中央不再为地方债兜底 16万亿地方债风险预警！

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　　国家重拳出击了！地方政府负责偿还债务，中央原则上不救助，地方政府必须动用一切手段还，压减支出、处置政府债务等……如果债务风险特别严重，官员还会被追责，离任的也要追责。这样的霹雳手段，会产生怎样的结果？

　　地方债务地方还，中央不给兜底了

　　在去产能的大背景下，财政收入下滑使政府提供隐性担保力不从心，政府兜底已经弱化，这是我们都知道的事。

　　不过没有想到这么快就白纸黑字写出来了：

　　通俗地概括这个预案就是：从今天起你妈不管你啦！地方政府债券就让地方政府承担全部偿还责任。还不出不行，砸锅卖铁也要还。不但要还，债务风险性质特别严重的话，领导同志们会被追究责任。

　　据财政部数据显示，截至2015年末，我国地方政府债务为16万亿元。

　　为什么这时候出来这个预案？

　　财政部上个月摸底地方债

　　有一件事值得注意，上个月，财政部部署摸底2014年以来全国地方政府融资平台公司、国有企业、事业单位等债务余额情况，并要求各省10月24日之前上报数据。

　　那么地方政府发了多少债？

　　据天风证券梳理的地方举债规模显示，2015年以来，各地政府广义举债合计12.86万亿，2年内净增10.85万亿。其中地方债发行9.20万亿，近2000只，城投债3.66万亿。

　　下图是今年上半年36只债券的违约情况：涉及本金超过200亿元

　　这只是上半年的情况，下半年也是频频违约，所以在这次摸完底后出现“中央不兜底”的预案，很大可能就是财政部吃不消了，快刀斩乱麻。

　　地方债面临两种选择，国家决定选择第二种

　　很多投资者，不管有没有相关知识，都肆无忌惮地投资高风险债券。因为他们始终相信国企债券是避风港，比起其他高风险理财产品，这些“国家肯定会兜底”的“刚性”兑付产品不是更安全吗？

　　对于地方政府而言，由于我们国家尚无政府破产的先例，政府债务基本就等同于债权人无风险的无限责任债务。于是，官员借多少钱根本不用考核和约束。此外，地方政府相信如果还不了，中央政府一定会还，很显然，这是一种“要挟心态”下普遍的博弈心态。

　　在这种情况下，我国借贷双方的冲动都远胜于其他国家。

　　于是就面临了以下两种选择：

　　一是国家继续保底，让风险债务规模越来越大；二是国家放弃兜底，风险集中释放，以硬着陆的形式化解风险。

　　很显然，现在中央开始放弃兜底了，把问题抛回给了地方政府。

　　这种做法的确可以一定程度约束地方政府，控制新的风险债务发行。有些地方政府本没有什么“生财之道”，上级转移支付又少，但为了保民生、保稳定、促发展，而大铺摊子、大上项目。支出超过了预算，就通过组建国有投融资公司、PPP平台等渠道大量融资，最后欠了一屁股两肋骨的账。有了这种官员追责+地方政府偿还的政策，很显然地方政府不太敢乱来了。

　　新的问题产生了

　　选择硬着陆肯定有避免不了的一大堆问题。

　　1、以前地方政府出现了什么问题，就“子债父偿”找中央还。而现在，官员需要担责了，从预案上来看后果非常严重，出现四级以上的债务违约，相关官员不能受提拔和重用。这种情况下，相信涉事者会用尽一些方法瞒天过海，也许会有下面鸡飞狗跳，上面毫不知情的情况。

　　市县政府出现债务风险事件后，在恢复正常偿债能力前，除国务院确定的重点项目外，原则上不得新上政府投资项目。在建政府投资项目能够缓建的，可以暂停建设，腾出资金依法用于偿债。

　　2、预案上说，“市县政府出现债务风险事件后，在恢复正常偿债能力前，除国务院确定的重点项目外，原则上不得新上政府投资项目。在建政府投资项目能够缓建的，可以暂停建设，腾出资金依法用于偿债。”

　　贫困地区要实现稳定脱贫，基础设施建设非常重要，比如铁路等等。如果没有偿还前不能有新的项目，甚至正在建设的也可以停止，那么对很多地区的经济发展真的是一重大打击。

　　3、政府债务付息支出超过当年一般公共预算支出10%的，必须启动财政重整计划。财政重整计划包括拓宽财源渠道、优化支出结构等。可以是依法加强税收征管，也可能是消减政府经费、公务人员的福利等，甚至还可能裁员。

　　这些债券影响最大

　　债务违约主要都集中在这几个去产能行业：钢铁、煤炭、有色、水泥，这些行业都是集中在有限的几个地区：山西、东北、河南、河北等，局部地区集中度比较高。

　　下半年还有2.2万亿的债券到期，钢铁、煤炭、有色这三大产能严重过剩的行业累计债券到期规模近7000亿元，创历史新高。

　　在现有已经违约的债券里面，这些过剩产能行业的债券占到了76%。如果你持有类似行业的债券基金，建议您找机会赎回。

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