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7月9日，《私募股权投资基金监督管理条例》（以下简称《条例》）公布，将于今年9月1日起施行。 这是我国私募股权投资基金行业的首部行政法规，标志着行业进一步法治化、规范化发展。 从2013年开始，到2023年审议颁布实施，私募股权法规的制定已经走过了整整十年。
目前，我国私募股权行业管理规模已突破20万亿大关，位居全球前列。 中国证监会副主席方星海在《条例》发布后的相关座谈会上表示，《条例》的出台是进一步夯实行业法治基础的迫切需要。 《条例》将各类私募基金纳入法制化、规范化轨道，为私募股权行业规范发展和有效监管提供了有力的法律保障。
“长期以来，私募基金行业面临法律法规供给不足、制度建设相对薄弱、行业准入门槛低、事中事后监管手段不足、行政处罚力度不够等问题，导致一些私募基金行业出现了一些问题。机构缺乏合规和风险控制意识。 专业化运作水平有待提高，违法违规和风险时有发生，特别是一些影响较大的风险案件，严重损害了行业形象和声誉。”方星海说。
近日，清石律师团队结合北京金融法院办理的私募基金纠纷案件，发布了《私募股权基金纠纷观察报告》（以下简称《报告》）。 私募股权主要业务的风险路径，梳理法律风险提示并给出解决方案； 在投资者部分，《报告》梳理了投资者卷入私募基金诉讼的注意事项，为私募爆火后的维权工作全流程提供了操作指南。
清和石律师团队创始人刘洪国告诉21世纪经济报道记者，《条例》的实施提高了私募基金行业规则的立法地位，完善了私募基金的顶层设计。股权基金行业的发展，倒逼私募基金管理人的操作更加规范。 投资者权益的保护，让私募基金合规常态化成为私募行业的必修课。 积极拥抱监管、强化合规意识已成为私募股权行业的主流和趋势，构建私募股权常态化合规体系已到了时机。
“信托义务是基金业的灵魂和基础，是指将私募基金投资者的利益置于自身利益之上的积极尽职义务。私募基金管理人应恪守信托义务，实现利益最大化。成为私募基金投资者的最高行为准则。” 在关于管理者的《报告》的开篇章节中，清和石团队写道。 记者注意到，《报告》总结了私募基金管理人因信托义务而引发的19个高频风险点。
例如，投资阶段有五个高频风险点：（1）管理人应具备专业的投资能力； （二）履行尽职调查义务； （三）按照约定的投资范围即投资方向进行投资； （四）禁止从事内幕交易； （五）禁止投资具有资金池性质的私募股权业务。 管理阶段的高频风险点有五个：（1）召开基金份额投资者大会； （二）对基金财产进行独立、专业的管理； （三）公平对待各项基金财产； （四）（五）基金产品应当符合法定杠杆率； （五）不发生利益输送、不发生商业贿赂、不发生管理权转移。
刘洪国告诉记者，私募基金管理人的核心义务是信托义务。 从某种意义上说，履行信托义务和合规性是私募股权合规的本质。 实践中，最容易引起争议的四个方面是投资者正当义务、审慎投资义务、信息披露义务、清算退出义务。 四个最常见的风险点是：
一是尽职调查中没有尽职尽责。 如果私募基金管理人未全面落实尽职调查报告中规定的相应风险控制措施，且即使风险控制措施未落实，仍指示委托贷款银行放贷，增加了私募基金管理人的贷款风险。涉案私募股权基金。 投资风险。
二是信息披露不够充分。 未及时向投资者披露相关信息的； 仅履行了前期部分信息披露义务，但未能证明已履行后期信息披露义务； 当实际募集金额远低于披露转让价格的情况下，私募基金管理人未及时向投资者披露相关信息。
三是未履行适当性管理义务。 如果不积极审查投资者的资格，管理人就没有履行资格义务。 未履行收款义务的； 不履行合同约定的监督职责的； 未充分披露投资风险； 未履行投资冷静期和回访义务的； 产品推广过程中存在夸大收益、底层资产披露不充分（新三板投资）特定风险等不当行为； 涉案基金由管理人母公司的工作人员推荐并销售，但管理人母公司不具备基金销售资质。
四是未按照法律规定和合同约定履行清算义务。 私募基金管理人未及时履行清算和分配义务的； 基金尚未清算，但将基金收益私下分配给其他投资者； 私募基金管理人单方面延长基金存续期的行为无效。 ; 在《关于延期付款的公告》、《关于进一步延期付款的公告》等文件中，多次使用“起始利息”、“利息支付”、“本金分配”等相关表述，存在涉嫌误导投资者称涉案私募基金可以立即兑付。
