新三板旅企退市忙：转板、找金主

新三板退市企业数量越来越多，2018年这一现象仍会延续。

3月20日，山西乔家大院旅游股份有限公司（下称“乔家大院”，871666.OC）发布公告称，目前公司终止挂牌的申请工作正在继续推进中。

2月末以来近一个月时间里，包括乔家大院在内，已有五家新三板旅游企业正式摘牌或申请退市，包括旅游资源类企业九皇山和喀纳斯，以及旅游服务类企业众信博睿和众荟信息。

21世纪经济报道记者梳理发现，这五家企业长则如喀纳斯挂牌期达28个月，短则如乔家大院仅半年多即宣告退市。以2017年上半年财报数据来看（乔家大院未披露），喀纳斯和众荟信息尽管营收同比增长分别高达77.6%和119.3%，但归属股东的净利润均为负，而众信博睿和九皇山则实现盈利，其中九皇山净利润为1736.45万元，同比增长534.94%，毛利率高达71.1%，属于几家当中业绩表现最好的。

“新三板退市潮肯定会波及旅游类公司。”联讯证券新三板研究员魏彬在接受21世纪经济报道记者采访时表示，旅游和其它行业公司一样，在当前新三板市场环境不好的情况下，很多公司得不到实际好处，无法融到资，还要背负挂牌督导等费用以及披露定期报告的繁重工作量，特别是在年报披露日期临近的时候，总有一批企业选择摘牌来回避披露年报，去年也是如此。

退市原因各不同

一种是找到“金主”，如业绩表现不错的九皇山。九皇山在公告中称，挂牌期间，公司增加了费用支出及决策成本，根据当前行业发展趋势及公司自身战略规划需求，公司望降低运营成本、更专注产品开发和业务拓展。

不过值得注意的是，2017年11月，中青旅(600138,股吧)红奇（横琴）旅游产业投资基金（有限合伙）以1.4亿元入股九皇山，该基金由中青旅与IDG资本、红杉资本联合出资设立。至此中青旅持有九皇山17.27%的股份，成为第三大股东。

中博文旅高级分析师梁国庆对21世纪经济报道记者表示，新三板上的旅游资源，在业内已默认达成一种共识，即更多是作为投资、并购标的，尤其对目前普遍被低估的民营企业控股的旅游资源而言，更是极佳的选择。

中青旅等资本的加持，一定程度上可以缓解九皇山的资金问题。梁国庆指出，九皇山因为在汶川地震中受损严重，于2013年5月向甘肃省信托有限责任公司申请了借款期限为2年的2亿元人民币，借款年利率高达10.30%，而这对于2015年营收仅为3477.94万元的九皇山而言，根本不可能在2年后还清，之后这笔借款关系通过辗转到北川农信社，九皇山用超过半数的资产（房屋、建筑及其部分土地使用权），约合2.07亿元作为剩余1.6亿元银行借款的抵押。

不过梁国庆认为，长远来看，国内资本集中涌入民营企业，所带来的除了利益上也许纠缠不清的关系外，究竟会带来怎样的可持续发展还需观察。

另一种退市企业则走上A股IPO之路。喀纳斯（834246.OC）作为新疆地区仅有的三家挂牌旅游企业之一，曾在2016年报中披露了计划在“十三五”期间（2016-2020年）在A股上市的意图，2017年5月喀纳斯正式接受海通证券(600837,股吧)首次公开上市辅导，最终在2018年初申请终止挂牌新三板。

梁国庆表示，证监会对于符合相关要求的新疆（含兵团）企业申请首次公开发行股票并上市的，适用“即报即审、审过即发”绿色通道政策，而喀纳斯即符合其中的相关要求，而这无疑为其对接国内资本市场开辟了一条近道。

还有一种是获得银行贷款。乔家大院2017年2月披露，公司未能成功获得“乔家大院”商标使用权的同时，拟以乔家大院景区收费权为山西智旅博翔旅游开发有限公司向山西榆次农村商业银行申请4.60亿元人民币授信提供质押担保。智旅博翔是乔家大院景区综合开发建设项目的开发方，该项目依托乔家大院景区并为景区服务配套。之后乔家大院宣布退出新三板。

梁国庆表示，以门票收入为主要营业来源的乔家大院，虽然2016年实现7422.89万元收入，但净利润仅为573万元，显然乔家大院通过登陆新三板的途径，使得智旅博翔获得了高杠杆贷款，也许这才是“乔家大院”挂牌新三板背后的最终目的。

新三板旅企未来

魏彬表示，景区等旅游资源类企业在新三板上的融资情况并不好，市场对于这类企业的关注度偏低，融资比较困难，但旅游服务类企业的融资状况还不错。

众荟信息主营业务是为酒店提供全方位的数据智能产品和服务，并帮助酒店提高信息化和数据化运营能力，曾在2016年度挂牌后（2016年5月18日-2017年6月30日），进行了两次发行股票募集资金，共计募集到近1.3亿元。

据其披露，2016年第一次股票发行募集资金约4476.7万元,，使用用途为补充公司流动资金。2017年募集资金约8496万元，使用用途为产品研发和系统升级所需流动资金，满足客户需求，提高公司整体经营能力和竞争力。

东北证券(000686,股吧)新三板研究中心总监付立春对21世纪经济报道记者表示，新三板的旅游企业持续经营能力和成长性不错，它们更多是把新三板当作登陆资本市场的第一站，通过挂牌过程进行规范，更多还是想在主板上市。

此外，付立春表示，有些企业没有融到资金，并且在价值发现、形象提升和估值提高等方面没有得到更高的满足，企业对自己的未来发展和资本有新的规划，选择离开也是正常现象。

“新三板整体来说也在新的升级阶段，面临很多的挑战。”他认为，无论是被迫退市还是主动退市，目前新三板退市企业数量越来越多，2018年这一现象仍会延续。