编辑：唐烨 来源：国际金融报
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2019行至过半，四大上市险企齐发业绩预增报告，那非上市险企的日子又如何？整体来看，受几大利好提振，行业呈现出回暖状态。
截至8月2日，《国际金融报》记者梳理了74家非上市财险公司、70家非上市寿险公司2019年二季度偿付能力报告发现，74家财险公司平均核心偿付能力充足率437.62%、平均综合偿付能力充足率441.6%，45家财险公司最近一期风险综合评级（2019年一季度，下同）得A，上半年净利润合计约21.3亿元。
70家寿险公司（不含养老险公司）平均核心偿付能力充足率164.98%、平均综合偿付能力充足率172.85%，34家寿险公司最近一期风险综合评级达A，上半年净利润合计224.72亿元。
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偿付能力：产险总体优于寿险
整体看来，财险和寿险在2019年二季度的偿付能力表现都不错。
74家财险公司平均核心偿付能力充足率为437.62%、平均综合偿付能力充足率为441.6%；70家寿险公司（不含养老险公司）平均核心偿付能力充足率为164.98%、平均综合偿付能力充足率为172.85%。
显然，财险公司偿付能力充足率远高于寿险公司，其中财险公司核心偿付能力充足率为寿险公司的2.65倍，综合偿付能力充足率为寿险公司的2.55倍。
在风险综合评级方面，有45家财险公司风险综合评级得A，占比超六成，国寿财险等28家财险公司风险综合评级为B。
仅有长安责任一家财险公司核心和综合偿付能力充足率均不达标，在2018年第四季度和2019年一季度风险综合评级为D。公司方面表示，针对偿付能力不足的问题，股东会、董事会、管理层表示高度重视，已积极推进增资扩股工作，并取得了阶段性进展。
另外，有34家寿险公司风险综合评级为A，占比近五成。其中君康人寿因一季度末公司偿付能力存在一定压力，风险综合评级为C。
值得一提是，“老大难”中法人寿自2016年第三季度开始，其偿付能力就已经开始突破监管红线，并呈现连续下降的趋势，直至今年二季度，其核心和综合偿付能力充足率再次下降至-10425.91%，最近两期风险评级均为D，“摘帽”遥遥无期。
对于偿付能力不足的原因，中法人寿解释称，“因公司资本金长期未得到补充，在以风险为导向的偿付能力评估体系下，公司经营费用支出导致实际资本持续下降，公司总体偿付能力低于监管要求水平。”
“公司已启动业务管控、费用管控、投资管控等偿付能力管理的相关措施，并对偿付能力的发展情况进行密切追踪。为使公司尽早正常经营，更好地保障客户权益，防范风险，公司将加大与各方的沟通力度，加快公司资本金补充过程。”该公司补充表示。
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利润：寿险强势回暖
利润方面，各家非上市险企增速喜人。70家非上市寿险公司，74家非上市财险公司2019上半年共实现净利润246亿元。
各家非上市险企今年二季度单季盈利为169.36亿元，较一季度实现盈利76.66亿元，环比大幅增长120%。
中小型寿险公司的盈利能力远远好于中小型财险公司，70家寿险公司上半年利润是74家财险公司的10.55倍。也就是说，一家中小型寿险公司就大约相当于10家中小型财险公司。
70家非上市寿险公司上半年共计实现盈利224.72亿元。40家寿险公司暂时给出了满意的答卷，实现了正向盈利。另有30家寿险公司未能实现盈利，但亏损缺口较去年有所收窄。
从二季度单季来看，上述寿险公司共计实现盈利153.03亿元，相比一季度的71.69亿元，环比增长113.46%，利润大大提高。
74家非上市财险公司上半年共计实现净利润21.3亿元。40家财险公司实现正向盈利，33家在上半年的成绩不太理想，无奈亏损。总体盈负公司比例延续了一季度的风格。
从二季度单季来看，这些非上市财险公司实现盈利16.33亿元，相比一季度的4.97亿元，环比增长228.57%，似乎可以给财险市场带来一些信心。
具体来看，哪些险企是发展中的佼佼者，名副其实的“现金奶牛”？哪些险企又在此次比拼中遗憾落败？
泰康人寿、阳光人寿、民生人寿、富德生命人寿、中美联泰大都会人寿是非上市寿险利润榜单的前五名，也是上半年净利润10亿元俱乐部的成员。
泰康人寿更是实现盈利109.56亿元，问鼎非上市险企，独自一人撑起百亿俱乐部。从单季来看，泰康人寿二季度实现盈利62.82亿元，环比增长16亿元。
阳光人寿排名第二，实现盈利28.07亿元；民生人寿上半年实现盈利14.84亿元；富德生命人寿上半年实现盈利13.49亿元；大都会人寿实现净利润10亿元。
从增长看，非上市寿险公司中，有6家上半年净利润同比增量超过10亿元。分别是泰康人寿增加34.8亿元；富德生命人寿增加32.1亿元；天安人寿增加17.1亿元；前海人寿增加13.5亿元；民生人寿增加12.6亿元；最后是终于迎来好消息的幸福人寿，增加了12.4亿元。
盈利的另一端是亏损，君康人寿在二季度未能翻身，上半年累计净亏损16.57亿元，亏损最多。而一季度，该公司就已以8.31亿元的净亏损，位居寿险亏损榜首。
