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作为“全球资产定价的锚”，美债收益率波动引发的“涟漪”始终影响着市场。 在10月份飙升至5%大关之后，随着市场押注美联储加息周期结束，10年期美国国债收益率逐渐失去动能。 截至11月底，美国10年期国债收益率已跌至4.32%左右，月内跌幅接近12%。
美国债券收益率“一鲸倒下，一切都上涨”。 随着美国债券收益率大幅下跌，全球资本市场正在升温。 展望后市，美债收益率将如何表现？ 分析师普遍认为，未来美债收益率或将逐步回落，全球流动性有望小幅改善。
近期美国国债收益率大幅下跌
10月份，美国10年期国债收益率强劲突破5%大关。 当时，美债收益率飙升的解释主要集中在实际利率和期限溢价的上升上，受到经济增长强于预期、美联储货币政策预期以及美国经济增长等多重因素影响。美国债券供需失衡。
进入11月，美债收益率已从高位大幅回落。 分析人士认为，当前美债收益率下降与前期利率上行阶段驱动因素逆转有关。
一方面，通胀降温和经济数据疲弱进一步强化了市场对美联储结束加息的预期。 美国商务部经济分析局（BEA）最新公布数据显示，10月美国个人消费支出价格指数（PCE）同比上涨3%，核心PCE增速回落同比增长3.5%。 除了通胀之外，劳动力市场降温和现房销售依然低迷也表明美国经济景气度有所下降。 美联储最新发布的褐皮书显示，总体而言，美国经济活动近几周有所放缓。
另一方面，对美债供需失衡的担忧有所缓解。 此前，由于美债供给侧“泛滥”，打破了原有的供需平衡，期限溢价上升带动美债收益率大幅上涨。 目前，放量对美债供给侧的影响正处于消退边缘。 美国财政部第四季度债券发行量从此前预期的8520亿美元降至7760亿美元，并放慢了10年期及以上国债的发行步伐。
国金证券首席经济学家赵伟表示，美国财政部第四季度再融资会议将更加谨慎，但长期来看，虽然明年美国国债供给压力有所下降，但仍处于历史高位。 从定价逻辑来看，近期市场逻辑的重心似乎发生了转移，对美债的根本性影响已经超过了供给因素。 这或许意味着，随着供需矛盾阶段性缓解，基本面因素已成为影响收益率的主要矛盾。
未来美债收益率或将逐步下滑
近期乐观情绪释放后，美债收益率未来走向如何？ 分析人士认为，美债收益率下跌是未来的大方向，但这个过程可能不会一帆风顺，可能会逐步下跌。
赵伟表示，参考历史上12个加息周期的经验规则，10年期美债收益率往往在上一轮加息前后见顶，滞后期长达六至九个月。 尽管距离市场定价降息还有半年左右的时间，但加息周期的结束将有助于缓解明年长期国债利率进一步创新高的风险。
中金公司认为，美债利率下行是大方向，可能会逐步回落。 除了数据本身可能反复出现之外，市场自发交易中过度“降息”带来的金融状况的宽松可能会被美联储“殴打”，美联储的决策方式可能需要更多的“强制”。 ”而不是“积极的周转过程”。
事实上，近期美联储高官频频发声，为降息预期“泼冷水”。 当地时间12月1日，美联储主席鲍威尔发表重磅声明，表示美联储行动谨慎，必要时将进一步收紧货币政策。 不过，相关鹰派言论并没有打压市场的乐观情绪。 鲍威尔讲话后，多期美债收益率暴跌，10年期美债收益率收跌14.4个基点至4.199%。
“在11月份30年期美债收益率创2011年以来最大跌幅、10年期美债收益率创2008年以来最大跌幅后，我们预计短期内美债收益率暴跌幅度过大，市场对美债收益率的预期可能会有所下降。”目前对于降息持乐观态度。 希望有点过于乐观了。”牛津经济研究院首席美国分析师约翰·卡纳万在给上海证券报记者的电子邮件中表示。
建行金融市场部张涛认为，本次加息周期美债收益率见顶大概率已经出现，但从期限溢价和利率预期变化来看，10-今年美国债券收益率将快速且持续下降。 从历史经验来看，要引发10年期美债收益率的根本性逆转，可能需要来自经济或市场的“坏消息”。
全球流动性预计小幅改善
作为“全球资产定价的锚”，美债的每一轮交易逻辑切换也预示着全球资产周期的转变。 从近期市场表现来看，随着美债收益率大幅下跌，流动性压力明显缓解，全球资本市场有所回暖。
刚刚过去的11月，美国国债市场创下近40年来最好的月度表现。 “转眼间，10年期国债5%的收益率已经成为遥远的记忆。” 对于美债收益率快速下滑，国际资产管理机构天利投资利率策略师艾德·侯赛因感叹道。
在风险偏好改善的背景下，全球股市和债市出现反弹，新兴市场表现亮眼。 MSCI新兴市场股票指数上涨7.6%，创1月份以来最大月度涨幅，预计将迎来2020年以来最好的一年。
“有迹象表明，‘美国经济例外论’时代可能正在慢慢结束，这导致美元走软和美国债券收益率大幅下降，让遭受重创的新兴市场资产得以喘口气。” 嘉盛集团高级策略师大卫斯科特告诉记者，最近的变化可能会对新兴市场产生巨大影响，新兴市场通常在债券收益率较低和美元走低的环境下表现良好。
中信建投发布2024年展望称，经过半年的集中发债，美国TGA账户余额已接近去年高位。 明年美国财政赤字率大幅收窄也将减少融资需求，美债收益率预计将继续下跌。 ，全球流动性边际改善趋势有望开始。
在“低估值”效应下，中资资产有望在逆转潜力方面表现突出。 继9月净增持境内债券后，10月境外机构增持超400亿元，创四个月新高。 在多重因素共振下，近期在岸、离岸人民币兑美元强势反弹，陆续收复多个重要关口。 数据显示，11月份在岸、离岸人民币兑美元分别上涨逾1800点和1900点。
谈到中国股市策略，瑞银在《2024-2025年全球宏观策略展望》中表示：“最困难的时刻可能已经过去，是时候转向乐观了。” 考虑到先行经济指标已出现触底迹象，随着宏观经济政策宽松力度不断加大，该机构认为，当前中国股市估值水平偏低不合理。 预计下游行业收入增速回升以及利润率改善将带动A股沪深300指数每股收益增长。 预计消费进一步复苏、政策支持更加明确以及北向资金回流将推动A股市场。 市场积极。
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