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近日，善于灵活抓住行业轮动机会的基金经理胡耀文在接受记者采访时表示，团队通过研究形成了一套中观策略。 ，思考和总结每个经济周期。 从行业对比模型来看，目前模型数据显示，医药、军工等行业投资性价比均较高，下一阶段或可能迎来扭转困境的新机会。
立足机械领域
在伦敦帝国理工学院获得金融硕士学位后，胡耀文回国加入东方证券，开始研究机械行业。 在胡耀文看来，正是这段机械行业的研究经历，让他在行业周期分析方面积累了深刻的见解和实践。
在胡耀文看来，机械行业对他来说是一个非常好的开始。 “机械行业的特点是下游遍布各个领域，无论是锂电池、光伏、还是食品饮料，每个赛道都有相应的设备企业。通过对设备企业的跟踪，我们可以知道第二——下游景气度（经济增长的变化率，反映经济增长的趋势）的订单导数，对整个产业周期具有非常明显的指导意义。 胡耀文解释道，“一个完整的产业周期是从0到1、从1到N、再过剩、再产出清理的循环。机械行业的订单情况反映了投资冲动、紧迫性、投资性等多种情况。”过量的。”
建模行业轮换
在中观产业配置方面，胡耀文目前已经形成了较为系统的研究框架——建立了一套基于中观产业比较的模型。
胡耀文介绍，该模型首先会根据高频宏观数据给出各主要行业的增持和减持建议。 其次，它会根据周期性条件和政策友好性五个维度对每个子行业进行评分。 度、未来三年增速、历史估值分位数、机构持仓拥挤程度。 “我们希望通过这五个维度的打分形成一个总分，然后根据宏观高频数据的变化进行调整。” 他说。
胡耀文特别提到，在宏观数据分析方面，此前很多传统分析框架都以国内房地产作为核心宏观变量，但今年以来，库存和出口两个指标成为更具参考价值的核心宏观变量。 他还密切关注海外宏观数据和策略，以及美债和美元对中国资产的定价，以及国内库存周期的变化。
在选择个股方面，胡耀文更青睐核心资产或具有高ROE特征的股票。 具体来说，他的股票投资组合分为两部分：核心持股和边际变动持股。 前者通常占据大部分股票仓位，会在自己熟悉的“核心股池”中进行筛选； 后者通常占股票仓位的一小部分，可用于捕捉交易机会，侧重于利润增长、估值修复以及事件驱动、市场催化剂和主题投资等。
新的朱格拉周期即将开始
在胡耀文看来，当前的经济形势正处于胡格拉周期的尾声，但也预示着新周期的开始。 “由于财政政策的共振和AI应用的爆发，我们看到北美资本支出快速增长。我们对AI引领的新Jugra周期比较有信心，并将继续研究和跟踪前沿技术。” 此外，胡耀文还提到了医药、军工等逆转行业的投资机会。
胡耀文表示，医药行业的市场关注度和配置比例处于历史较低水平，与中国未来的投资结构非常吻合。 “目前，低值耗材、特种原料药等很多细分领域已经进入清仓中后期，这或许是左侧布局的好时机。”
谈及军工，胡耀文表示：“三季度军工资本支出显示产业周期持续上升，行业对未来需求依然非常乐观，这与军工行业的‘噪音’相反”。短期表现。从产业周期来看，军工行业的上升周期可能还没有结束。
“产业周期的角度并不是简单的景气投资，不同的经济周期会出现不同的投资偏好。美国现在有顺周期的投资框架，大市值美股年初以来涨幅非常明显。”今年，有点像中国的“毛泽东繁荣指数2017”，而中国正处于清理中后期的麻烦逆转期，因此中国市场的小盘指数出现了明显的超额收益。中美经济周期的错位也是现在主动投资遇到困难的主要原因，这个时候产业周期可以给我们一个更长期、更清晰的投资方向和节奏，在这种全球周期错配的情况下，寻找更具性价比的投资是我们一直努力的方向。” 胡耀文说道。
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