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概括
近日，《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》发布。 本文从债券市场角度分析政策修订的潜在影响，提出建立评级比较机制、充分发挥登记机构作用加强资本计量渗透管理、降低风险等建议。绿色债券权重，进一步提高商业银行资本管理效率。
关键词
2023年2月，《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》）发布，拟全面修订资本计量规则。 《征求意见稿》的发布及后续实施，标志着我国实施“巴塞尔协议III”进入新阶段，有利于推动银行不断提高风险计量精细化程度，引导银行更好地服务实体经济。 银行体系在我国金融体系中占有重要地位，商业银行是债券市场最重要的参与者之一。 本次政策调整不仅对银行业产生一定影响，对债券市场也有一定影响。
银行资本管理与债券市场的关系
银行资本管理的核心目标是确保商业银行各级资本充分覆盖其风险加权资产可能产生的意外损失，确保商业银行的可持续经营。 《征求意见稿》提出各级银行资本充足率监管指标，资本充足率体现为银行合格资本与风险加权资产之比，分子和分母均与银行资本充足率相关。债券市场。
(1) 银行资本构成与债券市场的关系
在银行资本构成中，除核心一级资本外，各类资本补充工具也占有一定比例。 商业银行在债券市场发行二级资本债券、无固定期限资本债券等资本工具，是补充各级资本金、满足资本监管要求和营运资金需求的重要融资活动。 这两类债券按监管规定计入银行二级资本和其他一级资本，是商业银行重要的资本补充工具。 由于不同银行的授信资质、经营风险、资本工具发行成本、二级市场交易价格不同，形成了具有不同信用等级（中债隐含评级）的商业银行二级资本债和无固定期限资本债。 . 债券收益率曲线族。 相应收益率曲线形状的变化、信用利差和等级利差的变化、债券隐含评级和估值的变化，都会对银行资本工具的一级市场发行定价和二级市场交易定价产生一定的影响。 影响。
(2) 银行风险加权资产计量与债券市场的关系
商业银行的风险加权资产由信用风险加权资产、市场风险加权资产和操作风险加权资产组成，其中信用风险加权资产的占比一般最高。 在加权法下，银行一般通过将债券信用风险敞口乘以监管风险权重，再乘以资本充足率来计算资本占用，以此衡量信用风险加权资产规模。 本次政策修订，加权法下不同债券的风险权重发生较大变化，导致银行持有的各类债券的资金占用水平发生变化，银行对相应债券收益率的要求可能发生变化。 银行作为债券市场的重要参与者，其对不同债券收益率要求的变化将影响一二级市场各类债券的定价，最终影响债券收益率曲线利差关系和债券估值。
政策调整对债券市场的影响
与《商业银行资本管理办法（试行）》（以下简称《原办法》）相比，本次政策修订调整了信用风险加权资产计量的风险权重，引导资产支持证券和资产管理产品深入和披露底层资产信息，提出更加精细化的信用风险加权资产计量要求。 所有这些都对债券市场产生影响。
(1) 信用风险加权资产计量风险权重变动对债券市场的影响
从商业银行投资的各类债券的资金占用来看，信用风险加权资产计量规则调整后，风险权重较高的债券将面临一定的利差上行压力，而风险权重较低的债券将面临一定的利差上行压力可能收敛 1.
