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嘉宾介绍：杨德龙 中国证券业协会首席经济学家委员会委员、中央电视台财经频道特约评论员、前海开元首席经济学家
上半年，白马股普遍下跌，市场获利效应不强。 股市何时迎来反弹机会？ 您如何看待中国特评行业的投资价值？ 下半年有哪些利好政策出台？ 后续经济复苏是否会加剧？ 对此，前海开源基金基金经理杨德龙与大家分享了他的精彩观点。
杨德龙表示，下半年的利好政策较上半年将明显增加。 当前，经济增长正处于拐点。 下半年随着政策逐步落地，预计经济复苏力度将会加大。 上半年特别热门的估值板块是政策利好的板块，拉高了中国特色企业的估值。 中特殊估值理论是A股市场缓慢发展的基础。
其指出，传统白马股上半年大幅下跌，市场利好因素正在累积。 一系列稳增长政策不断出台，经济将企稳回升。 上下机会。
以下是正文的实质内容：
1、前海开元杨德龙：后续经济复苏力度加大
问：海外市场方面，美联储暂停加息的原因是什么，会带来什么影响？
杨德龙：美联储加息是影响全球资本市场的重要因素。 北京时间6月15日凌晨，美联储6月议息会议如期宣布暂停加息。 基准利率维持在5%至5.25%以下的区间。 。
不过，美联储主席鲍威尔在随后的讲话中已经变得更加鹰派。 他表示，几乎所有人都认为美联储今年应该进一步加息。 鲍威尔认为临近加息结束时放慢加息步伐是合理的，但尚未就7月份是否加息做出决定。
美联储的声明表明，美联储现在即将暂停加息，但尚未完全宣布结束加息。 在近日的鲍威尔听证会上，他再次表示，美国面临的通胀形势已经比较严峻，利率决议没有预设路线。 也就是说，未来的利率决策仍然要根据经济数据和通胀的变化来做出。 ，并且美联储尚未决定停止加息。
这种说法是强硬的。 美联储10次猛烈加息后，基准利率已经上调至5%-5.25%，已经很高了，给全球央行起到了示范作用。 所以我们也看到欧洲央行连续几次加息。 英国央行宣布5月CPI同比上涨8.7%后，还宣布加息50个基点。 这是2008年以来基准利率的最高水平，本次加息幅度也是今年2月以来的最大幅度。
欧洲和美元加息对经济的影响是显而易见的。 欧元区的经济数据已经开始恶化。 6月份，欧元区制造业PMI触及37个月低点43.6，低于预期，而服务业PMI也跌至52.4。
美国6月制造业PMI触及六个月低点46.3，低于预期的48.5，创七年低点。 与此同时，服务业PMI也今年首次下滑至54.1。
美国和欧元区6月PMI数据双双下跌，表明连续加息后，对经济增长的影响还是比较明显。 考虑到美联储未来大幅加息的可能性不大，可能不得不暂停加息一段时间，因此全球资本市场现阶段获得了喘息的机会，有一定机会的反弹。
问：目前国家正处于复苏的哪个阶段？
杨德龙：从国内看，今年经济已经确立了复苏势头，但复苏力度不强。 国家统计局公布的5月份数据显示，物价保持稳定，PPI持续下降，消费和生产需求均不十分强劲。
5月份，CPI同比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。 从环比看，CPI下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点。 PPI下降主要是受国际大宗商品价格下行影响，加上去年同期基数较高，5月份PPI同比下降4.6%，降幅为1个百分点高于上月。 环比扩大0.4个百分点。
为刺激经济复苏，央行采取了更加积极的政策。 近日，五家主要银行宣布下调存款利率。 与此同时，央行下调逆回购操作利率。 MLF和LPR利率各在10个基点左右。 场地。