再看财险这边，英大泰和财险、阳光财险、华泰财险、鼎和财险、中华联合财险、中石油专属财险、国元农业、美亚财险、都邦财险、中银保险、永安财险、永诚财险12家险企上半年净利润高于1亿元。其中，英大泰和财险净利润为7.35亿元，排在首位；阳光财险紧跟其后，净利润7.09亿元；华泰财险、鼎和财险实现净利润3.5亿元、3.16亿元；其余公司利润皆在1亿元至2亿元之间。
互联网险企的日子不太好过，泰康在线、易安财险、安心财险都未能实现盈利。值得注意的是，众安在线在日前公布了一份预告中期业绩扭亏为盈的公告，而2019年第一季度净利润为2.83亿元。
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原因：三重利好“助推”
非上市险企利润大涨，上市险企也在近日齐发业绩预增报告，实为罕见。根据相关规定，发布业绩预增公告一般意味着其业绩增长超过50%。
四家上市险企公告显示，中国人寿增长最为显著，上半净利润预计增长115%-135%；其次，中国太保预增96%，新华保险预增80%，中国人保预增40%-60%。
非上市险企、上市险企的净利大增，综合来看，主要得益于三个方面的利好“助推”。
一是行业整体“回暖”。
事实上，自2019年年初以来，整个保险行业便已明显回暖，人身险表现尤其突出。
根据银保监会最新披露2019年上半年保险行业统计数据，上半年原保险保费收入2.55万亿元，同比增速达14.16%。其中，人身险业务原保费收入19644亿元，同比上涨16.05%；财产险业务原保费收入5893亿元，同比上涨8.29%。
而在去年同期，人身险业务原保费收入为16927.58亿元，同比下滑7.44%。一年间，人身险业务原保费增速由负转正，从-7.44%到16.05%，相差23.49个百分点。
二是税收新政释放利润空间。
2018年5月29日上午，财政部、税务总局联合下发《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》(下称“新政”)。其中提到，保险企业发生与其经营活动有关的手续费及佣金支出，不超过当年全部保费收入扣除退保金等后余额的18%(含本数)的部分，在计算应纳税所得额时准予扣除；超过部分，允许结转以后年度扣除。新政自2019年1月1日起执行。
中国国际税收研究会理事汪蔚青曾给《国际金融报》记者算了一笔经济账，称寿险公司2019年可少支出381.02亿元的企业所得税，财险公司将大约节省出88亿元所得税。
四家上市险企在预增公告中也一致将新政对于2018年所得税费用影响金额一次性确认在2019年，并调整作为非经常性损益。其中，中国人寿所得税减少约51.54亿元，中国太保减少约48亿元。
三是投资收益稳步增长。
从盈利结构来看，投资收益已经成为多数险企收入的重要来源，甚至成为决定险企当年净利润的一大重要因素。
四家上市险企在中期业绩预增公告中均表示，业绩增长的主要原因包括投资收益的同比增加。
中国人寿称，“自2018年底以来，公司在既定战略资产配置策略安排下，及时布局，主动操作，叠加2019年上半年境内股票大幅上涨影响，公司公开市场权益类投资收益同比大幅增加。”
中国太保同样称受“投资收益增加(主营业务)”影响所致。
此外，恒安标准人寿会计运营部总经理王继宗向《国际金融报》记者透露，“截至2019年6月，公司投资收益同比增长56.8%。”
记者还注意到，截至8月2日收盘，今年以来A股五大上市险企中国人保、中国平安(601318)、中国人寿、中国太保、新华保险的涨幅分别为63.20%、55.56%、43.23%、35.66%、29.36%，而上证指数涨幅仅为14.99%。
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下半年：新单业务可期
展望保险行业下半年，各家研究机构表现出不同看法。
中金公司认为，下半年新业务增速持续疲弱，加上利率下行将压制寿险公司估值，但是中报利润超预期、重疾险定义调整、估值切换、A股反弹等积极因素将带来板块股价的表现机会。具体来看，下半年新业务价值增长依然困难，或引发市场对于长期增长前景的担忧；长端利率重新下行将压制寿险估值修复；市场对于重疾险价格战担忧过度，但一系列积极因素将带来下半年股价表现机会。
申万宏源则表示，代理人团队转型正当时，未来产能与收入稳定提升将成为各险企工作重点。
“在二季度人力逐步回稳后，我们预期三季度险企新单增速将逐步回正，拉动全年NBV（新业务价值）维持稳定增长。”申万宏源(000166)分析。
天风证券同样预计险企三季度新业务价值（NBV）增长呈好转趋势。并从四个方面给出分析：
一是管理层变动及公司架构调整等短期影响逐步消除，如新华保险、中国人寿。
二是7月各公司上市多款新的保险产品，预计公司将通过产品促销方案，促进新产品销售。
三是代理人增长情况将得到好转。例如，中国平安5月、6月上市适合新人销售的产品“安心百分百”，有助于在三季度提升新人留存。
四是基层机构对于监管的适应性将加强。财险方面，综合成本率下降拐点或在三季度，主要由于已赚保费形成率会提高，以已赚保费为分母的赔付率会降低。
招商证券分析师郑积沙预计，下半年，投资收益率企稳回升，叠加税率调整和追溯调整的一次性影响，再考虑到剩余边际的稳定释放，多因素共振有望助推上市险企2019年全年业绩增速同比翻倍增长。郑积沙还表示，2019年上市险企整体投资收益率有望优于去年同期。
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