一、下调地方政府一般债券风险权重的影响
《征求意见稿》将一般地方政府债券的风险权重由20%下调至10%，这将降低一般地方政府债券的资金占用水平，商业银行要求的溢价补偿可能会降低。 一般地方政府债券与国债利差收敛是可能的。 但在当前利差空间相对有限的情况下，收敛程度可能相对较小。
2.风险权重调整对商业银行普通债券和同业存单的影响
《征求意见稿》按照资本充足率标准将银行分为A+、A、B、C四类，并规定A+、A类银行3个月（含）内的风险暴露（不包括次级债权、下同）的风险权重保持20%不变，B类银行由20%上调至50%，C类银行由20%上调至150%； 3个月以上银行敞口的风险权重普遍上调，A+、A、B、C四家银行的风险权重由目前统一的25%上调至30%、40%、75%和150%。 调整后，商业银行同业债权资金占用水平明显上升。 预计商业银行普通债和同业存单信用利差，特别是中小银行普通债和同业存单信用利差可能扩大； 扩展是可能的。
3.NBFI 债券中投资级债券分类的启示
《征求意见稿》将非银行金融机构债券中的投资级债券划分为投资级债券，风险权重由100%降至75%，有利于提高商业银行配置投资级非银行金融机构的积极性机构债券。 预计投资级非银行金融机构债券信用利差可能收敛，资质较低、难以达到投资级标准的非银行金融机构债券信用利差可能扩大。
4.次级债风险权重上调的影响
《征求意见稿》将商业银行次级债券的风险权重由100%提高至150%，其中既包括商业银行发行的次级债券，也包括保险公司、证券公司等非银行金融机构发行的次级债券。 纽带。 风险权重上调后，商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司次级债的风险权重将明显高于一般企业信用债，资金占用成本大幅上升，积极性高商业银行的配置可能会减弱。 考虑到目前对低资质商业银行二级资本债券利差保护相对不足，未来不同资质商业银行二级资本债券利差可能扩大，承压压力较大。中小银行发行二级资本债券补充资本可能增加。
五、差异化调整对一般公司债券风险权重的影响
《征求意见稿》将投资级公司与一般公司风险敞口区分开来，其债券风险权重由100%下调至75%。 预计长期来看，投资级公司债的信用利差可能收敛，与非投资级公司债的利差可能扩大。
六、新增房地产风险暴露及审慎标准设定的影响
《征求意见稿》对符合审慎标准的房地产开发风险暴露采用100%的风险权重，将其他房地产开发风险暴露的风险权重由100%提高至150%。 由于存在违约记录的房地产企业无法达到审慎标准，商业银行投资者在发行债券进行后续融资时可能会因风险权重增加而要求更高的利率回报。 因此，其信用评级和发行成本预计短期内难以恢复。 原来的水平。
（二）引导资产支持证券穿透式计量和资产管理产品风险权重对债券市场的影响
1.对资产支持证券渗透计量风险权重的影响
资产支持证券方面，与原措施相比，《征求意见稿》中短期和高评级证券的风险权重有所降低。 由于AAA级高评级证券占比较高，预计其资本占用水平下降将提高商业银行配置高评级和短期证券的积极性，相应的信用利差证券可能会减少。 期限品种息差或扩大。
此外，《征求意见稿》明确了资产支持证券“简单、透明、可比”的标准，对符合相应标准的资产支持证券可适用较低的风险权重，但同时也要求商业银行对标的资产有更多的了解。 信息，从而促进信息披露对资产支持证券基础资产的穿透力不断增强。
2.指引对资管产品渗透率计量风险权重的影响
原办法规定商业银行对其投资的资产管理产品统一采用100%的风险权重。《征求意见稿》中，商业银行可实行透视法，按照被投资资产的风险权重，前提是他们对资产管理产品所投资的资产有足够的信息。 在信息不充分的情况下，如能获取资管产品各项资产的授权投资比例信息，可采用授权基础法，按照相应资产的最高投资比例进行投资分配所投资资产的风险权重由高到低。 信用额度，计量信用风险加权资产； 对于不能应用渗透法和授权法的资产，采用1250%的风险权重。
