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“我对市场的看法是，去年市场的系统性风险已经得到充分释放，不管怎么说，今年市场环境还是比去年好很多，我认为到年底市场可能会有不错的表现那一年。” 6月16日，瑞君资产合伙人兼首席研究官董成飞在现场渠道路演中表示，宏观在未来一段时间内对股市的重要性可能会下降，结构性行情将成为很长一段时间的常态。
董成飞在“私奔”前曾任兴证环球基金副总经理，分管股权投资。 他是管理规模超过500亿元的明星基金经理。 2022年1月，正式辞去兴证环球基金职务，加入瑞君资产。
在持仓方面，董承飞透露，目前配置主要在三个方向：运营商为底仓； 火电板块去年年中配置，现在继续持有； 去年10月和11月分配的半导体也继续持有。 路演期间，董成飞重点分享了他对半导体板块的看法。 他认为，这是一个长期的投资故事，是中国半导体产业实现从0到1的飞跃后，从1到N的过程。
看好市场格局
谈及今年的股市，董成飞表示，市场走到现在这个位置，行业、板块之间的差异和分化非常大。 市场上新的资金来源不多，主要是存量资金的博弈。 如果一个板块非常抢眼，吸金能力比较强，那么其他板块的吸血效果就会比较强，所以今年的行情分化很大。
在董成飞看来，这就是今年AI板块火爆的原因。 因为长期看不清楚，短期内资金更容易聚集在相对“虚”的行业，更愿意介入0到1发展阶段的行业。 “虽然有些指标是负面的，但我认为今年的整体市场比前两年要好得多。” 东城飞直截了当地说道。
在市场情绪方面，董成飞认为，市场总是习惯于线性思维，但股市的表现与宏观并没有线性关系。 讨论宏观因素意义不大。 因为股市是一个非常复杂的系统，其中的决定因素不止一两个。”
董成飞指出，投资者应更多关注中观和微观层面。 股权投资的主要利润来源实际上来自于上市公司的微观个体利润，这是最本质、最可持续的收入来源。 如果避开宏观，关注行业的中观，就能发现很多机会。
新旧动能转换是东城飞近期反复强调的主题。 他表示，一个行业的新旧动能转换是市场的自发行为。 有时过渡可能不是无缝的； 即使在衰退的行业中，沙漠之花也存在。
“我对市场的看法是，去年市场的系统性风险已经得到充分释放，不管怎么说，今年的市场环境比去年好很多，我认为市场到年底可能会有不错的表现” 董成飞表示，未来可能宏观对股市的重要性会下降，结构性行情将成为长期常态，“我认为新旧动能切换时很难看到大的系统性行情，所以要多关注一些结构性动作。”
中国半导体行业是一个长期的投资故事
2022年5月，董成飞“私奔”后发布的第一批睿骏成飞系列产品在渠道热销，至今已过去一年。 对于持股，董承飞透露，目前配置主要在三个方向：运营商为底仓； 火电板块去年年中配置，现在继续持有； 去年10月和11月分配的半导体也继续持有。
董成飞重点分享了他对半导体行业的看法。 他认为这是一个长期的投资故事。 正是中国半导体产业实现了从0到1的飞跃之后，从1到N的过程。
董成飞指出，目前费城半导体指数增速接近前期高点，新应用将受益于高端产品，最早将刺激美国半导体产业。 事实上，市场迟早会传递给它。 高端产能占据市场后，整个行业的利用率也在慢慢上升，内外景气相通。
此外，现在市场上最流行的半导体，取决于谁在做AI芯片，谁是国际大厂的国内供应商。 中国产品不可能马上应用到最高端的应用上，这是不现实的。
“中国正在逐步在一些中低端领域站稳脚跟，从0到1的转变结束后，会慢慢实现从1到N的转变。根据企业的迭代速度和响应速度，中国人，我们可以做得很好。” 董承飞说道。
董成飞认为，中国企业进入市场后，半导体行业将从盈利行业走向微利行业。 因此，从A股公司的商业模式来看，他关注的顺序是耗材、类比、封装、数码、设备和制造。
对于火电板块，董成飞分析，新能源的发展实际上让火电集团在原材料上有了更多的选择，进而降低了对煤炭的单一依赖。 新的发电模式将使中国火电集团的盈利能力比原来要稳定得多。” 当然，其新的商业模式还需要时间来验证。 美国排名前20的能源公司基本都是石油和电力，电力公司的估值水平也不低。 未来的市场会朝着这个大方向走向围棋。”
谈到地产板块，董承飞表示，他的看法和大家一样，地产股总体上杠杆过高。 对于私募，我们对高杠杆的板块或行业会比较谨慎，所以不做房地产配置。
此外，董成飞还透露，配发了一些消费品，但可能和大家认为的传统消费不太一样。 他没有配置白酒，因为就行业对比而言，白酒在空间上无法带来满意的回报。
“我相信有朋友会问起AI，说清楚，我对AI的理解并不深刻，现在没有参与，以后也可能不会参与。” 董成飞坦言，“我的持仓结构与去年年底相比没有变化，类型投资不是很擅长。”
董成飞表示，今年以来，他的仓位逐渐增加，并没有减仓。 股权持仓70%左右，持仓方向为低估值、高分红和一些自下而上长期看好的公司。
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