“这充分体现了私募股权行业仍处于从无序规模向合规有序发展的过程中，这也是私募基金管理人和投资者必须面对的现实问题，必须自我消化和消化。”我们私募股权行业的净化，是一个自我提升的必然过程。” 刘洪国说道。
此外，刘洪国认为，从这些风险点进一步分析，足以说明，在私募基金的交易结构中，私募基金管理人是整个私募行业的中轴。 不仅要为私募基金投资者负责、创造价值，更要为资产增值赋能、对底层资产负责。 这决定了私募基金管理人在私募基金行业拥有天然的核心地位。 私募股权行业发展的好坏，大部分因素取决于私募股权基金管理人。
私募基金合规常态化
此次发布的《报告》中，进一步提及私募基金合规常态化。 刘洪国表示，由于私募管理人处于私募行业的核心，私募合规更重要的是指私募基金管理人的合规，而私募基金管理人的合规就是遵守和履行信托义务。
事实上，“合规”一词最早出现并广泛使用于金融行业。
20世纪90年代，国际金融机构相继犯下洗钱、重大操作风险等违法违规行为，让监管部门和金融机构认识到合规的重要性。 2005年4月29日，巴塞尔委员会在其“银行合规与内部合规部门”首次提出合规概念。 2007年开始，随着美国司法部和美国证券交易委员会开始严格执行《反海外腐败法》，合规概念开始广泛应用于其他行业。
在中国，合规也经历了从金融机构逐渐向其他行业蔓延的过程。 2006年10月，原银监会颁布了《商业银行合规风险管理指引》，为商业银行合规风险管理提供了指引，并率先推出。 近年来，国有企业等行业也开展了合规管理。
刘洪国表示，清、石律师团队在2022年9月发布的《375家私募机构异常经营大数据报告》中提出“私募基金合规常态化”。清、石认为，私募合规常态化意味着严格执行遵守私募股权法律、私募股权行业或私募股权组织在正常经营管理中的一切合规义务和职业行为准则，也指私募股权机构和私募股权从业人员。 公司日常行为应当遵守法律、法规、规章和规范性文件、行业规范和自律规则、公司内部规章制度以及行业普遍遵守的职业道德和行为准则。
刘洪国指出，当前私募股权行业距离常态化合规仍有显着差距。 常态化定向增发合规是实质合规，应将合规融入公司日常发展和经营之中。 真正意义上私募股权的常态化合规，应该是一种发自内心的遵守法律和规则，是一种对私募股权行业和职业的敬畏和信仰。
刘洪国建议，私募基金行业应形成完整、合理的私募常态化合规建设体系。 该制度应当遵守并落实私募股权行业各合规事项所涉及的规则和义务。 制度和指引，确定制度的规范流程和风险提示，给予明确具体的提示并强化事实节点等相关内容，形成一套连贯、严密、系统的制度、法律文本和实践操作。 指导。
此次发布的《报告》正是基于这样的考虑。 刘洪国介绍，团队对北京金融法院私募审判规则进行梳理、比对和观察，结合私募机构自查、私募专项检查和私募违规处罚等工作，获得了一定的普遍性和指导性认识。和规则，丰富私募股权常态化合规建设的结构和内容，让私募股权常态化合规更具可操作性和可实施性。
投资者如何预防
近年来，私募基金爆发、赎回预期时有发生。 由于不少私募基金的恶意欺诈、恶意串通行为都比较隐秘，在以往的案例中，投资者“维权难”是一大痛点。
谈及投资者如何做好预防工作，保护自身权益，刘洪国表示，投资之初，要知己知彼； 在起诉阶段更应如此。 这样才能尽可能降低风险，有效保护和维护其合法权益。
对于具体的前期预防工作，刘洪国提出三点建议：
首先，在促销过程中，私募基金投资者必须具备保全证据的意识和措施，包括但不限于销售人员的名片、录音及微信聊天记录、销售场景的照片和视频、促销材料等。等等，因为在促销和销售过程中，销售人员会尽力说服私募基金投资者投资，以筹集资金；
其次，在签订合同时，必须在合同中进一步明确投资的性质、范围和去向，并明确退出清算时的权利和义务。 您在填写风险调查问卷等承诺时，必须对其真实性、准确性和完整性负责。 如果存在虚假信息，将会削弱私募基金管理人履行相应管理义务的责任，甚至有可能私募基金管理人不承担任何责任。
第三，如果无法清算或退出，发生纠纷或诉讼，作为私募基金投资人，应正确认识信托义务是私募基金管理人的基本核心义务。 这是其必须遵守的规则和义务，但应当理解并认识到信托义务法律规则的适用可以在起诉中得到充分利用。 要明确私募基金管理人信托义务的边界、范围和风险点的核心要素，围绕其边界、范围或风险点整理证据并发表意见，从而具有一定的主动性以及诉讼优势。
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