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专家认为，从目前保险公司补充资本的需求来看，下半年将延续上半年的走势，但更多的是“赎旧发新”。
本报记者 冷翠华
保险公司“补血”规模仍保持较高水平。 据公开信息统计，截至7月23日，保险公司今年发行的资本补充债券总额达459亿元，创近年来同期新高。 与此同时，仍有部分保险公司的资本补充债券已获批准但尚未发行。 例如，新华保险7月19日公告，其发行资本补充债券已获得国家金融监督管理总局批准，发行规模不超过200亿元。
今年保险公司发债规模较大的一个重要原因是保险公司“赎旧发新”的案例较多。 一方面，保险公司资本补充债券的期限通常设计为“5+5”年，并具有赎回选择权； 另一方面，在市场利率下降的背景下，保险公司可以通过“赎旧发新”的方式降低融资成本。
9家保险公司发行债券459亿元
发行资本补充债券是保险公司“补血”的重要方式之一。 不会改变保险公司的股权结构，发行流程也相对简单。 是近年来保险公司青睐的资本补充方式。
记者发现，今年以来，共有9家保险公司累计发行资本补充债券459亿元。 其中，只有两只债券的票面利率高于4%，其他债券的利率均在4%以下，最低为3.29%。 这些保险公司2018年发行的债券中，一半债券票面利率高于5%，最低为4.97%。 可以看到，与2018年相比，保险公司资本补充债务成本明显下降。
同时，在业内人士看来，今年保险公司发债规模较大，与保险公司“赎旧发新”较多有关。
据公开统计，今年以来，农行人寿、中国太保、人保人寿、人保集团、中再产险均已兑付2018年发行的债券，总规模达475亿元。
据了解，现有保险资本补充债券的发行期限为“5+5”年，均具有赎回权和跳息条款。 一般情况下，前5个计息年度的票面利率（即初始发行利率）由发行人和主承销商根据簿记结果协商一致后按照国家有关规定确定； 若发行人不行使赎回权，则未来5个计息年度的票面利率为初始发行利率加100或200个基点（即1%或2%）。
华创证券研究所固定收益组研究员金晓航告诉《证券日报》记者，保险公司选择“赎旧发新”资本补充债主要有几个原因。 首先，如果不赎回，可能会对保险公司产生负面影响。 因为不行使赎回权的情况通常发生在发行人面临流动性紧张，或者赎回后偿付能力充足率不达标等情况。
二是“二代”规则（保险公司偿付能力最新监管规则）将于2022年实施，保险公司实际资本判定将更加严格，保险公司偿付能力充足率将普遍下降。 当前，保险公司资本补充需求强烈。
第三，与2018年相比，当前债券市场收益率较低，保险公司新发行资本补充债券的票面利率也低于2018年。因此，对于保险公司来说，“赎旧造新”有利于降低其融资成本。
此外，当前债券市场“资产荒”仍在持续。 机构仍对票面收益较高的债券资产有较强偏好，例如保险公司资本补充债券。 当前时点新发行的债券也有良好的认购需求，新发行难度并不大。
预计发债规模仍较大
业内人士认为，从保险公司的需求来看，预计下半年债券发行规模仍会较大。
金晓航表示，“二期”实施后，保险公司普遍面临较大的资本补充需求。 预计下半年，保险公司发行资本补充债券的热情仍将较高。
中央财经大学中国精算科学与技术实验室主任陈辉向《证券日报》记者表示，从目前保险公司补充资本的需求来看，下半年将延续上半年的走势，但更多的是“赎旧发新”。
从补充资本成本的角度来看，陈辉认为，3%至4%的债券票面利率不会对保险公司造成太大压力。 国家金融监督管理总局披露的数据显示，今年一季度，保险资金运用年化财务收益率为3.40%，年化综合收益率为5.24%。 虽然财务收益率略低于票面利率，但综合收益率高于票面利率。 但从近年来保险资金使用情况来看，如果资本补充债券票面利率高于5%甚至6%，保险公司将面临较大压力。
金晓航还表示，与2018年相比，保险公司新发行资本补充债券的成本下降了188个基点，融资成本明显下降。 同时，与保险公司其他负债成本相比，目前资本补充债券3%至4%的票面利率并不算太高。 资本补充债券的票面利率相对适中，不会给保险公司带来太大的成本压力。
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