编辑：佚名 来源：财经新闻网
□本报记者 王姣
周五（2月2日），随着A股午后明显反弹，债券市场止升回跌，但回顾全周，“股债跷跷板”格局已悄然生变，本周10年期国债收益率下行逾4BP并重回3.90%关口，同时一级市场认购踊跃，表明债券市场情绪继续回暖。
分析人士认为，资金面持续宽松、人民币汇率升值预期显现、股市调整引发避险情绪升温，叠加经济基本面下行压力显现，均有助于债市情绪好转，但目前严监管的趋向未改，经济基本面也无明显利好支撑，债市连续反弹仍缺乏足够动力，同时，考虑到近期利率债一级市场招标结果持续向暖，机构对短久期、流动性较好券种的配置需求较旺，不排除继续存波段交易机会的可能。
债券市场整体明显回暖
开年以来的股强债弱格局在本周悄然生变。
周一（1月29日），上证综指以大跌0.99%开局，随后的三个交易日又分别下跌了0.99%、0.21%、0.97%，周五盘中进一步下挫至3388.86点，较阶段高点3587.03点已下跌了5.53%。
与之相对应的是，债券市场连续反弹，周二至周四（1月30日至2月1日），10年期国债活跃券170025收益率分别下行了1BP、1.75BP、1.25BP，重新回到3.90%关口；10年期国开债活跃券170215收益率也下行近5BP至5.04%，创近半个月以来的新低。
进入周五，在债券二级市场随A股反弹而有所调整的情况下，债券一级市场则继续回暖。昨日财政部招标发行的91天、182天贴现国债加权中标利率分别为3.1784%、3.3434%，均低于二级市场估值，且全场倍数分别为3.11、3.21。
进一步看，本周招标发行的国债、政策性金融债中标利率均低于中债估值，认购倍数多数超过3，且2年期新发国开债认购倍数超过4，10年期农发债认购倍数接近6，显示市场配置需求明显升温。
国债期货市场也继续企稳。据中金所数据，10年期国债期货主力合约T1803本周最高触及92.195元，全周累计上涨0.07%，为连续第二周收红。
连续反弹仍需利好支撑
债券市场连续两周企稳，令一些市场人士重燃对交易性行情的期待。
“综合来看，资金的持续宽松、外围的扰动性减弱，以及经济数据和股票的回落促使了这一轮反弹的出现。”国泰君安证券固定收益首席分析师覃汉表示，目前利率已经走出一轮小幅反弹行情，从驱动收益率下行的三个因素来看，短期都没有被逆转的可能，这意味着对反弹行情的持续性可能更加乐观一些。
不过考虑到监管忧虑犹存、基本面利好并不明显，也有不少机构持相对谨慎观点。申万宏源(000166,股吧)证券指出，目前央行对流动性处于“削峰”阶段，资金面整体延续好转，资金利率多数下行。受此影响，债市情绪边际修复，一级市场需求较为旺盛，二级市场收益率多数下行。但在资管新规对理财后期运作方式尚未明确的背景下，债市情绪难见根本好转。
华创证券则相对悲观地指出，回顾整个1月，宽松的资金面压低了短端利率，使得曲线呈现快速陡峭化趋势。但随着春节期限流动性安排先后落地，央行或将减少公开市场投放量，资金面最宽松的阶段已经过去，资金面宽松带来的交易性机会不可持续。海外方面，1月美债收益率上行较多，中美利差已经缩窄至不足120BP，未来随着美联储加息临近，海外层面对国内债市的影响仍将持续。2018年监管依然是影响市场的核心因素，监管不出政策并不代表监管趋势性放松，建议机构在进行交易时不可将其当做趋势性机会。
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