财经新闻网消息：
1、市场情绪水平可以从市场资金情绪、上市公司行为和舆论环境三个层面观察。 目前均出现较冰点好转的迹象，这是市场底部进一步巩固的积极信号。
2、资金情绪方面，开始见底回升的是宽基和主赛道、外资和融资的换手率和换手率。 创出新低的个股数量明显萎缩，但公募和私募持仓量仍处于较低水平。
3、从上市公司行为来看，近期回购规模明显扩大，产业资本净减持快速萎缩，上市公司开始积极释放效益。 宁德回购+茅台提价，对扭转核心资产悲观预期发挥重要作用。
4、舆论环境方面，白马股弥补了10月下旬的跌幅后，一方面公募基金自购潮重燃，另一方面官媒又造势这次的说法更加“硬核”。
5. 情绪优先。 市场情绪的改善与海外流动性的改善相伴。 我们将继续关注年底市场趋势。 风格上，增长是首选，沿着中美缓和的路径布局科技、医药等方向。
风险提示：全球疫情反复、海外通胀超预期、地缘政治扰动加剧、产业政策推进或慢于预期，历史数据仅供参考。
报告正文
01
市场资金情绪：逐步回升
市场资金情绪已较冰点有所改善。 投资者持股体验较差的时期已经过去，但资本进入的热情尚未完全提升。 公募基金新发行依然较为冷淡，私募基金股票仓位仍处于历史低位。 。
A级交易总量已突破6000亿的临界水平，市场交易活跃度小幅回升。 2021年以来，全A股单日交易额已3次跌破6000亿元，分别是2022年9月-10月、12月、2023年9月。截至11月3日，全A股交易额从2018年的低点回升。 9月20日成交量为5740亿元至8111亿元，略高于10月23日市场底部成交量（7217亿元）。 市场交易热度有所升温。 。 热门交易赛道前期交易量冰点已呈现上升趋势。 2021年4月、9月和4月市场交易低迷期间，Ning指数交易量冰点分别为28.2、45.6和809亿元，而Mao指数交易量冰点分别为14.2、20.4和324亿元。分别。 2022年底以来，TMT作为热门赛道经历了两轮情绪低谷。 TMT指数2022年12月、2023年9月成交额冰点分别为121.3、1804亿元，与2020-2021年核心资产、新能源相当。 在这两个热门赛道，TMT成交额有望持续上升。
成交指标显示，目前交易气氛有所回升，但仍低于近两年的中央水平。 2020年以来的牛市期间，市场日换手率普遍上升（从2018-2019年的1.0%上升到2020-2021年的1.5%）。 2022年以来，市场整体波动加剧，换手率回落至1.3%的水平。 目前全A的换手率已较9月份的谷底位置（0.83%）有所反弹。 截至11月3日，全甲换手率已回升至1.19%，仍低于中部水平。
投资者持股经历最糟糕的时期已经过去。 从近期市场创六个月新低的个股数量来看，10月18日至23日大盘大幅下跌时，创出新低的成分股数量一度超过2000只，超过了10月18日新低的个股数量。 2022年10月市场触底，但尚未突破2022年。4月是外部冲击扰动期间的冰点（个股数量创3134只新低）。 过去一周，市场平均突破半年新低的个股数量为119只，较此前大幅下降。 投资者持股经历最糟糕的时期已经过去。
8月份政策底部固化以来，杠杆资金和外资情绪出现复苏迹象，融资余额水平回升至近一年高点，北向资金净流出呈现收敛趋势。 今年8月底以来，一线城市印花税下调、房地产调控等政策有所放松，市场融资余额水平开始呈上升趋势。 目前的历史分位数水平（近两年）为77.3%，处于近一年的水平。 较高，但仍低于2021年下半年平均水平。虽然目前北向资金仍处于净流出状态，但自8月下旬净流出水平达到历史极值位置以来，流出水平已开始呈现趋势收敛，净交易量（MA10）回归中心水平。
机构层面，人气尚未完全恢复，公募基金股票仓位普遍恢复。 但新发市场仍在降温，私募基金股票仓位仍处于历史低位。 公募基金方面，今年6月以来股票型基金的股权配置比例普遍回升，表明他们对未来股市更加看好。 不过，近期普通股票型基金的股票配置比例略有下降，偏股混合型和灵活配置型基金整体股票仓位增加较为明显。 此外，主动股票型基金新发市场持续遇冷，发行规模仍处于历史低位，难以形成增量带动效应。 私募基金方面，CREFI（华润信托阳光私募股权多头指数）成分基金平均股票仓位为61.1%（月均），较年初的70.5%（月均）大幅下降且处于2018年以来的历史低位。
