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双11刚刚过去。 国内消费复苏还有多远？ 消费结构有何特点？ 消费白马迎来布局时机？ 您如何看待白酒行业的投资机会？ 生猪养殖业为何不乐观？ 对此，创金合信陈建军林与大家分享了他的精彩观点。
陈建军表示，A股如此疲软，是因为投资者对未来感到悲观，不仅对A股整体感到悲观，而且对中国消费的复苏也感到悲观。 今年的消费是结构性市场，属于哑铃型。 刚需的最高端、大众消费较好，但次高端酒等中间环节表现不佳。
据说，猪周期的到来可能没有大家想象的那么快。 我们目前对生猪养殖的看法是龙头可能出现超跌反弹，但整个行业扭转生猪周期还为时过早。 到明年，如果猪周期不来，这些上市公司就会更加危险，所以我们从稳健投资的角度出发，不想在一个亏损太严重的行业或个股上赌得太深。
以下是正文的实质内容：
1、创金合信陈建军：中长期看好消费白马
陈建军：今天的主题是消费，双11也到了。 能和大家分享一下研究和相关数据吗？
刘以恒：总体来说有两个趋势。 一是消费较去年有所恢复，但恢复程度较弱。
从数据来看，部分餐饮上市企业同店业绩较去年基本恢复，但较疫情前仍有20%左右的差距。 即同店销售额仅恢复至疫情前的80%。
一些相对较好的企业，比如肯德基、必胜客，可以恢复到90%，仍然低于年初的预期，所以总体是在恢复，但相对较弱。
第二个趋势是消费能力有所疲软，即餐馆人均消费在下降。 这也反映出，今年一些街头餐馆的消费将会增加。 总体来看，人均消费量呈下降趋势。 去。
陈建军：白酒龙头品牌涨价后，投资逻辑有变化吗？
刘以恒：与前两年相比，我认为这个底层逻辑发生了积极的变化，因为2021年的批发价格非常高，最高可能会接近4000元。
当时在舆论压力下，经过市场一两年，大家的预期都发生了变化。 他们表示，茅台酒的价格不能再抬高了。 可能是受到了一些舆论压力和政治压力，所以大家不再预期短期内出厂价会上涨。
茅台宣布涨价后，应该说扭转了机构投资者这两年的长期预期。 大家发现茅台可以涨价，还有涨价的空间。 这对于茅台来说是一个长期的利益。
另一方面，如果茅台提价，或许能够带动老二老三等后续白酒企业提价。 从这个逻辑来看，长期来看是利好因素，但为什么股价反应不强烈，是因为白酒短期销售和渠道基本面确实比较弱。 目前白酒整体渠道库存低于去年。 最坏的情况是，多一点。
但从长远来看，茅台的提价能力超出了大多数机构投资者的预期。
陈建军：为什么股价这么弱？ 我们应该站在一个大市场的角度来看待这个问题。 当前环境下，无风险收益率不断上升，所有风险资产都需要重新估值。
因此，无论今年A股的表现有多好，除非是一些主题型、业绩型的白马股，否则整体估值都会往下走，所以茅台从相对角度来说已经非常好了。 我们既要看到公司本身，又要看到整个环境。
A股之所以如此疲软，是因为投资者对未来感到悲观，不仅对A股整体感到悲观，而且对中国消费的复苏也感到悲观。 白酒是消费行业的一个分支，渠道库存现在看起来非常负面，所以如果这些悲观预期太重，我们就会放大这些悲观因素。
涨价后的股价表现不能说特别低于预期。 现在缺少的是投资者对中国经济复苏、中国消费复苏的悲观预期有所改善。 5月底我们已经公布了消费领域的布局，从中长期来看是一个很好的时间窗口。
我们仍然维持这个观点。 我们现在还需要等待什么？ 我们等待的是美国相关宏观经济政策的变化。 对于消费领域大部分细分行业的基本面，我们还是比较有信心的。 我们需要时间、信心和耐心来等待分母的变化。 因此，今年的下跌可以作为中长期布局的窗口。 这个观点还是正确的。
2、创金合信陈建军：年内消费结构呈哑铃状
陈建军：今年的消费是结构性市场，属于哑铃型。 最高端、急需的大众消费较好，不少超出预期。 但中间环节，如次高端白酒，在中间价格区间，即400元至700元的价格区间表现不佳。
优质旅游产品中，单价较高的项目销量不佳。 医美护肤属于中高端消费类别。 它不是顶级，而是次高端消费。 复苏远低于预期。 今年上半年，医美估值非常高，其中包括未来保持较高的增速。
但一季度，我们很快就预测今年的消费结构将出现严重的结构性分化。 两端的消费都不错，但中间的消费就不那么好了。 所以我们把这些中高端护肤品、医美、免税、功能性护肤品长期排在前十名。 茅台是比较好的高端消费配置。 大众的即时消费可能在一些景区。 还有一些当地的白酒售价一两百元，用于自饮。
次高端白酒跌幅较大，跌后难以反弹。 短期内我们对免税医美并不看好。 明年高端消费会出现拐点吗？ 我们认为有可能，如果这个拐点出现，我们会调整定位，把大众消费调整到次高端消费，包括免税、医美、护肤、次高端白酒等。
3、创金合信陈建军：短期内不看好猪肉概念
陈建军：目前畜牧业怎么样？ 我可以明确地告诉大家，现在我们对整个生猪周期并不乐观。
今年一季度，我们就明确表示，我们认为生猪周期的到来可能没有大家想象的那么快。 我们目前对生猪养殖的看法是龙头可能出现超跌反弹，但整个行业扭转生猪周期还为时过早。
从更为审慎的角度来看，目前行业亏损严重，基本面不见得好转。 因此，我们认为很多非龙头企业不值得投资，风险也比较高。 对于生猪养殖龙头来说，如果基本面和成本控制还不错的话，可以再等一段时间。 但需要提到的是，整个行业长期处于严重亏损状态，公司财务状况也比较糟糕。
到明年，如果猪周期不来，这些上市公司将更加危险。 所以我们从稳健投资的角度出发，不想在一个行业、个股上赌得太深，亏损太严重，所以我们已经从很早的阶段就开始了。 这个行业就出来了。
养殖区除了猪之外，还有白羽鸡。 至于白羽鸡，猪和鸡相似，这意味着白羽鸡很难脱离猪，拥有独立的市场。 因为海外有禽流感，无法传入国内，进而影响国内供给端，就会出现白羽鸡的循环。 但当时股价已经上涨得很早，所以我们非常谨慎。 这个位置可以放一些白羽毛的鸡吗？ 我认为循环的底部布局也是可以的。
虽然现在大家对生猪养殖都非常看好，但是我们的看法却和市场上大多数人的看法不同。 我们认为，由于亏损过多，公司的业绩基本面、资产负债率，或者整个财务报表都太差，无法承受这种情况。 明年，由于生猪价格下跌，还会出现亏损。 但白羽鸡可能有所不同。 都处于周期底部，但很多白羽鸡企业已经不再亏损。
目前还不清楚白羽鸡的周期什么时候到来，等待也需要时间，但是我们这个时候就去布局了一些白羽鸡。 因为白羽鸡行业的企业也处于周期底部，所以并没有亏损，仍然有一定的业绩支撑。 股价已回落至去年上涨的位置。 这个时候稍微做一下布局就可以了。 但这并不是市场上的主流观点，大多数人都不会这么做。
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