此外，财政政策预计将逐步出台，支持消费复苏和投资增长。 下半年利好政策较上半年将大幅增加。 通过拉动投资和拉动消费，双管齐下，促进经济复苏。 所以现在是经济增长的拐点。 下半年随着政策逐步落地，预计经济复苏力度将会加大。
问：未来有哪些经济政策可以期待？
杨德龙：未来拉动经济增长可能出台的政策有三个方面：
第一个是房地产领域。 过去，为了控制房地产投机，防止房价过快上涨，采取了很多限购、限贷的措施。 然而，目前房地产市场低迷，销售不景气。 目前的情况与往年相比已经发生了很大的变化。 这个时候，我们应该审时度势，及时取消一些贷款限制，让房地产市场回归市场化，促进房地产交易量的增加，保证人民群众的刚需和改善性住房需求。 因此，房地产市场可能会出台一些利好政策。
其次，财政政策方面，可能出台促进消费增长的政策。 例如，近期出台的新能源汽车销售补贴政策、延长汽车购置税优惠、促进汽车下乡、家电下乡等。这些政策将促进消费增长。 有的地方有条件的可以发放消费券刺激消费。
三是货币政策仍将保持相对宽松。 由于美联储已明确表示加息即将结束，货币政策必须保持低利率和广泛流动性的结合。 今年国家多次下调存贷款利率，预计下半年或将继续维持低利率。 相对较低的利率水平有利于促进储蓄转移，有利于楼市、股市的复苏。
2、前海开元杨德龙：下半年市场或将企稳复苏
问：今年哪些板块表现突出，下半年股市走势如何？
杨德龙：今年上半年的市场已经进入尾声。 总体来看，上半年市场盈利效应不强。 市场风格比较偏。 为代表的AI板块，以及受益中国特评的中字头板块大幅上涨，而传统白马股则大幅下跌，其中包括业绩较好的板块和新能源消费板块。 跌幅也比较大。
下半年，市场积极因素不断积累。 一系列稳增长政策即将出台，经济将企稳回升。 这将对股市的复苏产生积极影响。 预计下半年市场或迎来复苏机会。
从布局来看，现在正是布局错杀优质龙头股的时机。 从长远来看，做价值投资就是做公司的好股东，用时间换空间，做时间的朋友。
优质公司的价格一般都比较高，而好的价格往往出现在市场低迷、投资者信心不足的时候，而这正是进行这样布局的时机。
下半年市场风格也有望转向业绩，即业绩好的股票下半年会更受资金青睐，而一些炒题材、概念的股票下半年将有所回落。
因此，建议大家注意仓位和掉期的调整，对一些涨幅过大的股票进行获利了结，对下跌到位的好股票进行配置。
问：年内传统白马股普遍回调。 此次调整是业绩影响还是估值影响？
杨德龙：今年白马股普遍下跌，业绩还不错。 下降主要是由于估值损失。
从资金流向来看，今年资金偏向主题股。 一些人工智能股虽然没有业绩支撑，但因为一些热门概念而大幅上涨，吸引了大量资金操作，甚至拖了半个交易日。 交易量全部由人工智能板块贡献。
当资金流出白马股进入主题股时，白马股自然会出现估值下降。 但我们看去年的年报和今年的一季报。 事实上，表现较好的行业仍集中在消费、新能源、汽车、光伏等领域。
白马股本轮下跌主要是估值下降，而非业绩下降。 这样的下跌并不可怕，因为一旦市场风格转变，投资者重新开始关注业绩，这些业绩好的股票就会回升。
问：如何看待白酒行业的后市？
杨德龙：近期白酒板块没有延续前期的上涨，出现了回调。 未来白酒行业会出现分化，因为很多年轻人不喜欢喝白酒，可能会喝更多的洋酒和红酒，夏天会喝更多的啤酒，所以今年白酒行业的增速肯定会下降。未来，甚至绝对量也会减少。 。
然而，从年报和白酒月度销售数据可以看出，高端白酒的销量却在稳步增长。 因为高端白酒具有品牌价值，具有一定的刚性需求性质。 尤其是一些白酒品牌具有社会属性，是盈利能力强、投资价值好的标的。
问：新能源板块为何大幅回调，后续板块发展空间如何？
