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人民币近期累计反弹接近2000点，但北向资金并未明显回流。 回顾上周，北向资金仅11月23日（周四）净流入50.58亿元。 其他交易日均出现净流出，上周五流出61.96亿元。 不过，与之前相比，单周资金流出幅度有所下降。
尽管如此，接受记者采访的多家国际资管机构普遍认为，即使市场持续波动，目前的估值已经让中国股市展现出中长期配置价值。 联博高级市场策略师黄森伟近日对记者表示，股市已经连续三个月下跌，上证指数在10月下旬一度跌破3000点。 此时，人们在危机期间逢低买入、入市的意愿已明显降低。 股神巴菲特常挂在嘴边的投资格言“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”现在变得说起来容易做起来难。 但目前定期存款收益率约为1.5%，10年期国债收益率约为2.7%。 展望2024年，在A股跌幅和回调时间接近历史满意点、估值合理、政策陆续出台的条件下，投资者有机会投资股票卷土重来从长远来看。
北向资金尚未跟随汇率反弹
近期，美元兑人民币快速下跌，两周内人民币累计升值最高达到2000点。 这波大涨从11月14日开始，20日单日涨幅甚至扩大到600多点。
不过，与外资流入中国股市、债市（资本项目下流入）相比，人民币这波上涨主要源于一轮“大挤空”，即中美之间的积极信号关系和海外加息结束的预期。 人民币空头头寸平仓。 同时，年底、春节期间出口企业结汇也将有助于支撑人民币的复苏。
目前，进入股市的资金仍处于观望状态。 10月份中国股市继续下跌。 宏观经济的不确定性仍然抑制市场表现，包括房地产持续疲软和通胀数据低于预期。 受此影响，沪深300指数10月份下跌3.2%，上证综指下跌3.0%。 。 好在汇金增持四大国有银行并购买ETF、增发万亿国债、中美关系缓和迹象等利好消息推动股市在10月下旬有所反弹，但仍维持在3000点附近。
多家机构向记者表示，当前低迷的房地产数据仍在打压市场情绪。 比如，房地产销售、基建等高频数据季节性回落，11月经济数据稳中偏弱。 另一方面，房地产政策进一步强化。 一方面，促进优质房地产企业可持续经营。 融资方已提出三笔“不低于”住房贷款，近期有传言称已设立50家房企白名单。 深圳、长沙等地进一步放松楼市。 此外，积极推进保障性住房建设，实施城中村改造工程。 但房地产新的均衡尚未形成，债务困扰、销售下滑、拿地减少的趋势尚未完全扭转。
“大多数投资者此时更愿意投资波动性较低的债券产品，甚至只是持有现金，因为他们担心股市会跌得越来越深。这种心理状态是可以理解的，也是很正常的。”金融研究表明，这是人类与生俱来的本性，因为对于普通人来说，赔钱的痛苦远远大于赚钱的快乐。” 黄森伟说道。
但他也表示，目前定期存款收益率约为1.5%，10年期国债收益率约为2.7%。 如果目的是降低资产组合的波动性，对于保守投资者来说两者都是不错的选择。 但如果目标是长期财富增值，两者的潜在收益显然不足。 这时，股权的优势就会凸显出来。 尽管目前A股已较高位下跌40%，且近10年A股经历了三轮熊市（2015年股灾、2018年中美贸易摩擦、2018年中美贸易摩擦）。 2021年熊市至今），Wind偏股混合基金指数年化收益率仍为8.7%，长期投资股票仍是积累财富的较好方式。
明确积极信号逐渐显现
当前市场情绪依然不佳，主要是新能源等此前繁荣的赛道目前正处于“价格战”和消化估值的过程中，而房地产数据拖累了整体情绪。 不过，近期不少国际机构认为积极信号已经开始出现。
施罗德基金管理（中国）首席投资官安云对记者表示，目前估值有吸引力，近期利好因素正在积累。 有几个变化值得关注。 首先，10月底召开了中央金融工作会议。 这次会议首次将金融工作提升到“中央”层面，与经济工作并列，体现了金融工作的重要性大大提升。 我们期待未来有更多积极政策出台。 介绍了。
其次，中央政府罕见地在年中临时将赤字率提高到3.8%，释放资金约1万亿元，今年使用5000亿元。 这或将显着拉动四季度经济增长，为明年春季经济开局打下良好基础。 但从历史上看，中央政府仅占国内财政支出的15%左右，而地方政府则占85%。 与此同时，近年来地方政府非税收入在土地市场低迷的背景下持续下降，而税收收入也因经济周期原因近两年较低。
此外，安云还提到，工业品价格开始回升，10月份采购经理指数（PMI）重回50%以上的扩张区间。 尤其值得关注的是主要原材料采购价格，自5月份以来出现上涨。 已连续第四个月反弹，目前已回到59.4的历史中心水平。 南华工业品指数也可以证实这一点。 经过一年多的盘整，该指数也在今年5月达到拐点，并持续反弹约20%。
“这种变化是积极的。原材料价格的变化可能会间接带动工业品出厂价格的变化，提高制造业企业的利润，有利于防止通货紧缩。此外，由于制造业企业的利润占制造业企业利润的1%，占工业企业总量的比重较大，因此PPI的回升也可能对整体工业企业利润恢复产生较明显的推动作用。” 他说。 但由于下游需求尚未明显启动，新订单反弹并不明显。 还需进一步观察下游需求变化，看能否将中上游景气传导下去。 重点可能是关注房地产、消费和出口。
另外值得一提的是，酒类水龙头批发价时隔六年再次获准上调。 从机构角度来看，其审批价格已多年未调整。 此次批准具有里程碑意义，可能意味着大宗商品价格的定价机制将更加市场化，增强投资者信心。
盈利预期方面，瑞银中国股票策略师孟磊对记者表示，下游行业收入增长的恢复和利润率的改善预计将带动A股沪深300指数每股收益增速从2018年的3%回升。 2023年提高至8%。目前沪深300指数静态市盈率为11.1倍，低于五年平均水平1.1个标准差，接近2016年、2018年、2022年低点。 “考虑到先行经济指标已经出现触底回升迹象，宏观政策宽松力度不断加大，我们认为这种低估值水平是不合理的。我们预计疫后消费将进一步复苏，政策支持更加明确，北向的回归资金将成为A股估值回升的催化剂。”
行业和投资主题方面，瑞银认为2024年投资者可关注以下投资主题：政策宽松的受益者更强、更清晰、自主可控和国内替代加速、“中国特色估值体系”的估值优质国有企业数量有所增加； 策略上，偏好具有持续增长潜力和政策红利的行业，对受房地产低迷和全球经济增速放缓影响的行业持谨慎态度。 建议增持电子、食品饮料、保险和通讯，减持银行、材料、机械、计算机和媒体。
不过，不少机构也提醒，下行风险仍需关注，特别是全球经济增长放缓和中美关系仍是投资者的主要担忧。 此外，如果集团股票继续减仓，导致基金产品跑输大市，公募基金新发规模或将继续承压。
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