02
上市公司行为：巩固底部特征
从上市公司行为来看，资本端股东减持、企业回购规模变化，以及消息面积极信息密集释放，是辅助判断市场是否景气的主要因素。在底部。
从历史数据来看，企业回购规模往往会在市场触底时同步增加，并在触底后的1-2个月内维持在较高水平。 产业资本净减持规模往往在市场触底前后迅速萎缩。 。 从股票回购情况来看，2018年12月、2019年6月、2020年3月、2021年3月、2022年4月、2022年10月6个周期见底中，除2022年3月上市公司回购规模提前加大外，其他时期的成交量与市场底部同时形成，并在1、2月份触底后保持在高位。 从产业资本净减持规模的变化来看，产业资本净减持规模在触底前通常会下降，但在市场触底前后会迅速萎缩。 以2019年初市场触底回升为例，产业资金周度净减持从2018年12月23日的30.07亿元下降至2018年12月30日的23.75亿元，而2019年1月6日又出现了急剧逆转为净积累。
10月本轮企业回购规模明显扩大，10月中旬产业资本净减持迅速萎缩。 从上市公司的行为来看，市场底部的特征已经基本形成。 企业回购方面，2023年10月A股上市公司回购规模升至110.4亿元，9月为86亿元，呈现大幅扩张。 从绝对值来看，2018年以来的6个阶段性筑底期，当月企业回购平均规模为119.8亿元，与现在基本接近。 从产业资本净减持来看，2023年10月11日至10月18日，产业资本净减持降至3.97亿元，已形成与市场底部相符的快速收缩特征。 根据历史经验，在缩量减量后净减持规模虽然会反弹，但不会对市场反弹构成障碍。
过去几轮市场情绪的冻结大多伴随着官方或上市公司释放积极信息。 本轮“减持新规”的发布以及贵州茅台的逆势提价，都基本符合这一特征。 2018年11月，三部委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》，鼓励上市公司回购股票。 2022年3月，业绩良好的上市公司将提前发布经营数据，茅台等公司将首次公布月度业绩。 2022年4月，三部门发布《关于进一步支持上市公司健康发展的通知》，支持上市公司提高现金分红在利润分配中的比例，与投资者分享发展红利。 本轮，证监会于8月27日发布《减持新规定》。10月16日晚间，70余家深市上市公司密集披露股东提前终止减持计划、主动减持的相关公告。承诺不减持，并延长锁定期。 此外，贵州茅台10月31日晚宣布近六年来首次涨价，提振了白酒市场信心。 泸州老窖也紧随其后，涨价。
03
舆论环境：公募“自购潮”再现，官媒发声提振信心
10月下旬以来，大量公募和私募基金公司宣布用自有资金购买自有产品。 充分发挥市场主体自律机制作用。 随着10月中下旬市场再次下跌，近期多家头部公募基金再次掀起“自购潮”。 10月中旬以来，南方、招商、广发、富国、易方达等9只公募基金累计自申购13.2亿。 元，自购产品主要为公司股权产品。 此外，10月18日，一只百亿私募基金宣布1000万元自购。 这波“自购潮”是今年的第二轮。 在今年8月市场持续下跌的背景下，多家公募基金“真金白银”入市救市。 回顾近两年市场主体的表现，公募基金的“自购潮”往往出现在情绪底部，比如2022年10月末、2022年4月末。
近期，官方媒体纷纷表态提振市场信心。 类似的情况在过去市场情绪低迷的时候也曾发生过。 10月中旬以来市场快速下跌，10月23日上证指数再次跌破3000点。10月24日，中国经济时报发表文章《为最终到来的新一轮牛市做好准备》 ”。 官媒宣布提振市场信心。 11月以来，市场在短暂反弹后再次陷入调整。 11月2日，国家安全部发文重申，“金融是国民经济的血液，是国家核心竞争力的重要组成部分。金融活跃，经济活跃；金融稳定，经济发展”。很稳定。” 。 回顾近几年，类似的情况在市场情绪低迷时也曾出现过，比如2022年9月、2022年4月、2019年1月、2019年8月等市场底部区间。 官方媒体纷纷宣传提振市场信心。
04
风险提示
全球疫情反复、海外通胀高于预期、地缘政治扰动加剧、产业政策推进可能慢于预期、历史数据仅供参考、比较研究的局限性等。
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