波动。 如今，美联储停止加息的决定似乎已经无法满足市场的“预期”，越来越多的讨论开始聚焦于降息时机。 晨星宏观团队预测，美联储可能会在 2024 年 3 月的第一次会议上开始降低联邦基金利率。
“美股的强劲表现主要是受到美国货币政策转向和经济数据较好的推动。” 前海开源首席经济学家杨德龙认为，如果明年美联储能够如期降息，对全球资本市场来说将是一件好事。 有利于提振资本市场表现，A股市场也将受益。
中国经济稳步复苏，风险资产定价基础进一步夯实。
除了美联储的宽松信号外，基金公司还提到了另一个利好A股资产的重大因素：中央经济工作会议。
据华夏基金总结分析，近期召开的中央经济工作会议的总基调是“稳中求进、以先进促稳定、先立后破”。 “稳定引领”。 “‘破’可能指向旧势和一些‘产能过剩’行业。‘先建后破’的基调也预示着明年中小银行、地方债、房地产等的‘破’。”风险可能更为温和。” 强壮的。 技术创新无疑是“先立后破”的典型代表方向。 与2022年相比，科技创新和扩大内需的顺序发生了逆转，表明科技的战略意义进一步提升。 技术创新的主要着力点 重点：加快人工智能发展，首次提出生物制造、商业航天、低空经济。
富国基金分析认为，总体来看，市场对“进稳、先立后破”的总体政策导向有了更多的认识。 预计明年经济工作取向将更加积极，这将投射到A股市场。 受益于经济复苏的行业未来或许会成为不错的选择。
创金合信基金首席经济学家魏逢春分析，中央经济工作会议将政策基调定为“稳中促稳、先立后破”，强调平衡统一，较为宽松比前几年刺激。 。 从具体政策实施路径看，货币政策、财政政策、产业政策、民生政策等均发出扩大经济总量、优化结构的积极信号，预示着无风险收益率有望回升。减少。 同时会议指出，必须厘清“中国经济光明论”，不能让噪音干扰干扰政策有效性，这进一步提高了中国资产的估值。 “政策底线消除了对明年经济系统性风险的担忧，也夯实了风险资产定价的基础。”
相关，杨德龙还观察到，11月份最新公布的经济数据显示，我国经济保持平稳复苏，有利于市场企稳回升。 国家统计局12月15日公布的经济数据显示，11月份，我国规模以上工业增加值同比实际增长6.6%，社会消费品零售总额4250.5亿元，同比增长10.1%。前11个月，社会消费品零售总额达亿元，同比增长7.2%。这表明我国经济正在稳步复苏，消费增长正在加快，工业生产也较前几个月有一定程度的回升。”
市场从收到信号到消化它需要时间
虽然有经济复苏和政策支持，但市场并没有立即呈现出预期的走势，尤其是A股，12月18日再次出现大幅回调。对此，华夏基金认为，市场的恢复还需要时间。收到政策信号后要充分消化。 从日历效应来看，近十年中央经济工作会议后，物价通常会经历先震荡后上涨的过程。
“当市场处于业绩、估值等短期基本面逻辑已经不够用，需要特殊的长期逻辑来解释市场的情况时，就意味着情绪相当极端，而且往往会出现情绪波动。”这个时候市场就会出现反转。 往往只需要一个很小的机会就可以引发从下到右的走势。 目前Wind与全A的股债收益率差异为0.75%。 也就是说，如果你在过去十年的任何时间购买股票和十年期国债，平均股价只有十年期。 1年期政府债券的年复合收益率高出0.75%。 这一水平处于近20年15.4%的水平，处于绝对底部区域。”华夏基金表示。
富国基金认为，随着美元加息周期的结束，北向资金净流出的制约将逐渐消失，造成近期A股市场小幅走弱的重要压力可能会显现。被淘汰。 未来A股将更加“以自我为中心”，经济复苏将成为A股定价的决定性因素。 一旦中美在2024年如期进入经济复苏和降息周期的“剧本”，A股市场有望迎来大幅复苏。
魏逢春直言，2024年政策催化的是结构性市场状况。 首先，中央的政策目标历来明确。 中央经济工作会议指出，即使面对内外压力，也必须坚持中国式现代化的理想目标。 高质量发展是目标，纲领只能忽略不计。 这打消了很多人希望泛滥、刺激总量的市场预期。 其次，政策不能解决所有经济问题。 会议指出，经济长期向好过程中面临内外部压力。 除了一直提到的“有效需求不足”、“社会预期偏弱”、“外部环境”等挑战外，还加入了“部分行业产能过剩”的判断。 。 政策实施路径是渐进的、有重点的、分层的。 因此，市场状况是结构性的而非系统性的。
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