杨德龙：今年新能源板块是调整的重灾区，光伏、风电等行业大幅下滑。 尽管5月新能源汽车销量同比增长60%，但新能源汽车、锂电池等行业龙头股也出现大幅跌幅。 今年工业增加值增长3.5%左右，光伏发电增长50%。 光伏的势头依然没有回暖。
主要原因是我认为新能源已经从前期的预期增长阶段进入了业绩实现阶段，业绩实现后估值暴跌。 这当然也是行业发展的正常规律，也就是说，当行业快速扩张的时候，就会经历一个产能过剩、价格战的阶段。 这个时候估值普遍会下跌，但是这个时候就会出现矫枉过正。 具有长期投资价值。
因为从长远发展来看，新能源取代传统能源是大势所趋，而风电、光伏、新能源汽车的长远发展还有很大空间，这是必由之路为我国实现双碳目标。
因此，目前可能会成为一个拐点，也就是说表现优秀的新能源龙头股可能会迎来底部反转的机会，所以大家一定要保持信心和耐心。
3、前海开元杨德龙：中国特色好企业迎来重估
问：中国特别估价部门这一年的表现如何？ 后续是否值得继续关注？
杨德龙：中国专项评估属于政策利好的行业，探索中国特色的评估体系，提高中国特色企业的估值。 中特举的含义比较广泛，不能只看前缀。 前海开源基金顾问王洪元提出了一个非常重要的观点。 CSI理论是A股市场缓慢发展的基础。 中投公司的股票不仅有中文的首字母，还有很多有中国特色的好公司。
问：如何进行A股价值投资？
杨德龙：价值投资在中国确实说起来容易做起来难。 A股市场本身的特点是散户占比较大，市场波动较大。 从股价波动来看，很多时候都会超出预期。 当跌倒时，跌得太远了。 再好的公司也会倒下。
我们要记住一句话，短期股价是投票机，长期是称重机，也就是说短期股价波动受到多种因素的影响，包括政策消息等研究和跟踪很难，但我们研究长期市场趋势，因为它与业绩相关。
一家好的公司是通过长期的业绩增长，而不是短期的波动，给大家带来好处。 现在很多人追基础，不是研究行业研究公司，而是研究股价波动、看K线图。 这样很容易误入歧途，而且很难获得良好的投资回报。
芒格曾经说过，投资很简单，就是向绝望的人买进，卖给兴奋的人。 但大多数人都有贪婪和恐惧的弱点，所以他们做不到。 可能别人恐慌的时候你更恐慌，别人贪婪的时候你更贪婪。
现在的市场可以说是非常低迷，很多人对后市没有信心。 如果这个时候你不能克服人性的恐惧，你就不敢在市场不景气的时候去布局，也不敢去买好的公司。 大多数人喜欢追短线，做短线交易，这样会让市场更加规律。
反向投资A股为什么能赚钱？ 因为A股是一个散户比例比较大的市场，他们与大多数人不同，能够取得成功。 短期表现与市场表现有关，但如果看长期表现，仍然是盈利少，亏损多。 比例可能不是1:9，可能是3:7。
赚钱的30%的人怎么办？ 与大多数人不同，做一只不合群的羊，被人抛弃和占有，被别人追逐和抛弃的8个角色。 当别人不愿意买的时候，好的公司价格便宜，就应该考虑抄底买。
如果大家都在追热点板块、热点，而热点股票涨得很多，估值也很高，那你就得放弃，给你想支持的人获利了结。
这必须是要记住的 8 个单词。 人们抛弃我，别人追赶我，抛弃我。 如果能做到这一点，基本上就能在A股市场立于不败之地。 只有这样，你才能战胜市场。 打败了大多数人。 但很多人还是选择跟风，跟随热点炒作，然后追涨杀跌。 可以说，最终被斩断是一件遗憾的事。
今天也希望从国内外经济形势的分析入手，告诉大家投资理念，让大家认识到，当前市场低迷的时候，一定要记住现在是不是好时机。或不。 当市场回暖的时候，我相信赚钱的还是那些做价值投资的人。
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