与原方法相比，如果商业银行投资的资产管理产品中利率债、投资级金融债、投资级公司债的比例较高，实施穿透法将节省更多的资金占用; ，或资管产品对风险权重较高的资产配置比例较高，相应的资金占用水平可能会提高。
关于改进银行资本管理的建议
《征求意见稿》将国际监管规则与国内商业银行和金融体系实际情况有机结合，体现了监管智慧。 从进一步优化相关措施来看，可以考虑结合债券市场已有的成功做法，进一步提高风险计量的敏感性，深化资产渗透要求，鼓励绿色发展。
（一）建立评级比较机制
《征求意见稿》在计量市场流通企业信用债的信用风险加权资产时，根据主体规模划分风险敞口类型，对投资级企业实行资本优惠，可有效鼓励发展的优质企业。 在此基础上，建议考虑对标《巴塞尔协议III》，并结合主体信用等级应用，参考《关于建立银行业金融机构市场风险管理计量参考基准的通知》（银监发[2007]第48号）根据公司信用债的经验，投资级公司风险暴露的风险权重适用于公司信用债，与中债市场隐含评级（AA级及以上）等市场普遍认可的指标相比), 不一致的地方予以说明。 中债市场隐含评级是基于市场价格信息的信用风险监测指标，能够动态、及时地反映风险敞口的变化。 上述比较机制的建立，将有助于进一步提高投资级公司风险暴露识别的客观性和科学性，提高风险计量的灵敏度和精细度，增强监管有效性。
（二）发挥资产登记作用，加强资本渗透管理
《征求意见稿》指导资产支持证券和资管产品风险权重的渗透计量，对贯彻落实渗透管理具有积极意义。 为提高穿透式监管效率，建议考虑将“简单、透明、可比”标准应用于资产证券化。 对适用穿透式方式的资产管理产品，需按穿透式原则在银行业理财登记托管中心和银行同业备案。 信贷资产登记流转中心等资产登记机构集中登记，主管部门可以进行检查。 目前，相关资产登记机构已对信贷资产证券化、信贷流通产品、资管产品等基础资产进行了登记。 通过专业平台，有效识别最终债务人，实时穿透底层资产，提供关键、真实、可靠的信息。 资产信息要素为有效穿透管理和现场检查、“按账”、“按事实”核查资产信息要素提供支持。
对于符合资本激励条件的资产支持证券，建议按照资产证券化脱敏穿透方案考虑披露，监管机构可定期抽样检查。 中央结算公司通过对国际资产证券化信息披露实践经验的广泛研究，充分考虑了便利性和对基础资产借款人隐私的保护，提出了中债资产证券化脱敏渗透披露方案2，实现了渗透披露和隐私保护. 平衡保护，业内一致认为可以解决信息不对称问题，有利于提高资产证券化信息披露水平，有利于“看准、算清楚、管风险”。
(3) 降低绿色债券的风险权重
报告提出，推进绿色发展，完善相关政策和标准体系，支持绿色发展。 建议考虑设置绿色债券的资本偏好。 在采用权重法计量信用风险加权资产时，绿色债券将在原风险权重基础上给予“10%的折让”。 同时，为防范“洗绿”和“洗绿”风险，要求享受资本激励的绿色债券按照《中国债券绿色债券环境效益信息披露指标体系》进行充分披露。 机构对所投资项目的环境效益进行核查。《中债绿色债券环境效益信息披露指标体系》以国内外各项政策标准为依据，有效反映“绿色”债券的环境效益信息，奠定量化验证的基础。 同时，还申请了金融行业标准，推动国际标准互认。 按此标准要求绿色债券信息披露，有助于资本管理措施在审慎的基础上适度激发绿色发展，鼓励商业银行配置更多绿色债券资产，促进绿色债券市场规模扩大，有利于实现“双碳” “ 目标。
笔记：
1、实际利差关系受经济增长、通胀、货币政策、资金流动性等多重因素影响，未必如文中预期那样发生变化。
2. 参见中央结算公司中债研发中心、中国资产证券化论坛、建信信托资产证券化事业部、资产证券化联合项目《中美资产支持证券信息披露比较研究（2020）》证券化分析网，下载链接：。
参考
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◇本文首发于《邦德》2023年4月号
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